煤焦市场反弹，还有多少上行空间？

　　一是，前期检修钢铁产能有所恢复，铁水回升高于此前预期，对焦炭需求也有增加。近一周之内恢复高炉生产比计划检修高炉每日增加产能11万吨，预计焦炭需求日增加3万吨左右，且焦炭库存并不高，直接拉动了近期的焦炭需求上升。

　　二是，焦炭焦煤现货价格双双上涨，煤焦热度升温。焦化企业已落实了两轮提价，第二次提涨200元/吨，河北大型焦企焦炭价格提涨200元/吨，调整后准一级干熄焦报3150元/吨，自2022年1月6日起执行。钢厂对焦炭提价接受较多。焦煤价格也在用户补库的情况下，价格反弹有力。由于铁矿石价格也随之上涨，加大了钢铁企业的成本上升，河北南部地区钢铁利润下降至200元/吨左右，春节前焦炭价格或许还有一次上调的窗口，但再次大幅上调200元/吨的压力较大，或许力度会减弱。

　　三是，山西焦煤大矿出台安全检查文件，因对后期产量的担忧，使得用户补库心态较为积极。近期山西焦煤下发文件决定从即日起至3月31日止，对全集团范围内开展安全生产风险隐患大排查、整治“百日攻坚”集中行动，暨严厉打击非法违法开采矿产资源专项行动，以有效防范和坚决遏制各类生产安全事故。尽管每年春节前都有安全检查，今年叠加冬奥的因素，影响面可能较大，且去年的火爆行情，使得多地煤矿盈利丰厚，为避免出现安全事故，均有不同程度减产，焦煤市场供应量短时收紧，交易活跃，出货顺畅，带动部分煤种价格上涨。

　　平顶山主流焦煤价格2900元/吨持稳。邯郸地区主流焦煤（G80S2.2）上调200元/吨至2200元/吨。山西临汾地区主焦精煤（A9S0.4G85）上调80元/吨至出厂价2480元/吨。吕梁地区主焦煤（A9.5-10.5、S0.6-0.8、G85-93）上调170-200元/吨至出厂价2450-2500元/吨，春节前炼焦煤市场仍稳中向好运行。

　　后期市场研判：宏观方面看，防止经济下行，仍然是今年宏观政策的重中之重。近期中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任韩文秀强调，各地区各部门都要担负起稳定宏观经济的责任。这不仅是经济问题，更是政治问题。努力实现2022年经济平稳开局、向好发展。新年伊始，多地打响2022年项目开工“发令枪” 新基建成重点投资领域。上海、浙江、河北等地已经开始行动，或发布重点建设项目名单，或组织集中开工一批重点项目。今年一季度基建投资增速或达到10%，将显著高于季节性增速。今年的房地产增速受限，有学者给出了几乎“零增长”的结论，消费提升仍不能起到决定性作用，那么新基建就成为拉动经济的主力马车，将会对黑色系稳定起到积极影响。

　　短期看，保供政策尚未退出，煤炭供应有保障。日前，国家发改委发布了2022年一月份煤炭生产供应工作的“特急通知”，强调冬奥期间、春节期间的煤炭保供任务。大型煤炭企业未出台春节放假的具体安排，也就是说，煤炭产量的稳定还是有政策基础和实际效能。

　　冬奥临近，环保要求及钢厂、焦化限产是大概率事件，尽管目前没有出台具体的措施，但通过对部分焦化、钢铁企业的调研了解，自1月底开始，河北南部、山东、天津等地区都出台了部分政策，焦化生产有的50%以下、烧结停机，春节叠加冬奥的因素影响，按以往特殊时段的惯例，至少冬奥周边500公里范围内的钢铁、焦化、化工、建材等高耗能企业生产会受到不同程度的限制。目前，钢厂的焦煤、焦炭库存，均达到15-16天，略有增加，但距离冬季20天的安全库存位置还有一定的补库需求。

　　春节前煤焦市场仍将偏强运行，在用户补库完成后，限产因素将使得煤焦市场需求难有大幅增高，煤焦价格反弹的空间或受到限产的影响，后期继续大幅走高的概率偏小，价格中枢或有回落的压力。（作者：CCTD副总裁钞玉科）