煤炭行业三季度盈利转好

　　煤炭上市公司陆续披露第三季度报告，企业业绩显著改善。

　　近期，煤炭上市公司陆续披露第三季度报告，企业业绩显著改善，行业盈利环比增长约20%。

　　自今年7月“反内卷”政策出台后，煤炭供应减量提质。伴随电力需求快速回升，煤炭供需宽松格局迎来拐点，煤炭价格相较上一季度明显修复。期内，煤炭企业产量和销量环比提升，吨煤成本同比下降，进一步支撑业绩向好回升。业内分析指出，伴随“迎峰度冬”用煤旺季到来，煤炭价格维持涨势，第四季度行业业绩有望继续提升。

　　今年7月，国家能源局综合司下发《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，剑指煤炭行业“超产能”生产乱象。8个省份开展产能核查，“反内卷”成为煤炭行业第三季度的热议话题。

　　从7月开始，我国原煤供应量同比“由增转降”。相关数据显示，第三季度，我国规上工业原煤产量11.8亿吨，单月产量分别同比下降3.8%、3.2%和1.8%。此外，进口煤炭供应也同比收窄，1—8月，我国累计进口煤炭约3亿吨，较去年下降12.2%。

　　第三季度我国煤炭供应总量呈现下降趋势。但在需求端，今年前三季度，全国全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.6%。今年9月底，我国煤电装机容量同比上升4.6%。尽管9月底煤电全口径发电量同比降低2.4%，但单看第三季度，全社会用电量快速回升，带动火电增速回正，火电发电量1.76万亿千瓦时，同比增长1%。

　　非电行业方面，今年以来，我国水泥、粗钢产量同比下降。虽然钢铁、建材等主要耗煤行业需求不振，但煤化工行业依然运行良好，主要耗煤产品产量同比较快增长，新型煤化工装置生产负荷较高，拉动化工用煤保持增长。

　　尽管相比去年，今年第三季度煤价仍同比下跌、煤企业绩仍同比回落，但在“反内卷”影响之下，煤炭价格相较上一季度明显修复。黄骅港动力煤均价从641.7元/吨上涨至679元/吨；京唐港主焦煤均价从1315.3元/吨上涨至1566.7元/吨。煤价提振，煤企业绩也明显改善，全国煤炭行业第三季度利润总额755亿元，环比上涨9.7%。

　　前三季度，披露经营数据的23家公司煤炭产量和销量分别为9.4亿吨和11.1亿吨。单看第三季度，煤炭产销量环比小幅回升，分别上涨1.9%和6.2%。同时，煤企生产降本增效，前三季度吨煤成本同比下降12%。

　　统计显示，37家煤炭上市公司第三季度合计实现归母净利润299.42亿元，较上一季度增长22.83%。其中，山西焦化、苏能股份、恒源煤电环比扭亏，江钨装备、美锦能源、云维股份等8家环比减亏，冀中能源、华阳股份、陕西煤业等12家盈利环比增长，涨幅超六成。

　　其中，冀中能源第三季度净利润环比增幅最高，实现归母净利润0.59亿元，环比增长102.69%。该公司在投资者问答平台上表示，受超产核查、电煤需求旺季等因素的推动，公司煤炭价格有所上调，并通过各种渠道对煤炭“内卷”问题提出建议。预计未来供需格局有望得到一定程度改善。

　　龙头企业也显现出较强韧性。陕西煤业、中煤能源、新集能源和中国神华等龙头企业第三季度的吨煤净利达90元/吨以上，高于74元/吨的平均值，经营效益行业领先。

　　其中，中国神华第三季度净利润达147亿元，环比增长13%。电力业务表现出色，利润总额同比上升20.4%，成为中国神华业绩按季强劲增长的关键驱动力。中国中煤也紧抓“迎峰度夏”有利时机，全力增产增销。相比上半年，中国中煤第三季度盈利跌幅收窄，主要生产经营指标明显改善。

　　进入第四季度，煤炭价格涨势持续，市场供需依然偏紧。截至11月12日，环渤海5500现货价格已涨至828元/吨，超过年初价格。中国煤炭运销协会分析，当前煤炭市场情绪亢奋，受10月高温去库和淡季补库偏慢的影响，沿海电厂库存同比偏低5%—6%。

　　中国电力企业联合会预计，今年四季度，电力消费增速将高于三季度，2025年全年全社会用电量约10.4万亿千瓦时，同比增长5%左右。

　　当前，北方多地已进入供暖季。随着“迎峰度冬”用煤旺季到来，主产区企业正加强调度、稳定生产，全年产量有望实现小幅增长，冬季煤炭市场或迎来“供需两旺”。而在安全生产及超产治理等政策托底下，煤炭供需预计延续稳中偏强运行，煤价有望维持回升，支撑煤炭企业业绩持续好转。

　　国泰海通证券认为，短期天气因素造成煤炭需求大涨、电厂被动补库、北方冬储采补，多重因素共同推动，煤炭需求短期超预期。当前，煤价已接近短期高点，冬季煤价的具体走势，仍取决于今年冬季天气状况。而从长期逻辑来看，本轮煤价上涨的主要原因是，第三季度以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转。基于这一变化，煤炭价格中期向上的大趋势不会改变，行业第四季度业绩有望全面恢复，并有望在明年迎来持续向上周期。