2015年6月、7月煤炭市场运行分析及后期走势预测

    2015年6月 煤炭消费 环比下降、生产增长，进口、运输回升，过剩压力加大，心理预期悲观，价格低位趋稳，市场景气度下降。2015年7月份以来 煤炭生产 、消费环比增长，市场仍然过剩，心理预期依然悲观，市场价格再度走低。判断 煤炭需求 在迎峰度夏期间环比小幅回升、但与往年比仍明显偏弱，9、10月份进一步回落，冬季 耗煤 旺季或有明显回升； 煤炭供应 相对过剩状态不会根本逆转，市场价格低位波动、波幅收窄；迎峰度夏期和冬季取暖期如果气候因素能够对煤炭需求形成明显加量，则供求形势有望朝供求平衡方向略有回调，但过剩态势不会根本逆转， 煤价 也有望趋稳回升，但回升幅度不会太大。

    一、2015年6月 煤炭市场 运行基本情况

    6月煤炭市场运行特征为：

    1、煤炭需求环比下降，生产增长。6月份煤炭消费环比小幅下降，测算当月商品煤消费量3.01亿吨，同比下降5.3%，日均消费量比5月份下降0.1%（图1）；6月份 电力 、 钢铁 、 建材 、化工四大行业煤炭消费量分别为1.44亿吨、0.54亿吨、0.48亿吨、0.21亿吨，同比增幅分别为-6.6%、-3.4%、-9.9%、10.4%。2015年上半年全国累计商品煤消费量18.59亿吨，同比下降4.4%；其中电力、钢铁、建材、化工四行业分别为9.38亿吨、3.23亿吨、2.41亿吨和1.26亿吨，同比增幅分别为-6.3%、-2.3%、-8.8%和10.0%。6月份，南方进入雨季，华南、华东大部分地区连降大雨，气温较低，工业 用电 和居民用电负荷偏低，全国全社会用电量低速增长； 水电 出力加大，同比增速回升至两位数，挤压 火电 出力空间。钢铁、建材产量降幅加大，仅化工行业煤炭消费保持增长，综合作用下，使煤炭消费量降幅加大，测算煤炭需求偏异指数为-20.2，比上月终值（-16.8）下降3.4个百分点（图2）。

图1：2014-2015年商品煤日均消费量

图2：煤炭需求偏异指数

    生产方面，按煤炭产需存和进出口分析、测算，2015年6月份商品煤产量约3.03亿吨（图3），同比下降3.2%，日均产量比5月份增长11.1%；2015年上半年全国累计商品煤产量17.34亿吨，同比下降5.8%。运输方面，2015年6月全国铁路 煤炭运量 1.61亿吨（图4），同比下降14.1%，日均发运量比5月增长0.5%；2015年上半年累计运量10.21亿吨，同比下降11.1%。6月全国主要港口煤炭转运量5895万吨（图5），同比增长3%，日均量比5月下降4.3%；2015年上半年累计转运量32850万吨，同比下降3.2%。

图3：2014-2015年商品煤日均产量

图4：2014-2015年全国铁路煤炭日均发运量

图5：2014-2015年全国主要港口日均发运量

    2、 煤炭进口 环比增长，出口下降，净进口环比上升。2014年6月，全国进口煤炭1660万吨，同比下降33.7%，环比5月份增长16.5%；上半年累计进口煤炭9987万吨，同比下降37.5%。6月全国出口煤炭47万吨，同比增长17.5%，环比5月份下降23%；上半年累计出口煤炭316万吨，同比下降25.9%。6月全国煤炭净进口量1613万吨（图6），环比5月份增长18.3%，同比下降34.6%；上半年累计净进口煤炭9573万吨，同比减少国内供应6097万吨。

图6：2014-2015年煤炭月度净进口量

    3、全社会 存煤 增高，市场过剩压力加大。国内煤炭限产不够稳定，煤炭进口环比明显回升，致使供给量比上月有所增加，同比降幅缩小，全社会存煤量环比上升。6月末全社会存煤可周转天数42.6天，比5月末增加3.2天；6月末全社会存煤正常度为41%（图7），比5月末增加10个百分点；结合前两个月存煤天数变化情况，计算6月份煤炭供求平衡指数-37.2（图8），比上月回落4.9个基点。

图7：2014-2015年全社会 煤炭库存 正常度

图8：煤炭供求平衡指数

    分流通环节看，6月末煤矿存煤高于正常水平，中转地存煤低于正常水平，煤矿存煤天数14天，比正常水平高93.3%；主要港口存煤天数15.8天，比正常水平低12.1%，其中 秦皇岛 港比正常水平高18.6%。终端用户存煤水平表现不一，重点电厂存煤天数26.5天，比正常水平高58%；重点监测 钢厂 炼焦煤存煤天数10.8天，比正常水平低24%。

    4、市场预期悲观。6月份，气候因素对煤炭需求的拉动不及预期，煤炭过剩状况仍然严重，使得市场预期持续悲观，6月份市场预期指数为-41.8，比上月回落1个基点（图9）。

图9：煤炭市场预期指数

    5、市场价格低位趋稳。2015年6月末，全国市场交易煤炭平均报价549.5元/吨（图10），比上月末回升0.02%；其中焦肥精煤平均报价为863.6元/吨，比上月末下跌0.1%，中等动力煤平均报价467.5元/吨，与上月末基本持平。6月24日，秦皇岛港5500大卡/千克 山西 优混煤价格415元/吨，比上月末上涨5元/吨。总体看，全国 煤炭价格 基本平稳，相比于之前的持续下跌，价格走势有所好转，价格偏异指数比上月回升5.3个基点至-9.4点（图11）。

图10：2014-2015年全国市场交易煤炭平均价格

图11：煤炭价格偏异指数

    综上，6月份煤炭消费环比下降、供给增长，全社会煤炭库存上升，市场承受过剩压力，市场价格趋稳，市场预期低位徘徊， 煤炭 市场景气指数 -46.4，与5月相比，下降1.6个基点（图12）。

    二、7月份煤炭市场运行基本情况

    进入2015年7月，煤炭生产、消费环比增长，全社会存煤仍处高位，市场预期依然悲观，市场价格小幅下降。

    1、煤炭生产、消费环比皆呈增长态势

    据煤炭运销协会旬报数据， 河北 、山西等主要产煤省国有重点 煤炭企业 2015年7月1-10日 煤炭产量 、销量和铁路运量与上月同期相比，分别增长4%、-1.8%、-5.5%；结合地方煤矿生产的季节性特征，以及煤炭生产的季节性波动规律，判断7月份全国煤炭产量比上月有所增加。7月上、中旬火力 发电 环比分别下降3.2%和增长10.8%，同比分别下降8%和2.2%，预判7月份电煤消费环比回升，同比下降；截至24日，重点监测钢厂日均耗煤量比上月增长0.1%；判断全国煤炭消费日均量比上月有所增加。

    2、存煤水平仍在高位，供求维持宽松状态

    截至7月10日，重点煤炭企业存煤比6月10日下降2%。7月23日北方七港(秦皇岛、天津、京唐、青岛、 曹妃甸 、 连云港 和日照)存煤比上月末增长0.9%；7月以来沿海重点电厂存煤量总体稳定，但日耗有所上升，存煤天数略有下降； 7月24日重点监测钢厂存煤比上月末增长5.1%。判断全社会存煤仍在高位、总体偏多，市场维持宽松状态。

    3、市场预期持续悲观

    稳增长措施深入实施在一定程度上增强市场信心，但受气候、能源替代等多因素对煤炭需求的不利影响，短期内市场过剩很难缓解，7月份以来市场预期指数仍在低位徘徊，全月均值在－43.6左右，比上月回落1.9个基点。

图12：煤炭市场心理预期指数

    4、市场价格下降

    至7月24日，全国市场交易煤炭平均报价548.2元/吨，比上月末下降0.2%；其中焦肥精煤平均报价为860.7元/吨，比上月末下跌0.3%，中等动力煤平均报价466.4元/吨，与上月末下降0.2%。7月22日，秦皇岛港5500大卡/千克山西优混煤价格415元/吨，比上月末基本持平。

    三、煤炭市场后期走势预测

    煤炭需求在迎峰度夏期间环比小幅回升、但与往年比仍明显偏弱，9、10月份进一步回落，冬季耗煤旺季或有明显回升；煤炭供应相对过剩状态不会根本逆转，市场价格低位波动、波幅收窄。

    （一）煤炭需求环比逐步回升，偏弱格局不变

    从经济基本面看，拉动煤炭需求的基本动力进一步减弱的可能性不大。

    首先，稳增长的政策力度加码，今后几个月逐步显现效应。一是财政政策更加积极，地方债置换规模有可能达到3万亿，PPP推进力度加大，中央强力盘活财政资金，资金利用效率有望提高。二是货币政策更具针对性、更加注重信用扩张，实体经济融资成本将有所下降，长期贷款有望明显增长，资产证券化加快推进。三是中央对稳增长措施的督察力度加大，各地方保增长的热情提高。第二，房地产市场回暖，房屋新开工情况有望好转。一季度商品房销售面积同比下降9.2%，二季度同比增长13.2%，增幅回升22.4个百分点；同时，一、二季度房屋竣工面积同比分别下降8.2%和19%，可见，房地产市场正在加快去库存；受此影响，商品房价格趋稳，部分一线城市已经开始上涨。受此带动，一、二季度房屋新开工面积同比降幅分别是18.4%和14.3%，降幅收窄4.1个百分点，预计今后几个月房屋新开工情况还将进一步好转，并将成为煤炭需求的重要加量因素。第三，基础设施投资仍有增长空间。2015年二季度基础设施投资增长17.6%，比一季度回落5.2个百分点，可见前期一系列稳增长政策在二季度尚未充分显现效应，主要原因，应当是地方政府的建设资金缺口尚未有效弥补。尽管如此，基础设施建设仍是经济增长的主要稳定性力量，据发改委数据显示，上半年我国基础设施投资对整体投资的贡献率达到了26.7%，比去年同期上升了5个百分点。从城镇化进程来看，我国基础设施建设仍存在较大扩张空间，下半年将加快推进重大工程建设，包括“7+4”重大工程包等，今后几个月，随着财政政策、货币政策效应逐步显现，地方建设资金不足的困难有望明显缓解，基础设施建设有望掀起阶段性高潮，这是拉动煤炭需求的另一重要动力。第四，建设规模反弹幅度有限。今后几个月即使房地产和基础设施的新开工情况有所好转，基于我国人口结构变化及其决定的房地产市场正在经历较长周期内的向下拐点，将使由房地产所带动的整个重工业及能源产业链的增长动力明显减弱，及至基础设施建设需求的增长空间也会受到制约，以致整个建设规模已经达到一个高位平台区，已经不具备持续、大幅扩张的空间。从其它主要建设集群的统计数据来看，一、二季度，原材料重工业投资同比增幅分别是5.2%和1.9%，除原材料重工业以外的其它制造业投资增幅分别是11.9%和11.5%，可见，由于预期悲观，这些行业的新开工规模都呈收缩势头，这将制约整个建设规模的扩张幅度。一、二季度，全国新开工项目计划总投资同比增幅分别是6.1%和－0.2%，随着各项稳增长措施显现效应，三季度新开工增幅有望回升，但扣除单体项目规模结构变化的影响，新开工规模的回升幅度不会太大。综上，预计下半年房地产和基础设施项目的开工情况会好转，但其它建设集群的开工情况仍不容乐观，据此，经济基本面对煤炭需求的拉动力度会加大，但总体偏弱的格局不会根本逆转。

    气候因素和非化石发电对煤炭需求产生不同作用。上半年水电增长13.3%。进入7月份，南北多地遭遇强降雨，气温较低，空调用电负荷偏低，南方丰沛的降水加大水电后续增长的力度，进一步挤压迎峰度夏期火电需求的增长空间。非化石发电装机大幅增加使其发电量保持较快增长，上半年核电、风电分别增长34.8%和26.2%，仍将制约煤炭需求增长。8月仍处于迎峰度夏高峰期，煤炭消费或将有所回升，但预计环比增幅会明显小于常年水平。9、10月份随着天气转凉，煤炭需求会进一步走低，11月份以后进入冬季耗煤旺季，季节性需求回升，回升幅度将在很大程度上取决于气温高低。

    综上，经济基本面对煤炭需求的拉动力度虽然仍显偏弱，但正值否极泰来之际，下半年将逐步加强；非化石能源替代燃煤发电制约煤炭需求增长；季节因素决定煤炭需求的波动幅度；判断未来几个月煤炭需求在迎峰度夏期间环比小幅回升、但与往年比仍明显偏弱，9、10月份进一步回落，冬季耗煤旺季或有明显回升。

    （二）煤炭供应充足，煤炭进口低位波动

    在煤炭产能过剩、市场结构零散的格局下主动减产的可能性不大。需求下滑、产能过剩，煤价下降， 煤企 亏损面不断扩大。在市场低迷的情况下，由于多数煤矿的煤炭生产成本中固定成本占比高、变动成本很低、销售煤炭存在边际收益，加之市场结构零散，部分煤炭企业往往会通过降价来保市场份额，主动减产意愿不强。尽管如此，由于目前煤炭价格已经降至许多煤矿生产与否的决策临界点，供给量与煤炭价格的相关性已经进入敏感区间，价格下跌则供给量会相应减少，反之则很快回升。

    运输能力充足。近几年交通运输保持高速发展，铁路、港口、公路投资建设大幅增长，铁路运输对煤炭外运的瓶颈制约不断缩小，运煤能力不断提升。8月1日国内铁路货物运输价将再次上调，调价后，大秦、朔黄等北部铁路运煤通道，全线运煤增加成本或分别增加6元/吨， 内蒙 地区通过北通道下水的煤炭成本最高或增加10元/吨。其余流向的煤炭，以山西为中心，山西至河北地区的吨煤运输成本或增加3-4元左右，流向 山东 地区吨煤或增加7-10元左右。铁路运价的再次上调，势必增加煤炭的销售成本，影响煤炭供应格局。总体看，相对于低迷的煤炭需求， 煤炭运输 能力充足。

    煤炭进口低位波动。随着北半球高温天气的增多，国际煤炭市场需求略有好转，但受制于需求偏弱、供给过剩，煤价弱势回升、窄幅波动。我国煤炭市场同样延续低迷态势，也抑制煤炭进口增速。在当前供需矛盾依然突显的背景下，终端需求仍是决定煤价走势的主要因素，随着国内煤炭价格趋稳，进口煤目前仍有价格优势，随着迎峰度夏的到来，沿海地区进口煤炭需求仍将保持一定水平。中澳自贸协定签订，计划两年之内将动力煤税率降至为零，届时 澳大利亚 动力煤将会减少20元/吨。判断今后几个月煤炭进口量将在相对低位波动，继续保持同比下降态势。

    （三）煤炭供求呈现整体宽松态势，迎峰度夏期间趋向平衡

    综上，未来几个月煤炭需求低位波动，气候因素成为煤炭需求波动的关键因素，整体偏弱格局不变；煤炭产能和运力充足，进口量同比下降；供给量对价格之间的相关性进入敏感区间，判断煤炭供应相对过剩状态不会根本逆转，市场过剩状态下的价格低位小幅波动成为常态。迎峰度夏期和冬季取暖期如果气候因素能够对煤炭需求形成明显加量，则供求形势有望朝供求平衡方向略有回调，但过剩态势不会根本逆转，煤价也有望趋稳回升，但回升幅度不会太大。

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