2015年3月、4月煤炭市场运行分析及后期走势预测

    2015年3月 煤炭消费 环比增长、生产下降，运输、进口低位波动，市场供求承受过剩压力，心理预期悲观， 煤炭价格 下滑，市场景气度下降。2015年4月份以来 煤炭需求 环比低位趋稳、生产小幅上升，库存处于高位，供求关系宽松，过剩压力未改，心理预期依旧悲观，市场价格继续下跌。判断5月份煤炭需求处于淡季，6、7月份需求有望低位趋稳回升，产量同步波动，供求表现宽松，价格低位调整。

    一、2015年3月 煤炭市场 运行基本情况

    3月煤炭市场运行特征为：

    1、煤炭需求环比增加，生产下降。3月份煤炭消费环比小幅回升，测算当月商品煤消费量3.13亿吨，同比下降10.2%，日均消费量比2月份回升1.6%（图1）；3月份 电力 、 钢铁 、 建材 、化工四大行业煤炭消费量分别为1.63亿吨、0.53亿吨、0.36亿吨、0.22亿吨，同比增幅分别为-12.8%、-5.8%、-22.4%、12.4%。2015年一季度全国累计商品煤消费量9.4亿吨，同比下降4.4%；其中电力、钢铁、建材、化工四行业分别为4.93亿吨、1.58亿吨、0.97亿吨和0.63亿吨，同比增幅分别为-7.3%、-2.6%、-6.3%和11.1%。一季度国民经济生产总值创六年来新低，基本面对经济拉动依然偏弱，煤炭消费同比明显下降，测算3月份煤炭需求偏异指数为-28.3，比上月终值-17.6回落10.7个基点（图2）。

    生产方面，按煤炭产需存和进出口分析、测算，2015年3月份商品煤产量约2.93亿吨（图3），同比下降8.4%，日均产量比2月份下降2.9%；2015年一季度全国累计商品煤产量8.68亿吨，同比下降4.4%。运输方面，2015年3月全国铁路 煤炭运量 1.75亿吨（图4），同比下降11.5%，日均发运量比2月下降3.0%；2015年一季度累计运量53621万吨，同比下降9.3%。3月全国主要港口煤炭转运量5281万吨（图5），同比下降20.3%，日均量比2月增长6.1%；2015年一季度累计转运量15053万吨，同比下降7.9%。

    2、 煤炭进口 环比上升，出口下降，净进口环比增加。2014年3月，全国进口煤炭1703万吨，同比下降32.7%，环比2月份增长11.6%；一季度累计进口煤炭4907万吨，同比下降41.5%。3月全国出口煤炭32万吨，同比下降56.8%，环比2月份下降25.6%；一季度累计出口煤炭98万吨，同比下降50.4%。3月全国煤炭净进口量1671万吨（图6），环比2月份回升12.7%，同比下降31.9%；一季度累计净进口煤炭4809万吨，同比减少国内供应3382万吨。

    3、全社会 存煤 处于高位，市场承受过剩压力。煤炭价格低迷，用户实施低库存营商策略，港口库存压力加大， 煤炭销售 受阻，倒逼煤矿存煤大幅增加，致使3月份煤炭日产水平走低，全社会存煤量环比略有下降。3月末全社会存煤可周转天数41.4天，比2月末下降1.3天；3月末全社会存煤正常度为37.5%（图7），比2月末减少4.5个百分点；结合前两个月存煤天数变化情况，计算3月份煤炭供求平衡指数-39.8（图8），比上月回落5.6个基点。

    分流通环节看，3月末煤矿、中转地存煤高于正常水平，煤矿存煤天数14.2天，比正常水平高96.1%；主要港口存煤天数28.5天，比正常水平高58.8%，其中 秦皇岛 港比正常水平高78.5%。终端用户存煤水平表现不一，重点电厂存煤天数24.2天，比正常水平高44.3%；重点监测 钢厂 炼焦煤存煤天数12.9天，比正常水平低8.8%。

    4、市场预期悲观。受宏观经济下行压力加大、季节性煤炭需求变化等因素影响，市场主体对后市预期依然悲观，市场预期指数-42.8，仅比上月回落1.5个基点（图9）。

    5、市场价格持续走低。2015年3月末，全国市场交易煤炭平均报价564.9元/吨（图10），比上月末下跌1.4%；其中焦肥精煤平均报价为885.8元/吨，比上月末下跌1.5%，中等动力煤平均报价482.4元/吨，比上月末下跌1.7%。3月25日，秦皇岛港5500大卡/千克 山西 优混 煤价 格470元/吨，比上月末下跌30元/吨。总体看，3月份主要下水港口、主产地和主要消费地煤炭价格全线下跌，煤炭价格偏异指数比上月下降6.3个基点，降至-11.6（图11）。

 

    综上，3月份煤炭消费、供给环比回升，全社会 煤炭库存 高位，供求依旧宽松，市场价格持续下跌，市场预期低位波动，煤炭市场继续处在寒冷区间， 煤炭 市场景气指数 -52.2，与2月相比，回落13.6个基点（图12）。

    二、4月份煤炭市场运行基本情况

    进入2015年4月， 煤炭生产 小幅升高，消费低位趋稳，全社会存煤仍在高位，市场预期悲观依旧，市场价格继续下跌。

    1、煤炭生产小幅升高，消费低位趋稳

    据煤炭运销协会旬报数据， 河北 、山西等主要产煤省国有重点 煤炭企业 2015年4月1-20日 煤炭产量 、销量和铁路运量与上月同期相比，分别增长1.5%、1%、1.9%；结合地方煤矿生产的季节性特征，判断4月全国煤炭产量小幅增长。4月1-20日重点电厂日均 耗煤 量比上月下降3.8%，同比下降10.7%；截至24日，重点监测钢厂日均耗煤量比上月增长0.2%；考虑到4月以来建材生产进入旺季，判断全国煤炭消费日均量环比与上月基本持平，同比下降。

    2、存煤水平高位，供求维持宽松状态

    截至4月20日，重点煤炭企业存煤比3月20日增长3%。4月23日北方七港(秦皇岛、天津、京唐、青岛、 曹妃甸 、 连云港 和日照)存煤比上月末下降4.8%；4月20日重点电厂存煤5817万吨，较上月末下降7.4%；4月24日重点监测钢厂存煤比上月末增长3.1%。考虑到近日电厂翻倒库存告一段落，判断全社会存煤将比上月末小幅增加，反映市场维持宽松状态。

    3、市场预期悲观

    季节性需求消退，经济形势一时难以回暖，市场主体的心理预期依然悲观，市场预期指数继续在低位小幅波动。

    4、市场价格继续下跌

    至4月24日，全国市场交易煤炭平均报价556.6元/吨，比上月末下跌1.5%；其中焦肥精煤平均报价为876.6元/吨，比上月末下跌1.0%，中等动力煤平均报价473.6元/吨，比上月末下跌1.8%。4月22日，秦皇岛港5500大卡/千克山西优混煤价格435元/吨，比上月末下跌35元/吨。

    三、煤炭市场后期走势预测

    5月份煤炭需求处于淡季，6、7月份需求有望趋稳回升，产量同步波动，供求表现宽松，价格低位调整。

    （一）煤炭需求环比低位趋稳、逐步回升，偏弱格局不变

    从经济基本面看，拉动煤炭需求的基本动力偏弱。首先，经济下滑，投资增速继续放缓。2015年一季度GDP增速为7%，创6年来新低。其中固定资产投资同比增长13.5%，增速连续六个季度下滑，新开工项目计划总投资累计同比增速6.1%，再创新低。严重过剩的重工业产能和放缓的房地产投资严重制约新开工项目计划投资增速，限制固定资产投资增速，拖累经济下滑。鉴于经济数据较弱，政府稳增长的政策不断加码，二季度宏观经济有望筑底企稳，三季度有望小幅回升。其次，房地产投资低位波动。2015年一季度全国房屋新开工面积同比下降18.4%，增速进一步下滑；全国房地产开发投资同比8.5%，处于较低水平。受支持刚需政策影响，房地产销售回暖，一季度全国商品房销售面积同比下降9.2%，相较于1-2月增速回升7.1个百分点，预计这一势头还将延续下去。但房地产市场整体库存较高，加之资金到位不足，销售回暖传导为新开工回升还需要一个过程，预计二季度内房屋新开工面积仍将呈同比下降态势，三、四季度降幅收窄并有望转变为正增长。再次，基础设施投资力度加大。一季度基础设施投资增长23.1%，同比提高了0.6个百分点，但相对于稳增长的需要，增势仍不够强劲，主要原因是建设资金存在缺口。为减轻地方政府债务负担，支持基础设施建设，财政政策正在进行一系列创新，实施1.6万亿地方债务置换，大力推广PPP模式，支持公用事业和基础设施项目搞特许经营，并允许特许经营项目通过开展预期收益质押贷款，支持项目公司成立私募基金，发行项目收益票据、资产支持票据、企业债、公司债等，来拓宽融资渠道；货币政策对基础设施建设的支持力度也在不断加大，去年11月份以来已经两次降息、两次降准，而且还附有一系列定向宽松政策，近日传闻央行有可能扩大抵押补充贷款规模，这将为顺利推进地方债务置换创造更好条件。预计今后几个月地方政府资金压力会逐步缓解，加之“一带一路”、沿长江经济带和京津冀一体化等战略规划落地后会有大量建设项目上马，预计基础设施投资增速将有所加快，其对煤炭需求的拉动效应将逐步显现。第三，制造业投资仍将是煤炭需求的减量因素。受产能过剩、经营困难、预期悲观影响，制造业投资增速呈减慢趋势，今年一季度同比增长10.4%，比上年全年增速回落3.1个百分点。今后一段时期这一趋势还将延续。最后，制造业投资仍将是煤炭需求的减量因素，短期内制造业生产仍会维持低速。受产能过剩、经营困难、预期悲观影响，制造业投资增速呈减慢趋势，今年一季度同比增长10.4%，比上年全年增速回落3.1个百分点。今后一段时期这一趋势还将延续。2015年3月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，比1-2月份回落1.2个百分点。4月汇丰制造业PMI初值跌至49.2，回落0.4个点，为一年来新低，继续处于收缩区间。其中，产出指数50.4，前值为51.3，新订单指数49.2，前值为49.8。指数的下滑显示总需求不强，企业生产意愿弱，预计短期内制造业生产增速仍将维持低速。根据上述分析，经济基本面所拉动的煤炭需求在二季度仍将低谷，三季度有望回升。

    气候因素将致煤炭需求出现明显波动。当前煤炭季节性需求处于淡季，煤炭消费低位波动。较之常年，今年3月份气温偏高1-2℃，来水偏丰35%，除了 水电 提前发力，风电、核电以及光伏 发电 都大幅增加，严重挤压 火电 增长空间。总的来看，进入5月份，随着气温回升，水电出力增加，季节性煤炭需求走低，煤炭需求处于淡季。6、7月份进入迎峰度夏期，季节性需求有望从低位回升。但气候因素存在不确定性，并将成为决定煤炭需求波动幅度的关键因素。

    综上，经济基本面对煤炭需求的拉动力度近期仍明显偏弱，三季度有望回升；季节因素作用逐步增强；非化石能源替代燃煤发电制约煤炭需求增长；判断未来几个月煤炭需求低位波动，6月份以后逐步回升，整体偏弱格局不变。

    （二） 煤炭供应 充足，煤炭进口低位波动

    在煤炭产能过剩、市场结构零散的格局下主动减产的可能性不大。在煤炭市场持续低迷、产能严重过剩的情况下，由于煤炭生产成本中固定成本占比高、变动成本很低、销售煤炭存在边际收益，加之市场结构零散，部分煤炭企业往往会通过降价来保市场份额，主动减产意愿依然不强，往往是只有煤矿库存爆满才能真正促使企业减产，因此，市场过剩格局难以根本改观。

    运输能力充足。近几年交通运输保持高速发展，尤其是铁路建设成为稳增长的重要措施，整个铁路网的运煤能力较快提升。总体看铁路运煤能力基本充足。目前，大秦线春季检修已近尾声，累计减少运煤500万吨，但仍小于沿海地区煤炭需求的季节性减量；今年中期晋中南铁路有望形成运力；油价较低，汽车运煤效益有所好转；总体看，运煤能力充足。

    煤炭进口低位波动。近期国际煤炭市场价格小幅波动，有企稳迹象，但整体依旧低迷，一方面原因在于国际煤炭市场供大于求局面难以改观，另一方面中国国内煤炭企业不断降价促销，沿海进口煤炭价差不断回落，贸易商对进口煤炭更趋谨慎。不过随着迎峰度夏期的到来，沿海地区进口煤炭需求仍将保持一定水平。判断今后几个月煤炭进口量将在相对低位波动，继续保持同比下降态势。

    （三）煤炭供求呈现整体宽松态势，迎峰度夏期间趋向平衡

    综上，未来几个月煤炭需求低位波动，6月份以后逐步回升，整体偏弱格局不变；煤炭产能和运力充足，进口量低位波动；判断煤炭供求呈现整体宽松态势，迎峰度夏期间有望朝平衡方向略有回调，但市场过剩态势不会根本逆转，市场价格在6月份前后或有回升，但回升幅度不会太大，总体上仍将在低位波动。

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