2015年5月、6月煤炭市场运行分析及后期走势预测

    2015年5月 煤炭消费 环比下降、生产增长，进口下降，运输低位波动，市场承受过剩压力，心理预期略有好转， 煤炭价格 继续走低，市场景气度小幅回升。2015年6月份以来 煤炭生产 环比增长、消费下降，库存略有下降，供求关系宽松，心理预期回升，市场价格趋稳。判断三季度 煤炭市场 进入迎峰度夏期，季节性需求趋稳回升，煤炭供给基本充足，供求依然宽松，价格低位趋稳回升。

    一、2015年5月煤炭市场运行基本情况

    5月煤炭市场运行特征为：

    1、 煤炭需求 环比下降，生产增长。5月份煤炭消费环比下降，测算当月商品煤消费量3.11亿吨，同比下降3.3%，日均消费量比4月份下降1.9%（图1）；5月份 电力 、 钢铁 、 建材 、化工四大行业煤炭消费量分别为1.51亿吨、0.55亿吨、0.49亿吨、0.21亿吨，同比增幅分别为-2.9%、-2.7%、-9.8%、8.2%。2015年1-5月全国累计商品煤消费量15.58亿吨，同比下降4.24%；其中电力、钢铁、建材、化工四行业分别为7.94亿吨、2.7亿吨、1.93亿吨和1.04亿吨，同比增幅分别为-6.3%、-2.1%、-8.5%和9.7%。5月份，全社会 用电 量低速增长，水力 发电 量出现负增长，为 火电 出力让出一些空间，钢铁、建材产品生产未见明显好转，但化工行业煤炭消费有所增长，综合作用下，煤炭消费量环比略微回升，同比仍呈回落态势，测算煤炭需求偏异指数为-16.9，比上月终值（-21.7）回升4.8个百分点（图2）。

图1：2014-2015年商品煤日均消费量

 图2：煤炭需求偏异指数

    生产方面，按煤炭产需存和进出口分析、测算，2015年5月份商品煤产量约2.86亿吨（图3），同比下降11.4%，日均产量比4月份回升1.5%；2015年1-5月全国累计商品煤产量14.34亿吨，同比下降6.2%。运输方面，2015年5月全国铁路 煤炭运量 1.65亿吨（图4），同比下降13.2%，日均发运量比4月增长0.5%；2015年1-5月累计运量8.59亿吨，同比下降10.6%。5月全国主要港口煤炭转运量6367万吨（图5），同比增长9.1%，日均量比4月增长11.3%；2015年1-5月份累计转运量26955万吨，同比下降4.4%。

图3：2014-2015年商品煤日均产量

图4：2014-2015年全国铁路煤炭日均发运量

图5：2014-2015年全国主要港口日均发运量

    2、 煤炭进口 环比下降，出口增加，净进口环比下降。2014年5月，全国进口煤炭1425万吨，同比下降40.6%，环比4月份下降28.6%；1-5月份累计进口煤炭8326万吨，同比下降38.2%。5月全国出口煤炭61万吨，同比增长24.5%，环比4月份增长110%；1-5月份累计出口煤炭188万吨，同比下降32.2%。5月全国煤炭净进口量1364万吨（图6），环比4月份下降30.6%，同比下降42%；1-5月份累计净进口煤炭7960万吨，同比减少国内供应5244万吨。

图6：2014-2015年煤炭月度净进口量

    3、全社会 存煤 下降，但仍处于高位，市场承受过剩压力。煤炭限产取得一定效果，进口环比下降，致使供给量降幅较大，全社会存煤量环比继续下降。5月末全社会存煤可周转天数40天，比4月末下降0.6天；5月末全社会存煤正常度为32%（图7），比4月末减少1个百分点；结合前两个月存煤天数变化情况，计算5月份煤炭供求平衡指数-32.5（图8），比上月回升4个基点。

图7：2014-2015年全社会 煤炭库存 正常度

图8：煤炭供求平衡指数

    分流通环节看，5月末煤矿存煤高于正常水平，中转地存煤处于正常水平，煤矿存煤天数14.1天，比正常水平高93.7%；主要港口存煤天数18.4天，比正常水平高2.6%，其中 秦皇岛 港比正常水平高11.1%。终端用户存煤水平表现不一，重点电厂存煤天数24天，比正常水平高42.3%；重点监测 钢厂 炼焦煤存煤天数12.1天，比正常水平低15%。

    4、市场预期略有好转。随着政府前期出台的一系列煤炭行业脱困政策陆续产生效应，加之夏季储煤工作逐渐开展，各方主体对后市预期略有好转，但过剩格局难以根本改观，市场预期仍然悲观，5月份市场预期指数为-40.8，仅比上月回升1.4个基点（图9）。

图9：煤炭市场预期指数

    5、市场价格继续走低。2015年5月末，全国市场交易煤炭平均报价549.4元/吨（图10），比上月末下跌1.3%；其中焦肥精煤平均报价为864.2元/吨，比上月末下跌1.4%，中等动力煤平均报价467.3元/吨，比上月末下跌1.3%。5月27日，秦皇岛港5500大卡/千克 山西 优混 煤价 格410元/吨，比上月末下跌25元/吨。总体看，随着需求弱势回升、供给阶段性回落，5月中旬以来沿海动力煤市场价格企稳小幅回升，5月份价格偏异指数比上月略微回升0.4个基点至-14.7点（图11）。

图10：2014-2015年全国市场交易煤炭平均价格

图11：煤炭价格偏异指数

    综上，5月份煤炭消费环比下降、供给增长，全社会煤炭库存下降，过剩压力略有缓解，市场价格跌势趋缓，市场预期略有好转， 煤炭 市场景气指数 -44.9，与4月相比，回升4.2个基点（图12）。

图12：煤炭市场景气指数

    二、6月份煤炭市场运行基本情况

    进入2015年6月，煤炭生产环比增长、消费下降，全社会存煤仍在高位但略有下降，市场预期回升，市场价格趋稳。

    1、煤炭生产增长、消费下降

    据煤炭运销协会旬报数据， 河北 、山西等主要产煤省国有重点 煤炭企业 2015年6月1-20日 煤炭产量 、销量和铁路运量与上月同期相比，分别增长1%、5.2%、2.9%；结合地方煤矿生产的季节性特征，判断6月中上旬全国煤炭产量增长。6月1-20日重点电厂日均 耗煤 量比上月下降2.7%，同比下降14.8%；截至26日，重点监测钢厂日均耗煤量比上月增长3.1%；判断全国煤炭消费日均量环比与上月相比下降，同比下降。

    2、存煤水平略有下降，供求维持宽松状态

    截至6月20日，重点煤炭企业存煤比5月20日下降1.1%。6月25日北方七港(秦皇岛、天津、京唐、青岛、 曹妃甸 、 连云港 和日照)存煤比上月末下降8.3%；6月20日重点电厂存煤6279万吨，较上月末增长6.7%；6月26日重点监测钢厂存煤比上月末下降7.7%。判断全社会存煤将比上月末下降、降幅不大，总体上仍然偏多，市场维持宽松状态。

    3、市场预期依然悲观

    稳增长措施深入实施在一定程度上增强市场信心，且临近迎峰度夏需求旺季，夏季储煤工作逐步开展，市场过剩不会加剧，近日来海运费又显回升苗头，这些都有利于稳定市场预期，但由于产能严重过剩，加之供应对价格的敏感程度加大，短期内煤炭市场过剩态势难以逆转，心理预期依旧比较悲观，预计6月份市场预期指数也将与上月基本持平。

图12：煤炭市场心理预期指数

   4、市场价格趋稳

    至6月26日，全国市场交易煤炭平均报价549.5元/吨，比上月末回升0.02%；其中焦肥精煤平均报价为863.6元/吨，比上月末下跌0.1%，中等动力煤平均报价467.5元/吨，与上月末基本持平。6月24日，秦皇岛港5500大卡/千克山西优混煤价格415元/吨，比上月末上涨5元/吨。

    三、煤炭市场后期走势预测

    三季度煤炭市场进入迎峰度夏期，季节性需求趋稳回升，煤炭供给基本充足，供求依然宽松，价格低位波动。如果气温凉爽，雨水偏丰，气候特征对煤炭需求形成明显减量，则面临较大过剩压力，反之，煤炭市场或将朝供求平衡方向回调。

    （一）煤炭需求环比逐步回升，偏弱格局不变

    从经济基本面看，拉动煤炭需求的基本动力进一步减弱的可能性不大。首先，经济增速有望企稳。2015年1-5月份固定资产投资同比增长11.4%，增速再创新低，新开工项目计划总投资累计同比增速0.5%，增速略有回升，但仍处低位；5月份社会消费品零售总额增长10.1%，比上月回升0.1个百分点。数据表明，经济回升的基础还不牢固，经济运行仍然面临较大的下行压力。今年以来，面对持续加大的下行压力，党中央、国务院坚持稳中求进工作总基调，灵活施策，在区间调控基础上加大定向调控力度，积极增加公共产品、公共服务，推进“互联网+”行动计划，实施《中国制造2025》，推动装备走出去和国际产能合作，加上央行的两次降准、降息，一系列政策有效地遏制住了工业增速下滑的趋势，对工业运行起到了有效的提振作用。2015年5月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，比4月份加快0.2个百分点；6月汇丰制造业PMI初值升至49.6，虽然位于荣枯线下方，但连续三个月升高。总的来说，内外需均有好转，国内经济弱势局面正在改善，判断三季度投资增速有望触底回升。其次，房屋新开工面积增速有望回升。2015年1-4月全国房地产开发投资同比增长5.1%，增速继续回落。其中房屋销售面积、新开工面积同比增幅分别是-0.2%、-13.3%、相比1-4月份收窄4.6、1.3个百分点。房地产开发投资增速虽然继续回落，但5月份当月完成投资同比增长2.4%，比4月份提高1.9个百分点。当前房地产调控政策效果开始显现，需求开始平稳释放，商品房销售市场回暖，产品去库存加快，新开工面积降幅收窄，判断房屋新开工面积正在触底，下半年有望回升。最后，基础设施投资力度进一步加大。1-5月基础设施投资增长18.1%，比1-4月份回落2.3个百分点。作为稳增长的重要支撑，基础设施投资建设增速仍然受制于较大的资金缺口。签于此，除去前期出台的一系列政策措施，国务院已经开始着手部署新一轮的稳增长措施。国务院总理李克强6月10日主持召开国务院常务会议，明确了八项具体举措统筹盘活财政资金。会议确定，对地区和部门结余资金及连续两年未用完的结转资金，一律收回统筹用于重点建设。据预测，需要统筹盘活的财政资金至少有上万亿元的规模，通过解决资金沉淀固化的问题，相当于增加了资本建设的资金来源。另外，财政部表示下一步仍将坚持稳中求进工作总基调，采取更加有力度的稳增长措施，加大力度推进重大项目建设。综上，预计下半年基建投资增速会加快，其对煤炭需求的拉动效应将逐步显现。根据上述分析，经济基本面所拉动的煤炭需求在三季度有望回升。

    气候因素和非化石发电对煤炭需求产生不同作用。据气象局预测，今年的厄尔尼诺将持续到冬天，目前已达到中等强度。今年入汛以来，连续13轮强降雨袭击我国南方，尤其进入6月后，特大暴雨在长江中下游地区和西南地区愈演愈烈，很多城市出现严重内涝。南方丰沛的降水加大 水电 后续增长的力度，进一步挤压煤炭需求的增长空间。6月上旬、中旬，水电保持增长态势，环比分别增长17%、9.5%，同比分别为10.5%、18.6%。非化石发电装机大幅增加使其发电量保持较快增长，1-5月份核电、风电分别增长31.6%和22.7%，仍将制约煤炭需求增长。

    综上，经济基本面对煤炭需求的拉动力度虽然仍然偏弱，但正值否极泰来之际，三季度有望加强；季节因素增加煤炭需求的概率较大；非化石能源替代燃煤发电制约煤炭需求增长；判断未来几个月煤炭需求从低位有所回升。

    （二） 煤炭供应 充足，煤炭进口低位波动

    在煤炭产能过剩、市场结构零散的格局下主动减产的可能性不大。上半年煤炭价格的一路下滑，造成煤炭企业亏损面不断扩大，主要原因在于需求下降以及产能过剩。虽然煤炭限产减产政策不断出台，但实际煤炭产能控制情况并不理想。在市场低迷的前提下，由于煤炭生产成本中固定成本占比高、变动成本很低、销售煤炭存在边际收益，加之市场结构零散，部分煤炭企业往往会通过降价来保市场份额，主动减产意愿依然不强。政策和市场在压缩煤炭产量方面的工作仍然任重道远。

    运输能力充足。近几年交通运输保持高速发展，铁路、港口、公路投资建设大幅增长，铁路运输对煤炭外运的瓶颈制约不断缩小，运煤能力不断提升。公路方面，继去年7月至10月施行的 陕西 省境内高速路过路费减半政策后，陕西省政府再次发力救市，省内高速公路将继续对 煤炭运输 车辆减半收取公路通行费。港口方面，由于迎峰度夏，用户提前备煤，港口煤炭发运增多，库存下降。总体看，相对于低迷的煤炭需求，煤炭运输能力充足。

    煤炭进口低位波动。受制于需求偏弱、供给过剩，国际煤炭市场延续价格低位的态势。6月17日，中国与 澳大利亚 正式签订了《中澳自由贸易协定》。协议规定， 澳洲 出口中国动力煤用煤关税由当前的6%降为4%，2016年动力煤关税将再次下降，最终在2017年后享受零关税。此次中澳贸易协定的签署意味着，从澳大利亚进口的煤炭不仅存在质量上的优势，也会再度拉开与国内煤的价格优势，这将加剧国内煤炭行业的竞争。在当前供需矛盾依然突显的背景下，终端需求仍是决定煤价走势的主要因素，随着国内煤炭价格趋稳，进口煤目前仍有价格优势，随着迎峰度夏的到来，沿海地区进口煤炭需求仍将保持一定水平。判断今后几个月煤炭进口量将在相对低位波动，继续保持同比下降态势。

    （三）煤炭供求呈现整体宽松态势，迎峰度夏期间趋向平衡

    综上，未来几个月煤炭需求低位回升，整体偏弱格局不变；煤炭产能和运力充足，进口量低位波动；判断煤炭供求呈现整体宽松态势，迎峰度夏期间有望朝平衡方向略有回调，气候因素成为煤炭需求波动的关键因素。根据我国煤炭产业的特殊性，只有煤矿库存爆满或者低质煤边际收益过低才能真正促使企业减产，因此，在产能严重过剩格局下，市场过剩态势不会根本逆转，市场价格跌势趋缓，迎峰度夏期或趋稳回升，但回升幅度不会太大，总体上仍将在低位波动。

（文中观点仅代表个人，不代表所属机构）