政策春风正当时 动力煤强势振荡

    煤炭行业供给侧改革的政策消息是当前动力煤期货市场关注的焦点。虽然过快上涨会透支利好，上周动力煤期货1609合约日K线一度出现看跌吞没形态，但是本周1609合约价格并没有见顶回落，反而在剧烈振荡之后再创新高。在去产能政策密集发布和煤矿停产整顿升级时期，动力煤期货易涨难跌，后市远月1609合约价格偏强振荡的概率更大，将以时间换空间。

    政策春风正当时

    上周国家发改委表示，钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议制度已经建立，相关部门围绕财税金融支持、职工安置、国土、环保、质量、安全方面，研究制定了8个专项配套政策文件，正在陆续印发。

    随后，国土资源部出台《关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国土资规〔2016〕3号），在严格控制新增产能用地用矿、支持盘活土地资产和实施矿产资源支持政策等三个方面予以支持；人社部、发改委等七部门联合发布《关于在化解钢铁煤炭行业过剩产能实现脱困发展过程中做好职工安置工作的意见》（人社部发〔2016〕32号），对去产能过程中的职工安置问题做出纲领性部署。

    紧接着，国家安全监管总局、国家煤矿安监局印发《关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（安监管四〔2016〕38号），自2016年起3年内，原则上停止新增产能煤矿的安全设施设计审查和产能核增工作，并再次强调严格按照国务院的要求，对全国所有生产煤矿按每年276个工作日重新确定煤矿生产能力。

    从2015年年底的中央经济工作会议开始，到今年3月的全国两会，再到现在，有关煤炭行业去产能的多项政策接连出台。煤炭行业供给侧改革的进展超出预期，目前仍是炒作概念的风口。未来煤炭行业的过剩产能可能主要依赖政策来实现出清，而不是市场机制，因此代表动力煤远期价格的期货市场提前反弹至去产能后的均衡价格。

    供需出现双降

    去产能政策的落实情况尚不可知，但受煤炭行业亏损面依然较大以及中小煤矿停产整顿力度加大等因素的影响，今年一季度全国煤炭产量同比继续下降。煤炭运销协会数据显示，2016年1—3月全国煤炭产量累计完成7.61亿吨，较去年同期减少6872万吨，下降8.29%。其中，国有重点煤矿产量累计完成4.33亿吨，同比减少1937.7万吨，下降4.3%。由此推算，非国有重点煤矿产量同比降幅高达13%。这与去年大型煤企限产而中小煤企继续生产的情况不同，也表明去产能政策对淘汰中小煤矿的效果显现。

    然而，需求低迷依然是动力煤市场的软肋。今年一季度，全国全社会用电量约13524亿千瓦时，同比增长3.2%，增速同比回升2.4个百分点。可是，用电量增长并不代表动力煤需求的增长。一季度，全国火电绝对发电量10493亿千瓦时，同比下降2.2%。冶金用煤需求也不乐观，一季度，全国粗钢产量19201万吨，同比下降3.2%。

    综上所述，去产能政策的密集发布凸显了政府改革的决心，动力煤市场价格由历史低位触底。尽管动力煤传统需求的下滑趋势以及煤价反弹对潜在需求的抑制将制约其上涨幅度，但供给端的强制收缩也将制约其下跌空间。