近期，北港库存经历阶段性回落，煤价也从高位下行。10月22—29日，环渤海港口库存由2556.5万吨降至2445万吨，30日回升至2491.2万吨，仍较22日减少65.3万吨。同期，CCTD环渤海5500大卡动力煤现货参考价由1034元/吨降至1015元/吨。前期库存下降，为何未能阻止煤价走弱？结合装运、货源结构和终端需求来看，近期去库尚未伴随现货采购明显转强，库存总量下降对价格的支撑仍然有限。
调出恢复带动去库，发运回升改善补充预期
本轮库存回落，首先需要放在前期累库的背景下看。10月中旬，港口调出一度降至较低水平，叠加阶段性封航影响，库存短时上升。随后装运恢复，24—26日港口日均调出超过210万吨，库存随之回落。因此，近期去库包含装运节奏变化的影响，不能直接等同于新增现货采购增强。
与此同时，大秦线发运有所回升。10月25—27日日均发运120.2万吨，高于7—24日的96.6万吨。从港口端看，29—30日调入也有所增加，日均超过190万吨，调出则回落至160万吨左右，30日库存回升46.2万吨至2491.2万吨。近期调入、调出均有变化，前期库存回落并不意味着供应持续趋紧。
沿海需求尚未放量，偏低成交牵引价格下移
10月30日市场反馈显示，终端积极拉运长协，采购现货意愿依旧偏低，少量询货仍以压价为主，继续推动价格重心下移。旺季预期仍在，叠加月末产地供给收缩，倾向于观望的贸易商在增加，看跌情绪略有缓解，但尚不足以扭转成交偏弱的局面。
终端数据也显示，需求并未同步走强。10月22—28日，沿海电厂日均耗煤较前一周回落，供耗总体接近平衡，库存小幅增加且高于去年同期。现有库存对采购节奏仍有缓冲作用，旺季预期尚需实际需求跟进。
中高卡库存已有回补，总量下降需结合结构看
北港总库存阶段性回落的同时，部分港口的热值结构已有变化。10月30日期次，秦皇岛港、国投曹妃甸港和神华黄骅港三港样本中，4900大卡及以上煤炭库存为947.9万吨，较9日期次增加96.1万吨，占比由67.5%升至76.5%。前期关注的中高卡货源已有一定回补，总量下降并不意味着各热值煤种都在去库。
不过，最近一周中高卡库存仅增加约6万吨，低卡库存则减少58.4万吨，占比上升主要来自低卡库存下降。中高卡补充速度已经放缓，且场存不完全等同于可售现货。因此，这组数据说明货源结构有所改善，还不足以认定现货供应已全面宽松。
产地跌幅收窄，后续需求仍有支撑
产地价格此前先于港口回落，也对港口挺价形成牵制。但最新调研显示，榆林煤价跌幅开始收窄，鄂尔多斯以弱稳运行为主。月末部分煤矿停产、供应有所收缩，产地维稳观望心态有所增强，价格下行压力已有缓和迹象。
需求端也并非全无增量。内陆电厂近期耗煤环比回升，供煤增幅较小，累库速度放缓，库存仍低于去年同期。与沿海相比，内陆后续备煤需求更值得关注，但其释放节奏及对港口现货的带动程度仍取决于实际采购安排。
总结与后市看法
总体来看，本轮港口库存回落包含装运节奏变化的影响，中高卡货源已有一定补充，而沿海终端现货采购尚未明显转强，煤价因此仍受偏弱成交压制。预计短期港口煤价仍有小幅回调压力，但月末产地供应收缩、内陆耗煤回升，会使跌幅逐步收窄。（作者：溪语）
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