千亿超级并购重塑能源格局 中国神华筑牢全球综合能源龙头地位

　　2025年12月19日，中国神华披露1335.98亿元资产收购方案，以发行股份及现金支付（30%:70%）的方式整合国家能源集团旗下12家核心资产，同步募集配套资金。在全球能源格局深度调整、国内“双碳”目标稳步推进的行业背景下，这一A股史上规模罕见的并购案，不仅是中国神华“煤电路港航化”一体化战略的升维之举，更彰显了央企在能源安全保障中的核心担当，为投资者呈现了兼具成长性与稳定性的优质资产价值。

　　当前，能源行业正经历从规模扩张向提质增效的深刻转型，央企资本运作聚焦战略整合与头部集聚成为主流趋势。煤炭作为我国能源安全的“压舱石”，在清洁低碳转型中仍发挥着不可替代的兜底作用，而煤电一体化、煤化联动成为行业高质量发展的核心路径。中国神华此次并购，精准契合行业发展规律，将国家能源集团旗下优质煤炭、坑口煤电、煤化工及运输资产注入上市公司，实质性解决了长期存在的同业竞争问题，实现了核心业务的高度聚焦。

　　交易完成后，中国神华的资源储备与产能规模实现跨越式提升：煤炭保有资源量增至684.9亿吨，可采储量近乎翻倍达345亿吨；煤炭年产量将达5.12亿吨，占2024年全国原煤产量的10.7%，成为全球煤炭供应格局中的关键力量。同时，发电装机容量突破6000万千瓦，聚烯烃产能实现 213% 的爆发式增长，形成“煤炭开采-坑口发电-煤制油煤化工-运输销售”的完整闭环，抗周期波动能力显著增强。有专家指出，这种全产业链整合模式，正是能源央企应对行业变革的最优解，通过价值链深耕构建的竞争壁垒，将在长期发展中持续释放协同价值。

　　此次并购的核心价值，更体现在对上市公司盈利能力的实质性增厚。重组草案显示，按照2025年1-7月数据测算，交易完成后公司资产总额将达8965.87亿元，2025年1-7月营业总收入提升至2065.09亿元，2025年1-7月扣非后归母净利润增至326.37亿元，2025年1-7月每股收益（EPS）从1.47元/股提升至1.54元/股，实现了规模与效益的同步增长。中泰证券测算，标的资产年化将带来约58亿元的净利润增厚，A/H股股息率分别达到4.72% 和5.33%，盈利质量与回报水平均处于行业领先地位。

　　值得关注的是，标的资产在注入前已完成预重组优化，剥离了低效及非主业资产，确保了注入资产的优质性与成长性。其中，新疆能源下属的准东露天煤矿等核心资产，凭借先进产能与成本优势，将进一步强化中国神华的盈利韧性。这种“优中选优”的资产整合逻辑，使得并购后的协同效应更具确定性——坑口电厂与煤炭开采的近距离匹配将大幅降低运输成本，煤化工业务则提升了煤炭产品附加值，而完善的运输物流网络将实现资源高效调配，形成“1+1>2”的运营效能。

　　在资本市场追求确定性回报的当下，中国神华持续升级的股东回报政策成为投资价值的重要锚点。公司明确承诺2025-2027年现金分红比例不低于65%，而2025年中期分红比例已达79%，远超承诺底线，彰显了对股东的诚意与实力。上市以来，中国神华始终保持利润分配的连续性与稳定性，这种“高盈利 +高分红”的双高特征，使其在能源板块中独树一帜。

　　结合本次并购带来的EPS增厚效应，市场普遍预期中国神华未来全年分红比例有望维持在75%左右，成为A股市场稀缺的稳健红利资产。正如中国企业改革与发展研究会吴刚梁研究员所言，央企将优质资产注入上市公司并强化股东回报，是国有资本功能提升的重要体现，也将推动市场对能源龙头企业的估值重构。在能源转型的长期进程中，中国神华凭借充足的资源储备、完整的产业链布局和稳定的分红政策，既保障了国家能源安全，也为投资者提供了穿越周期的价值锚点。

　　此次1335.98亿元的超级并购，不仅是中国神华巩固行业龙头地位的战略举措，更是央企深化改革、优化资源配置的生动实践。随着优质资产的注入与协同效应的释放，中国神华将进一步夯实全球领先综合能源企业的地位，在保障能源稳定供应、推动行业清洁转型的同时，为股东创造更为丰厚的长期回报。在不确定性增强的市场环境中，这样一家兼具战略价值、盈利韧性与回报确定性的核心资产，无疑值得投资者长期信赖与期待。