2016年9月以来煤炭消费环比下降，生产、运输环比上升，进口环比下降，同比均增长。供求总体基本平衡、朝宽松方向发展，心理预期明显转变，价格较快上涨，市场景气度上升。四季度及至明年，经济基本面对煤炭需求拉动力度总体稳健、略微减弱，四季度煤炭需求将再次迎来季节性高峰，如果气候因素给力，冷冬如约而至，煤炭需求将明显好于预期；明年煤炭需求比今年有所下降。煤炭供给在四季度环比增加，明年将受到更具前瞻性、更加灵活的调控；煤炭供需总体基本平衡。
一、2016年9月煤炭市场运行基本情况
煤炭市场运行特征为：
1、煤炭需求同比增长。测算9月份商品煤消费量2.99亿吨，日均环比下降4.2%，同比增长4.5%，详见图1；1-9月累计商品煤消费量27.4亿吨，同比下降0.8%。9月电力、钢铁、建材、化工四大行业煤炭消费量分别为1.43亿吨、0.53亿吨、0.48亿吨、0.21亿吨，同比增幅分别为8.5%、4.1%、0.6%、0.4%；1-9月累计消费量分别为13.64亿吨、4.7亿吨、3.85亿吨和2.01亿吨，同比增幅分别为-1.3%、-1.5%、持平和6.6%。在基本面因素和气候因素的双重拉动下，当月电煤消费量同比增幅明显升高，钢铁、建材行业煤炭消费量增速也有回升，拉动整个煤炭需求运行态势进一步好转，9月份需求偏异指数为-1.2点，比8月终值（-6.6）升高5.4个基点（图2）。
10月1-20日，重点电厂日均耗煤291.78万吨，比上月下降8.8%，同比增长18.1%；另据监测，10月1-24日，六大电厂日均耗煤量比9月份下降4.9%、同比增长19.1%；10月1-28日，重点监测钢厂日均耗煤量与上月基本持平；预计10月份全国煤炭消费环比下降，同比增长。
2、煤炭产量、运量环比增长、同比增长。据测算，2016年9月份商品煤产量约2.94亿吨（图3），同比增长7%，日均产量比8月份增长10.9%；1-9月累计商品煤产量24.65亿吨，同比下降4.0%。运输方面，2016年9月全国铁路煤炭运量1.58亿吨（图4），同比增长2%，日均发运量比8月增长5.3%；1-9月累计运量13.7亿吨，同比下降9.1%。9月全国主要港口煤炭转运量5323万吨，同比增长9.2%，日均量（图5）比8月下降5.2%；1-9月累计转运量46805万吨，同比增长54.5%。
据煤炭运销协会旬报数据，河北、山西等主要产煤省国有重点煤炭企业2016年10月1-20日煤炭产量、销量和铁路运量与上月同期相比，分别下降1.5%、增长0.6%、下降1.9%，去年同期相比，分别下降23.4%、增长1.7%、下降3.1%；预计10月份全国煤炭产量环比下降，同比继续下降。
3、煤炭进口、出口环比下降，净进口环比回落。2016年9月，全国进口煤炭2444万吨，同比增长37.5%，环比8月份下降8.1%；1-9月累计进口煤炭18018万吨，同比增长15.2%。9月全国出口煤炭63万吨，同比下降13.8%，环比8月份下降17.1%；1-9月累计出口煤炭630万吨，增长56.7%。9月全国煤炭净进口量2381万吨（图6），环比8月份下降7.8%，同比增长39.7%；1-9月累计净进口煤炭17398万吨，同比增加2162万吨。
4、全社会存煤回升，煤炭供求总体平衡。
9月煤炭供给大于煤炭消费，月初供求略微偏紧，月末回归至典型的总体平衡状态。9月末全社会存煤可周转天数30.1天，比8月末增加2.7天；9月末全社会存煤正常度为-1%（图7），比8月末回升8.7个百分点；考虑上月基数影响，录得9月份供求平衡指数为5.3（图8），比8月终值（3.5）升高1.8个基点。
分流通环节看，9月末煤矿存煤处于正常水平，煤矿存煤天数7.8天，存煤正常度7.9%；中转地存煤基本处于正常水平，主要港口存煤天数16.6天，存煤正常度-8.9%；终端用户存煤水平表现不一，重点电厂存煤天数20.5天，比正常水平高21%；重点监测钢厂炼焦煤存煤天数9.1天，存煤正常度-37%。
截至10月20日，重点煤炭企业存煤环比下降7%，同比下降28.2%；10月20日全国重点电厂存煤比上月末增长10%，存煤天数提高3.7天；10月27日六大电厂存煤比9月末下降1%，存煤天数20天、持平；10月27日环渤海六港存煤比上月末增长24.3%；10月28日重点监测钢厂存煤比上月末增长7.5%。判断10月全社会存煤环比回升，反映煤炭供求关系正在朝宽松方向发展。
5、盲目看涨的心理预期发生重大转变，市场预期指数急转直下。迎峰度夏期间，受高温天气带来的季节性需求大于预期、控产量政策效果日渐显现、部分中间商惜售等因素叠加影响，市场补库存心切、“买涨”心理加速传导，心理预期在很大程度上偏离了市场的真实基本面。9月份进入需求淡季，重点电厂日均耗煤环比上月下降12.1%。同时面对“冷冬”的预期，各方积极准备，国家启动应急预案，铁路部门抓紧检修线路、准备空车，用户加紧备煤、存煤。这些使得市场逐渐恢复理性，9月份煤炭市场预期指数由8月终值3.9点回落至-12.2点，大幅回落-16.1个基点，基本回撤到7月份的水平。
当前，市场预期逐步恢复理性，基本回归到供需基本面的真实情况。10月份，随着煤炭需求趋于平淡，产能释放效果逐步显现，加之管理层对市场理性的积极引导，判断市场预期指数仍将在负值区间，明显走低的可能性较大。
6、市场价格上涨
2016年9月末，全国市场交易煤炭平均报价572元/吨（图10），比上月末上涨6%；其中焦肥精煤平均报价为922.7元/吨，比上月末上涨11.6%，中等动力煤平均报价497.2元/吨，比上月末上涨6.8%。9月28日，秦皇岛港5500大卡/千克山西优混煤均价565元/吨，比上月末上涨70元/吨。总体上看，当月煤炭价格偏异指数为31.1（图11），比上月终值（22.5）增加8.6个基点。
进入10月份，煤炭价格延续强势上涨态势。至10月28日，全国市场交易煤炭平均报价624元/吨，比上月末上涨9.1%；其中焦肥精煤平均报价为1073.8元/吨，比上月末上涨16.4%，中等动力煤平均报价534.6元/吨，比上月末上涨7.5%。10月26日，秦皇岛港5500大卡/千克山西优混煤均价595元/吨，比上月末上涨30元/吨；环渤海价格指数5500大卡/千克动力煤平仓价593元/吨，比上月末上涨30元/吨。
综上，9月份煤炭消费、供给同比下降，库存回升，市场供求趋向平衡，预期下降，价格上涨，煤炭市场景气指数10.8（图12），比8月份增加2个基点。
二、煤炭市场后期走势预测
四季度及至明年，经济基本面对煤炭需求拉动力度总体稳健、略微减弱，四季度煤炭需求将再次迎来季节性高峰，如果气候因素给力，冷冬如约而至，煤炭需求将明显好于预期；明年煤炭需求比今年有所下降。煤炭供给在四季度环比增加，明年将受到更具前瞻性、更加灵活的调控；煤炭供需总体基本平衡，煤炭价格逐步趋稳、回调。
（一）经济基本面对煤炭需求的拉动力度基本稳健、略微减弱，结构性因素抑制动力煤需求，气候因素有望加大需求，全年需求同比增幅比之前预期收窄
第一，基本面对煤炭需求的影响
一是经济运行企稳。 今年前三季度GDP增长6.7%，前三个季度的增速也分别是6.7%。2016年是“十三五”的开局之年，经济持续走稳，为经济终端动力和主力产业全面切换、实现经济转型奠定了较好的发展基础。我国“三去一降一补”已经取得积极进展，2017年仍将继续全力推进实施。当前世界经济有效需求不足，近年来西方发达国家一味实施宽松货币政策，但收效甚微，甚至在一定程度上加剧了两极分化，累积了更大的金融风险。我国体制针对社会经济痼疾采取适宜措施的灵活性和执行力都明显优于资本主义体制，在政策措施上，将以财政政策为主攻，以货币政策为策应，实行更加积极的财政政策，继续保持稳健适中的货币政策；财政政策仍将大力推广PPP模式，以适量的政府引导资金，来更多地激活民间资本，促进民间投资，政府支出在更大程度上偏重于保障民生和促进社会公平，增强整个经济体的终极动力。
二是房屋新开工规模增势放缓，房地产投资增速持续回升缺乏坚实基础。今年前三季度房地产开发投资同比增长5.8%，增速继续回升。前三季度商品房销售面积同比大增26.9%，其中三季度商品房销售面积同比增长25.4%，从增速的环比变化趋势看，季度增速稳中有升，详见图13。前期，在调控政策出台前，一批潜在住房需求加速释放，城市房产销售放量，带动房地产开发投资增速反弹。随着“分城施策”调控政策的逐步落实，20多个城市的住房调控收紧会对当地住房需求产生一定抑制作用，市场紧张情绪将得到缓解。近期部分热点城市的住房市场也开始降温。尤其是房屋新开工规模一直在收缩，对后续房地产投资增长带来压力。数据显示今年三季度房屋新开工面积同比增长25.4%，从增速的环比变化趋势看，季度增速高开低走。在这些因素的综合作用下，后续房地产开发投资增速不会大幅持续回升，且仍面临下调压力。2017年房地产调控会更加注重分类调控、因城施策，既要加大一线及部分二线城市的住房供应，更要对三、四线等商品房库存较大的城市，采取有效措施支持住房消费、化解库存。这决定了2017年商品房销售和房屋新开工总体上都不会明显下降，但增速都将有所回落，预计2017年商品房销售面积增速回落至10%左右，房屋新开工面积与2016年基本持平或小幅下降。总体看，房地产业在2016年是建设规模的增量因素，2017年将转变为稳量因素。
三是采矿业、制造业投资增速持续低位。采矿业和钢铁、建材、化工等原材料重工业，以及装备制造业和轻工业，由于产能过剩、经营困难、预期悲观，其建设规模近几年来持续收缩，投资完成额增速不断减慢，详见图14，预计2017年仍会保持这一趋势，这将继续制约建设规模的扩张速度，是建设规模的减量因素。
四是基础设施建设对整个建设规模的支撑作用将有所增强。2013年以来基础设施投资季度增速基本保持在20%上下，2016年第一、二、三季度同比分别增长22.6%、 21.8%和14.8%，详见图15。由于政府预算内的财政空间相对有限，一直寄希望于大力推广PPP模式、引入民间资本，尽可能发挥政府资金的“杠杆作用”，加力基础设施建设。但目前来看，民间资本参与意愿尚显不足，数据显示自2015年5月建立至2016年8月底，已实施或待开发的PPP项目，总投资预计12.3万亿元，其中已签约项目投资额1.4万亿元，据此推算PPP实际落地率仅11%。为此国家采取了一系列措施促进政策落地速度，这有助于解决民间投资发展中面临的各种问题，加快民间投资的建设进度。数据显示，2016年前三季度民间固定资产投资同比增长2.5%，增速比前8月加快0.4个百分点。判断未来几个月基础投资增速回落势头不会延续，2017年增速有望进一步加快。
综上，今年以来经济基本面对煤炭需求的拉动力度强于前两年，近几个月保持稳健状态，但今后几个月北方地区冬季施工可能进入低谷期，经济基本面所带动煤炭需求环比会有所下降；2016年建设规模有房地产开发和基础设施建设两项增量因素，到2017年只有基础设施建设一项增量因素；总体看，四季度及至2017年，经济基本面对煤炭需求的拉动力度可能弱于2016年前三季度，但总体上仍呈稳健状态。
第二，非化石能源对煤电的替代仍将延续。动力煤需求受到非化石发电暴发性发展的强力挤压，根据统计局数据，2016年1-8月发电量及其中非化石发电同比分别增长3%和14.4%，非化石发电增幅大于全部发电量增幅所多增的电量达1000亿千瓦时，大约可替代电煤4000万吨。2016年9月份水电因来水不足而明显下降，风电、光伏发电和核电合计量同比增长13.9%，明显超过全部发电量增幅6.8%。1－9月份累计，水电、核电、风电及太阳能发电量同比分别增长8.6%、22.4%、16%和31.6%，火电仅增长0.8%。据国网能源研究院预测，2016年水电、核电、风电和太阳能发电新增装机分别为1073万千瓦、539万千瓦、2791万千瓦和3531万千瓦，年末装机比上年分别增长3.4%、19.8%、21.8%和84.9%；2017年新增装机分别为1321万千瓦、641万千瓦、3165万千瓦和2266万千瓦，年末装机比上年分别增长4%、19.7%、20.3%和29.5%，总体看，2016年和2017年非化石装机增长速度皆明显快于用电量增长速度，这决定了2017年非化石发电仍将保持较快增长，其对煤电的替代仍将延续。同时，今年前三季度经济基本面趋强和气候因素所带动用电量超预期，引致用电量增长速度比上年明显加快，由于上年四季度基数偏低、今年四季度气候因素所带动用电量仍将处在高位，预计四季度用电量增速仍将呈加快态势，国网能源研究院预计全年增速在5.2%左右；2017年经期基本面略微趋弱的可能性较大，如果气候基本正常，则气候因素所带动的用电量也将有所下降，用电量增幅会比今年有所回落，而非化石发电具有发电优先权，并将继续挤压煤电的市场空间。综上，判断非化石发电对煤电的替代仍将延续，基于结构性替代的电煤需求仍将继续下降。
第三，气候因素在四季度有望加大动力煤需求，明年成为减量因素的可能性较大。9月全国水电同比下降11.4%，受发电增速加快和水电下降的有利影响，火电增长12.2%，日均耗煤增长19%。10月1-18日水电下降11.8%，火电增长12.9%，10月1-20日日均耗煤同比增长18%。有关部门预计今冬明春大江大河来水普遍偏枯1-3成，水电对火电的替代作用减弱。根据气象部门预计，今年冬季气温极可能比正常气温明显偏低，预计11月、12月直至明年1月份北方冬季供暖耗煤和南方空调负荷都将高于正常水平。如果2017年气候基本正常，则气候因素所带动的煤炭需求将比今年有所减少。
综上，四季度经济基本面对煤炭需求拉动力度仍将保持稳健态势，但环比趋弱；非化石能源替代燃煤发电仍会制约动力煤需求；气候因素仍是煤炭需求的增量因素，预计2016年煤炭需求降幅为1.5%～2.5%。判断2017年经济基本面对煤炭需求拉动力度不及今年、但总体稳健，非化石能源替代燃煤发电仍会制约动力煤需求，如果气候正常，则成为煤炭需求减量因素的可能性较大，预计2017年煤炭需求降幅或将比2016年有所扩大，大约下降2%～3%。
（二）煤炭供应增加，煤炭进口同比保持增长
保供应与去产能并进。一方面，淘汰落后产能力度并没有因为需求上升而放松。今年下半年煤炭行业去产能速度明显加快，截止9月底煤炭行业去产能已经完成全年目标的80%，退出煤炭产能2亿吨，国务院要求各地在11月底之前确保完成全年去产能任务。随着近期去产能效果的逐步显现以及严格治理违法违规生产、超能力生产和落实减量化生产措施，煤炭市场严重供大于求的状况得到了根本改观。但煤炭产能过剩局面并未根本改变，未来三至五年内去产能仍将是煤炭行业的发展主线。另一方面，由于迎峰度夏期间需求超预期，煤炭控产量效果明显，煤炭供应大幅下降，煤炭供需出现局部偏紧的态势，煤炭价格快速上涨。为保障冬季煤炭供应，控产量的政策也由最开始的执行煤矿276个工作日到阶段性加大调控力度、有序释放先进煤炭产能，在10月-12月期间将达到日均100万吨以上的增量。目前来看，煤矿增产不会一步到位，政策效应充分显现还需一段时间，加之运输能力受限，预计11、12月煤炭供应会较为明显增加。2016年中期以来煤炭价格的上涨幅度超出预期，而在“三去一降”战略大局中煤炭价格涨幅应受到合理控制，据此，今后一段时期，政府将根据贯彻落实“三去一降”战略部署的需要，更具前瞻性、更加灵活执行控产量政策，精准调控煤炭供给，预计2017年煤炭生产将沿着“三去一降”的目标导向，根据煤炭需求变化而合理波动，与需求保持基本同步。
煤炭进口同比保持增长态势。截止到10月21日，澳大利亚纽卡斯尔港6000大卡动力煤FOB价涨至97.5美元/吨，比年初最低价上涨98.2%，澳大利亚昆士兰州海角港风景煤矿优质炼焦煤平仓价达到246美元/吨，比年初上涨了219%。国际煤价大幅上涨的主要原因，一是中国国内控产量、去产能以及需求超预期效果叠加，二是国际主要煤炭出口国煤炭供应减少。国内煤炭市场供需发生逆转，煤炭市场由供大于求转向供需相对平衡、甚至局部偏紧，很多用户特别是炼焦煤用户更多选择进口煤炭，考虑到国内煤炭增产政策实施存在一定的滞后期，近一段时间对于进口煤的需求同比会继续保持增长。等到国内煤炭增产到位后，煤炭进口将逐步回落，2017年煤炭进口量将比今年有所下降。
（三）煤炭供需保持总体基本平衡，价格涨势趋缓甚或有所回调
总体看，四季度经济基本面对煤炭需求的拉动力度仍将基本稳健、环比趋弱，气候成为煤炭需求加量因素的可能性较大；煤炭供给环比较快增加，明年则会受到更具前瞻性、更加灵活的合理调控。据此判断，四季度煤炭供求保持总体基本平衡状态，局部偏紧行情有望缓解，如果气温高于预期，供求关系有望朝宽松方向发展，市场价格有可能在消费旺季出现回调，如果冷冬如期而至，则春节前后会明显下跌。(郝向斌 孟瑞雪)
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