欧债危机的启迪之四：依托通货膨胀摆脱债务危机

    以史为鉴，可以知兴替。阿根廷是南美洲一个举足轻重的国家,得天独厚的自然资源和稳定的社会环境,曾经使阿根廷的经济和社会发展在拉美及全球都处于领先的水平。然而从1998年下半年起,阿根廷经济连续3年陷入了衰退之中1999年阿根廷的GDP下降了 3 4 % 。由于内需不振（出口仅占阿GDP 8%） ,工业生产大幅度下降，其中降幅最大的是汽车产业 ,2001年下半年 ,阿根廷汽车工业下降40%。

    与现在面临严重债务危机的希腊等欧债危机国家类似，2001年，阿根廷公共债务高达1,280亿美元，相当于国民生产总值的44.8%。其中在2005年前到期的本息，就达到660亿美元。由于经济连续数年衰退，财政赤字也居高不下，每年预算赤字约为500亿美元。在这种情况下，国际金融界对阿根廷的偿债能力产生严重怀疑，从而使阿根廷政府和私人企业融资成本居高不下。由于投资者担心阿根廷不能如期偿还债务，阿根廷在2001年7月11日拍卖的用于偿债付息的8.277亿美元3月期国库券，年利率高达14.01%，仍购者寥寥，促阿根廷无法继续借债还债，寅吃卯粮。

    2001年11月,信心危机下，爆发了银行挤兑风潮,12月阿根廷居民银行存款被冻结,金融系统全面崩溃。随后IMF宣布停止救援,阿根廷政府宣布停止支付外债,阿根廷爆发了金融债务危机。

    人们不禁要问,资源丰富，被誉为"世界的粮仓和肉库"的阿根廷怎么会变得无钱偿债呢?有人把长期僵硬不变的货币财政体制说成是罪魁祸首,也有人说这是无序大规模发债的反应，更有人分析是新自由主义经济模式酿成的恶果，称“市场原教旨主义”是阿根廷经济崩溃的根源，造成南美洲经济“失去的十年”等等。

    笔者以为；造成阿根廷暴发金融危机的原因很多，经济持续萎靡不振，连续三年负增长，造成实体经济萎缩，加之紧缩政策酿制的信心危机是主因。 

    阿根廷金融债务不加控制扩张，形成债务规模不断膨胀，偿债能力持续下降，酿成上层建筑金融与经济基础实体经济失去平衡，进而无力偿债。加之阿根廷央行实行的紧缩政策釜底抽薪，并强制停止兑换货币，击垮人心，导致信心危机，民众争先恐后挤兑货币，有钱人不断地将其资金转移到国外，而拥有一技之长的专业技术人员则竞相移民到西班牙、意大利或 美国 。持旅游签证进入美国的阿根廷人中约有30%不再回国。资金紧缺的阿根廷，国内财富被大量转流失到国外，阿根廷成为“跨掉的国家”（failed state）。

    2001年，阿根廷对1500亿美元的外债宣布违约，经历了长期的国内政治和经济动荡后，与国际金融机构最终达成了借新债还旧债的重组协议。其采取的做法是；债务违约一般都伴随着违约国货币的大幅贬值和国内严重通货膨胀，但是物极必反，贬值和通胀在客观上起到了重整经济资源和刺激经济增长的作用，依靠通胀刺激经济增长进而摆脱危机，这也成为债务危机国家走出危机的不二选择。

    他山之石，可以攻玉。笔者虽然赞同新自由主义学派的诸多观点，但随着时间的推移，笔者以为，正像马克思从黑格尔的哲学体系中汲取精华辨证法而更上一层楼，三十年代罗斯福与当今的奥巴马从凯恩斯的宏观调控-通胀是经济发展的必需中，汲取灵感并灵活运用之，是摆脱危机的必由之路。 

    沧海横流，方显英雄本色，历史与现实证明；在金融危机中政府并不是虚无缥缈可有可无的幽灵或傀儡。而是化腐朽为神奇的喜雨春风。有时需鼎力相救，有时则“无声胜有声”,如若拿捏有度，掌控得当，则能起到春风化雨、守正出奇，推波助澜的作用。上兵伐谋，攻心为上，其依量化宽松稳定人心，对信心危机的潜移默化、点石成金、扭转乾坤的作用，将在已经并将继续发生的危机中所证明。

    众所周知，政府可以通过维持低利率和制造通货膨胀消减国内债务，这是对内债务违约的变通手法。同样，发行国际货币的债务国，通过外溢的货币扩张政策压低全球基准利率和制造全球通货膨胀，可以隐蔽地实现对外债务违约，而不需要和债权人签订重组协议。债务国央行的发钞能力保证了他总能够依靠通胀为债务买单，而债权国的话语权将被大幅消弱。具备独立货币政策的美国、英国、日本等国家已经借此成功化解了债务压力，而依靠通胀与货币贬值，将包袱甩给了大量购买其国债的债权国，证明了依靠通货膨胀对债权国摆脱债务危机，这是一条诱人的捷径。也是现今希腊等债务危机国家走出危机的必由之路。货币主权成为债务关系的利益枢纽。

    笔者以为；一个陷入债务危机无经济增长即无偿债能力的国家，在通货紧缩的状况下，徜若不具备独立的货币，并依其制造通胀，就无法增加内生动力，从根本上摆脱债务危机的束缚。这也是笔者认为希腊暂时退出欧元区利大于弊的初衷。

    欧元区具备货币发行权，这是欧债危机最后的“救生艇”，无论是面对主权债务还是银行危机。但各成员国的不同状况，及立场差异阻止他们轻易拱手让出利益，因为这将把欧元区不同经济财政状况的国家，降为同一标准的国家。而且将使德国等经济状况良好国家的资产贬值，并承担了债权国的包袱及损失。其对欧债危机债务诸国是利大于弊，对经济财政状况良好等欧元区债权国则是弊大于利，甚至将酿成银行系统的风险。

    今年希腊和法国即将展开的大选为紧缩政策和接受援助制造了更大的难度系数。欧元区各国不同状况形成的不同利益而无法有难同当，正在帮助危机迅速拓展它的内涵和外延。而希腊等危机国家捉襟见肘的财政能力，使试图依赖紧缩财政及货币的救助思路愈发陷入穷途末路。目前德国等债权施救国的心理标准是希腊等债务授援国必须紧缩，孰不知紧缩是在拔掉危重病人的输液管，促其成为植物人，进而成为无经济增长无偿债能力，靠吸救济款偿债的吸血鬼、无底洞。

    上世纪三十年大萧条及以后历次金融危机及近期美金融危机的经验告诉我们，危机中，宽松的货币政策是鼓舞人心，保证经济增长，增加内生偿债能力，战胜危机的唯一利器。1月25日，德国总理默克尔在世界经济论坛年会（达沃斯年会）开幕式上承认，财政紧缩并不是根治债务危机的根本方法，欧元区摆脱当前困境还需依靠积极的就业政策和政治体制改革。

    世界上的不确定因素千变万化，通胀预期也随着经济的增长而增长。金融、债务危机中，经济增长是偿债的基础，没有通胀何来经济增长，没有经济总量增长何来还债资金，关键是一个“度”。不管欧洲是分裂，还是重组，不管是货币统一，还是财政统一，也不管希腊是退出欧元区还是继续成为欧元区的一员。只有实体经济复苏，经济总量增长，才是欧洲各国走出危机的必由之路；通胀稀释债务规模，经济增长产生还债资金，宽松政策温暖恢复人心。这是欧洲破解主权债务，走向良性循环的正道。其潜移默化，化腐朽为神奇的作用，已被美国、日本等走出危机并正在走出危机的国家所验证。只有经济基础实体经济增长，并与上层建筑金融达到平衡，欧洲才能重生。如继续紧缩财政紧缩货币，打压经济增长，击溃人心，欧洲必将步入自己编织的死结而无出头之日。