动力煤现货市场：新冠疫情全球爆发，严重影响各国需求和运输，二季度正值国内传统用煤淡季，叠加港口动力煤库存高企，市场预期现货价格将继续下跌，探及蓝色区间470-500元/吨的概率较大，最终很可能触发政府部门出台稳定煤价调控政策。
动力煤期货市场：动力煤远期（07、09）合约呈现筑底迹象，未来反转概率高。理由有五：
1.疫情出现拐点加速需求回暖。截至2020年4月9日全球疫情累计确诊147万。各国采取了封城、封国等策略、积极防控，新增人数已出现拐点，预计二季度疫情将明显好转，逐渐拉动全球需求的恢复。国内疫情3月份已经基本控制住，迈过了至暗时刻，中小企业的复工复产率有效提升。
2.煤炭现货运输成本增加。为抗疫免征收的铁运港杂费优惠政策在6月30日后若如期取消，煤炭的运输成本将会增加，从而支撑煤价。
3.国家出台各种政策刺激经济增长。22省市推出了47万亿“新基建”的投资计划；国务院向地方下放用地审批权；3月16日央行宣布实施普惠金融定向降准，释放长期资金5500亿元，这些政策都将直接刺激经济增长。
4.内蒙古煤矿大清查将影响部分产量。疫情结束后，内蒙古将对2000年以来全区所有煤矿进行清查活动，涉及产能12.8亿吨，煤矿523处。
5.进口煤额度减少效应集中体现在下半年。海关总署预计今年进口总量同比降低不少于10%，减量在3000万吨以上，主要集中在下半年。
一、
市场煤价继续下跌，探及蓝色区间概率较大
1.海外疫情目前依旧无法控制，短期需求难以迅速恢复。
2. 西安铁路局宣布4月起榆林部分站台到站运费下浮20%-26%。
为了适应市场变化，促进货运增加，西安铁路局决定2020年4月4日起，榆林最大煤炭发运站曹家伙场站发运至山东，到站梁山北、日照南，敞车运费下浮20%；发运至陕西，到站渭南、商洛，35吨敞顶运费下降25%；发运至安徽、云南、河南、重庆，到站年家岗、邵通、戎庄、南川，35吨敞顶箱装半焦运费下浮26%。
由于下游需求难以迅速恢复至正常水平，再加上二季度为传统火电淡季。西安铁路局此时降低榆林煤炭运费，有利于煤炭的现货价格继续下行，探及蓝色区间470-500元/吨的概率较大，届时很可能触发政府部门出台稳定煤价调控政策。
二、远期合约逐步筑底，后期（下半年）反转可期
1.预计5月之后疫情将得到全面控制。
由于新冠病毒是被一层脂质层包裹，而脂质层不耐热，所以病毒不耐高温，等天气逐渐炎热后预计可以得到全面有效的控制。
中国工程院院士陈焕春2月9日表示，肺炎病毒的特性是喜冷怕热，从病毒性疾病的发病规律看，一般是从10月份开始到次年4月的约半年时间，这段时期是病毒性疾病的高发时间。
2. 优惠政策结束后，煤炭综合成本将增加。
交通运输部于4月4日下发最新操作指南：新冠肺炎疫情防控期间免收公路车辆通行费，免费时间暂定至6月30日，后续根据疫情进展进行时间调整。此次公路车辆免收费政策预计使长途汽车运输成本下降30%-40%左右。
交通运输部决定阶段性降低政府定价港口经营服务性收费标准，自2020年3月1日至6月30日，将实行政府定价的货物港务费、港口设施保安费两项港口经营服务性收费标准分别降低20%；预计港口企业将为货主企业减轻负担约3.8亿元。
国铁集团3月4日决定，自3月6日至6月30日，对部分铁路货运杂费实施阶段性减半核收政策，预计让利约3.8亿元。
以上优惠政策取消后将直接导致煤价成本上升，从而支撑现货价格。
3．“金融放水+土地放权+新基建”等政策将集中在下半年产生成效
中央政治局于今年3月召开会议，强调要选好投资项目，加强用地、用能、资金等政策配套，加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度，并要注重调动民间投资积极性。
22省市推出47万亿“新基建”投资计划，同时国务院下放用地审批权。将永久基本农田以外的农用地转为建设用地的权利下放至各省、自治区、直辖市的人民政府。
3月13日和4月4日，央行两次定向降准“0.5+1”，再+1个百分点。分别释放长期资金5500亿元和4000亿元。
3月27日，中央政治局召开会议，研究进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展的工作，加大宏观政策调节和实施力度。这些政策的滞后效应预计将于下半年显现。
4.夏季冬季均在下半年，季节性高耗利多煤价。
由上图可以发现火电每年的耗煤高峰出现在1月、7月、8月和12月，这是因为火电的季节性变化产生的。煤炭消耗的最高点平均是最低点的1.25倍，是均值的1.14倍。由于煤炭的供给全年相对均衡。下半年即将出现供需错配，有利于煤价上涨。
5.下半年进口额度受限。
海关总署已于今年3月初基本确定本年进口总量将同比降低不少于10%，预计减量3000万吨以上。因1-2月份，我国进口煤炭6806万吨，同比增加33.1%，故后三季度进口煤额度将减少，额度限制效应集中体现在下半年。
6. 内蒙古煤矿“大清查”将使煤炭产量受限。
内蒙古是中国产煤第一大省，2019年原煤产量达10.35亿吨，占全国原煤总产量的28%。据内蒙古煤矿安全监察局发布数据显示，内蒙古12个盟市中有11个分布有煤矿，现有煤矿523处，核定产能12.8亿吨。
4月20日为内蒙所有煤矿“20年大清查”的自查截止日，之后有一个自我整改阶段。预计5月中下旬内蒙煤矿的大清查将使部分问题煤矿关停，民营煤矿超产现象将被杜绝，产煤量下降，坑口煤价大概率会上涨。
综上所述：下半年煤炭现货价格大概率会触底反转，全年煤价有可能呈“V”行走势。当前是较好的低位锁定远期燃料采购成本，进行套期保值的机会。
如果全球疫情因夏季产生根本性好转，经济强劲复苏，市场煤价将有望再创新高。若下半年海外疫情仍然失控，中国经济将受到持续影响，需求难以恢复正常的话，煤炭供需形势需要重新考量。(作者：曾馨)
cctd@vip.sina.com
