2025年前三季度，煤炭行业的整体利润表现仍然欠佳，焦煤上市公司的报表也非亮眼，但收入和利润下降的比值继续收窄。当7月中旬的煤炭价格底部确认后，焦煤现货和期货市场均能迎来了持续的反弹。
国家统计局数据显示，2025年1-9月全国煤炭开采和洗选业实现利润总额2246.4亿元，同比下降51.1%，降幅比1-8月收窄2.5个百分点。这一数据表明，煤炭行业在当前市场环境下利润还在下滑通道，但在价格走强的态势下，利润的拐点或许悄然而至。
不妨从煤炭上市公司的报表中发现端倪。山西焦煤2025年第三季度，公司归属于上市公司股东的净利润4.2亿元，同比下降52.24%。前三季度，公司归母净利润14.34亿元，同比下降49.62%。潞安环能季报显示，2025年第三季度，归属于上市公司股东的净利润2.06亿元，同比下降63.96%；前三季度归属于上市公司股东的净利润15.54亿元，同比下降44.45%。从上述两个代表性企业上市公司的报表看，前三季度的利润同比下降幅度均小于第三季度。由于上半年价格的大幅下跌，在第三季度触底反弹，煤炭利润降幅收窄。
11月5日，中国物流与采购联合会公布的10月份中国大宗商品价格指数为113.2点，环比上涨1.2%，连续六个月实现环比上升，重点监测的50种大宗商品中，10月价格环比上涨的大宗商品有16种，其中焦煤涨幅位于第三位，环比上涨6%。大家或许还有疑问，企业利润还在亏损途中，焦煤价格却反其道而上行，这背后究竟隐藏着怎样的市场玄机？我们仔细观察，自7月份以来，市场正在经历三个方面的明显变化，需求不能说有多好，但供给侧开始发力。
一是，宏观政策层面发生了逆转。今年上半年，煤炭产量大幅增长，煤矿企业都在追求以“量”为王，“以量补价”的结果就是供给过剩，价格下跌。7月中旬高硫焦煤成交价格750元，部分地区已经跌破成本线。之后随着国家一系列反内卷政策的出台，以及煤矿安全检查的增多，煤炭盲目增产的势头得到遏制。从增产模式转向安全第一的发展模式。包括高硫焦煤主产区乌海在内的内蒙古多个露天矿因环保问题限产，以及山西等重点产煤区严格执行限产政策，煤炭供给侧给了注入了“稳定器”。当前还有河南主要煤炭产区焦作、平顶山等地，严查小洗煤厂生产，没有煤矿长期稳定供煤渠道的洗煤厂，部分限产、停产直至合理退出。
11月5日部分地区焦煤价格再次上调，长治地区主焦煤（A8、S0.4、G65）上调70元至出厂价1570元/吨；瘦主焦煤（A8.0、S0.5、G70）上调68元至出厂价1570元/吨；瘦精煤（A6.5、S2.7、G80）上调50元至出厂价1150元/吨。安泽地区低硫主焦煤再次上涨60元，出厂价含税价格1660元/吨，创年内最高价。
二是，需求端韧性极强，生产强度较高。根据国家统计局数据，2025年1-9月我国粗钢产量74625万吨，同比下降2.9%，生铁累计产量64586万吨，同比下降1.1%。1-9月累计钢材出口同比增长9.2%，表现强劲。表面上看，粗钢和生铁产量同比都在下降，但铁水日产除9月上旬由于重大国事活动快速下降外，其他时间始终维持在240万吨的高位运行。且今年以来钢厂利润一直不高但比较平稳。这给焦煤、焦炭市场提供了较好的市场空间。自10月31日起焦炭三轮涨价已经落地，准一级焦累计上涨165元。
三是进口焦煤不确定性增强。海关总署数据显示，9月中国进口炼焦煤1092万吨，环比增7%，增长幅度为76万吨，同比降5%，降幅577万吨。2025年1-9月份，中国进口炼焦煤总量8353万吨，同比下降6%。主要进口国蒙古国减少4%，俄罗斯增加3%。10月份蒙煤甘其毛都口岸日均通关量为12.8万吨，环比9月份下滑4万吨，最近一周甘其毛都通关车数1212车，环比增长47%，监管区库存约230万吨，较年初锐减45%。据了解今年甘其毛都口岸蒙煤通关任务是4300万吨，目前平均每天得进关19万多吨才能完成任务，管委会会采取措施加大进关量，力争日通关量1500车以上。甘其毛都焦煤在期货仓单锁量，也加剧了供应紧张的局面。
值得关注的是，进口蒙煤的结构发生了显著变化，褐煤大幅增长，动力煤小幅增长，焦煤份额下降。11月3日口岸精煤（蒙5+蒙4+ER+大塔）库存占比55.9%，比10月8日节后大幅下降20个百分点。这至少说明两点，一是节后国内焦煤市场转好，带动了进口蒙煤销售；二是，鉴于蒙古国内对焦煤资源加强监管的原因，口岸焦煤库存并没有及时补量。
后期重点关注：
需求方面，近期钢材价格表现弱于原材料，致使钢铁行业盈利空间收窄。数据显示，目前全国样本钢厂盈利面不足50%，较8月份高点下降20.8个百分点。环保政策趋严，京津冀区域钢厂部分限产，导致铁水日产有所下滑。后期关注传统淡季来临，钢厂利润走弱，铁水日产下滑对焦煤需求的影响。
供应方面，煤炭企业在后两个月按传统生产节奏，加之2025年度中央安全生产考核巡查即将展开，煤炭产量回升的概率较低，特别是12月份产量缩减程度可能加剧，导致供给端仍维持低位生产。
综上所述，分析认为，焦煤市场将维持强势，易涨难跌。(作者：若欣)
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