2015年4月、5月煤炭市场运行分析及后期走势预测

    2015年4月 煤炭消费 环比增加、生产下降，进口上升，运输低位波动，市场承受过剩压力，心理预期略有好转， 煤炭价格 继续走低，市场景气度小幅回升。2015年5月份以来煤炭消费、生产环比下降，库存处于高位，供求关系宽松，心理预期进一步好转，市场价格跌幅收窄。判断6月-8月份 煤炭需求 趋稳回升，产量同步波动，供求依然宽松，价格低位回升。

    一、2015年4月 煤炭市场 运行基本情况

    4月煤炭市场运行特征为：

    1、煤炭需求环比增加，生产下降。4月份煤炭消费环比继续增长，测算当月商品煤消费量3.07亿吨，同比下降4.67%，日均消费量比3月份回升1.1%（图1）；4月份 电力 、 钢铁 、 建材 、化工四大行业煤炭消费量分别为1.50亿吨、0.54亿吨、0.47亿吨、0.22亿吨，同比增幅分别为-5.7%、-2.9%、-11.5%、13.0%。2015年1-4月全国累计商品煤消费量12.48亿吨，同比下降4.44%；其中电力、钢铁、建材、化工四行业分别为6.43亿吨、2.14亿吨、1.44亿吨和0.84亿吨，同比增幅分别为-7.0%、-1.9%、-8.0%和10.7%。4月份 水电 出力低于预期，水电增幅明显回落，以致 火电 降幅明显收窄，同时 水泥 生产阶段性好转，致使煤炭消费同比降幅明显收窄，测算煤炭需求偏异指数为-21.4，比上月终值-28.1回升6.7个基点（图2）。

图1：2014-2015年商品煤日均消费量

 图2：煤炭需求偏异指数

    生产方面，按煤炭产需存和进出口分析、测算，2015年4月份商品煤产量约2.78亿吨（图3），同比下降6.8%，日均产量比3月份下降4.4%；2015年1-4月全国累计商品煤产量11.54亿吨，同比下降4.3%。运输方面，2015年4月全国铁路 煤炭运量 1.59亿吨（图4），同比下降11.2%，日均发运量比3月下降6.0%；2015年1-4月累计运量6.97亿吨，同比下降9.6%。4月全国主要港口煤炭转运量5535万吨（图5），同比下降8.1%，日均量比3月增长8.3%；2015年1-4月份累计转运量20587万吨，同比下降8%。

图3：2014-2015年商品煤日均产量

图4：2014-2015年全国铁路煤炭日均发运量

   2、 煤炭进口 环比上升，出口下降，净进口环比增加。2014年4月，全国进口煤炭1995万吨，同比下降26.4%，环比3月份增长17.2%；1-4月份累计进口煤炭6902万吨，同比下降37.8%。4月全国出口煤炭29万吨，同比下降3.33%，环比3月份下降9.4%；1-4月份累计出口煤炭227万吨，同比下降44.4%。4月全国煤炭净进口量1966万吨（图6），环比3月份回升17.7%，同比下降26.7%；1-4月份累计净进口煤炭6776万吨，同比减少国内供应4076万吨。

图6：2014-2015年煤炭月度净进口量

    3、全社会 存煤 处于高位，市场承受过剩压力。煤炭供给量降幅较大，全社会存煤量环比下降。4月末全社会存煤可周转天数41天，比3月末下降1.4天；4月末全社会存煤正常度为35%（图7），比3月末减少5个百分点；结合前两个月存煤天数变化情况，计算4月份煤炭供求平衡指数-37.3（图8），比上月回升2.4个基点。

图7：2014-2015年全社会 煤炭库存 正常度

图8：煤炭供求平衡指数

    分流通环节看，4月末煤矿、中转地存煤高于正常水平，煤矿存煤天数15.1天，比正常水平高107.7%；主要港口存煤天数22.4天，比正常水平高24.6%，其中 秦皇岛 港比正常水平高10.2%。终端用户存煤水平表现不一，重点电厂存煤天数23.2天，比正常水平高38.5%；重点监测 钢厂 炼焦煤存煤天数13.3天，比正常水平低6.0%。

    4、市场预期略有好转。政府前期出台的一系列煤炭行业脱困政策陆续产生效应，各方主体对后市预期略有好转但市场信心依然不足，市场预期指数为-42.2，比上月回升0.6个基点（图9）。

图9：煤炭市场预期指数

    5、市场价格继续走低。2015年4月末，全国市场交易煤炭平均报价556.6元/吨（图10），比上月末下跌1.5%；其中焦肥精煤平均报价为876.6元/吨，比上月末下跌1.0%，中等动力煤平均报价473.6元/吨，比上月末下跌1.8%。4月29日，秦皇岛港5500大卡/千克 山西 优混 煤价 格435元/吨，比上月末下跌35元/吨。总体看，由于市场过剩压力加大，销售困难，煤炭市场价格持续下滑，4月份价格偏异指数比上月下跌3.4个基点，降至-15点（图11）。

图10：2014-2015年全国市场交易煤炭平均价格

图11：煤炭价格偏异指数

    综上，4月份煤炭消费环比增长、供给下降，全社会煤炭库存高位，供求关系宽松，市场价格下跌，市场预期略有好转，煤炭市场继续处在寒冷区间， 煤炭 市场景气指数 -49.3，与3月相比，回升2.8个基点（图12）。

图12：煤炭市场景气指数

    二、5月份煤炭市场运行基本情况

    进入2015年5月， 煤炭生产 、消费环比下降，全社会存煤仍在高位但略有下降，市场预期回升，市场价格继续下跌。

    1、煤炭消费、生产下降

    据煤炭运销协会旬报数据， 河北 、山西等主要产煤省国有重点 煤炭企业 2015年5月1-20日 煤炭产量 、销量和铁路运量与上月同期相比，分别下降8%、2.1%、增长1.2%；结合地方煤矿生产的季节性特征，判断5月中上旬全国煤炭产量下降。5月1-20日重点电厂日均 耗煤 量比上月下降2.6%，同比下降6.6%；截至29日，重点监测钢厂日均耗煤量比上月下降0.2%，同比下降1.7%；判断全国煤炭消费日均量环比与上月相比下降，同比下降。

    2、存煤水平略有下降，供求维持宽松状态

    截至5月20日，重点煤炭企业存煤比4月20日增长1.3%。5月28日北方七港(秦皇岛、天津、京唐、青岛、 曹妃甸 、 连云港 和日照)存煤比上月末下降10.4%；5月20日重点电厂存煤5596万吨，较上月末下降0.5%；5月29日重点监测钢厂存煤比上月末下降9.5%。判断全社会存煤将比上月末下降，反映市场维持宽松状态。

    3、市场预期回升

    稳增长措施深入实施增强了市场信心，价格回落加快了市场出清，煤矿停产面扩大，海运费回升，都有利于稳定市场预期，周报预期指数回升至-40以上。

图12：煤炭市场心理预期指数

    4、市场价格继续下跌

    至5月29日，全国市场交易煤炭平均报价549.4元/吨，比上月末下跌1.3%；其中焦肥精煤平均报价为864.2元/吨，比上月末下跌1.4%，中等动力煤平均报价467.3元/吨，比上月末下跌1.3%。5月27日，秦皇岛港5500大卡/千克山西优混煤价格410元/吨，比上月末下跌25元/吨。

    三、煤炭市场后期走势预测

    6月-8月份煤炭需求趋稳回升，产量同步波动，供求表现宽松，价格低位调整。

    （一）煤炭需求环比低位趋稳、逐步回升，偏弱格局不变

    从经济基本面看，拉动煤炭需求的基本动力进一步减弱的可能性不大。首先，经济增速有望企稳。2015年1-4月份固定资产投资同比增长12%，增速连续9个月下滑，新开工项目计划总投资累计同比增速0.2%，继续回落；4月份社会消费品零售总额增长10.0%，比上月回落0.2个百分点。数据表明经济增长乏力，总需求仍显不足。习近平主席27日在浙江召开华东7省市党委主要负责同志座谈会上发表重要讲话，对“十三五”经济社会发展提出了“10大目标”，第一个目标就是保持经济增长，可见中央对稳增长给予高度重视。近期以来政府稳增长措施不断加码，2015年4月规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，比3月份加快0.3个百分点；5月汇丰制造业PMI初值升至49.1，虽然仍低于荣枯线，但已有呈回升势头，可见稳增长措施开始显现效应。判断二季度投资增速宏观经济有望筑底企稳，三季度有望小幅回升。其次，房屋新开工有望面积触底回升。自去年四季度以来，国家出台了一系列支持住房刚性需求的政策， 2015年一季度和4月份，房屋销售面积同比增幅分别是-9.2%和7%，竣工面积同比增幅分别是-8.2%和-18.4%，新开工面积同比增幅分别是-18.4%和-14.9%，这些数据显示，房屋销售形势好转，竣工降幅加大，房地产市场去库存加快，新开工面积降幅收窄，判断房屋新开工面积正在触底，下半年有望回升。最后，基础设施投资力度进一步加大。1-4月基础设施投资增长20.4%，比一季度回落2.4个百分点，相对于稳增长的需要，增势仍不够强劲。据分析，基础设施投资增速放缓主要是地方政府建设资金存在较大缺口所致。近期以来，中央为缓解地方政府建设资金紧张出台了一系列政策措施，一是货币政策在保持稳健的基本格调下向宽松方向回调，半年内已经两次降息、两次降准，而且还附带一系列定向宽松政策，预计后期仍会进一步降准或降息；二是大力推广PPP模式，支持公用事业和基础设施项目搞特许经营，并允许特许经营项目通过开展预期收益质押贷款，支持项目公司成立私募基金，发行项目收益票据、资产支持票据、企业债、公司债等，来拓宽融资渠道；三是将地方政府债券列入抵押补充贷款的标的物范围之内，为顺利实施实施1.6万亿地方债务置换创造了有利条件，随着4月份 江苏 地方债务置换顺利启动，各地地方债务置换的大幕已经拉开，预计各地建设资金紧张状况有望缓解；四是投资主管部门加快了项目审批核准速度，“一带一路”、沿长江经济带和京津冀一体化等战略规划落地后会有大量建设项目上马。综上，预计下半年基建投资增速会加快，其对煤炭需求的拉动效应将逐步显现。根据上述分析，经济基本面所拉动的煤炭需求在二季度仍在低谷，三季度有望回升。

    气候因素和非化石 发电 对煤炭需求产生不同作用。今年是厄尔尼诺年，南涝北旱是大概率事件，北方地区有可能出现极端高温，立夏以后尤其是5月下旬，北方地区高温天气开始增多，南方地区尤其是重点水电生产区来水偏丰，但4、5月份水电出力不够理想，5月前20天水电量同比下降9.7%，如果水电出力持续低于预期，则气候有望成为煤炭需求的加量因素。非化石发电装机大幅增加使其发电量保持较快增长，1-4月份核电、风电分别增长32.6%和27%，仍将制约煤炭需求增长。

    综上，经济基本面对煤炭需求的拉动力度虽然仍然偏弱，但正值否极泰来之际，三季度有望加强；季节因素增加煤炭需求的概率较大；非化石能源替代燃煤发电制约煤炭需求增长；判断未来几个月煤炭需求从低位有所回升。

    （二） 煤炭供应 充足，煤炭进口低位波动

    在煤炭产能过剩、市场结构零散的格局下主动减产的可能性不大。虽然煤炭限产减产政策不断出台，但实际煤炭产能控制情况并不理想。在需求低迷、产能过剩的情况下，由于煤炭生产成本中固定成本占比高、变动成本很低、销售煤炭存在边际收益，加之市场结构零散，部分煤炭企业往往会通过降价来保市场份额，主动减产意愿依然不强。近期环渤海低质动力煤价格率先趋稳反弹，应该是部分低质煤因边际收益过低而停产减量所致。

    运输能力充足。近几年交通运输保持高速发展，铁路、港口、公路投资建设大幅增长，铁路运输对煤炭外运的瓶颈制约不断缩小，运煤能力不断提升。由于煤价不断下跌，加之即将到来的迎峰度夏，用户提前备煤，港口煤炭发运增多。总体看，相对于低迷的煤炭需求， 煤炭运输 能力充足。

    煤炭进口低位波动。近期国际煤炭市场需求偏弱，煤炭价格不断下调，与此同时，国内煤炭价格更是跌跌不休，前期部分煤炭企业的主动降价也加剧了煤价的下滑。3、4月份是煤炭市场淡季，进口煤价格优势不断缩小，但进口煤环比仍然保持增长。在经历商品煤政策磨合期的低迷后，进口煤量出现恢复性增长，而部分地方依然鼓励使用进口煤，这些都表明进口煤在沿海地区仍有一定的竞争力。随着迎峰度夏的到来，沿海地区进口煤炭需求仍将保持一定水平。判断今后几个月煤炭进口量将在相对低位波动，继续保持同比下降态势。

    （三）煤炭供求呈现整体宽松态势，迎峰度夏期间趋向平衡

    综上，未来几个月煤炭需求低位回升，整体偏弱格局不变；煤炭产能和运力充足，进口量低位波动；判断煤炭供求呈现整体宽松态势，迎峰度夏期间有望朝平衡方向略有回调，气候因素成为煤炭需求波动的关键因素。根据我国煤炭产业的特殊性，只有煤矿库存爆满或者低质煤边际收益过低才能真正促使企业减产，因此，在产能严重过剩格局下，市场过剩态势不会根本逆转，市场价格跌势趋缓，迎峰度夏期或趋稳回升，但回升幅度不会太大，总体上仍将在低位波动。