深度*行业*煤炭行业周报：动力煤连续二周反弹 焦煤稳中有涨

    截至12 月6 日秦皇岛5,500 大卡山西优混动力煤685 元，环比增长1%或8 元，近二周反弹了22 元或3%。秦皇岛库存继续小幅下降3%至655 万吨的合理库存水平。锚地船舶数量减少15%至88 艘，沿海煤炭货运指数上涨5.7%创近4 年新高。截至7 日六大电厂日耗量66 万吨，环比增加1.5%，同比增加8%，同比涨幅进一步扩大，同时库存下降5%至1,916 万吨，库存天数下降2 天至17 天，比去年同期低2 天。我们认为近期需求指标表现是比较好的，港口电厂库存都降到了合理水平。前期一直下跌的坑口煤价本周基本企稳，榆林等地出现了上涨，与港口的走势一致起来。本周焦煤基本面继续趋好，继上周止跌企稳后，呈现稳中有涨的态势，临汾、柳林等地上涨2%。我们认为后续受到焦炭价格仍在上涨通道（本周焦炭价格继续上涨5%，并有继续上涨的趋势），钢厂补库存可能会提前，以及山西等主产地供应仍然偏紧，没有明显放松或供应释放，我们认为未来焦煤价格仍有望继续回暖。目前处于市场调整期，对风险资产的偏好下降，短期有调整，但由于动力煤焦煤基本面皆趋好，建议关注市场情绪企稳后板块反弹的机会。风险在于宏观面及金融监管趋严。建议重点关注优质动力煤龙头：陕西煤业、中国神华、兖州煤业以及受益于国企改革进程加快和供应更加收紧的山西国改股以及市场前期更悲观的焦煤股，山西焦煤公司，潞安环能，山煤国际、阳泉煤业等。

    支撑评级的要点

    港口煤价连续第二周反弹。截至12 月6 日秦皇岛5,500 大卡山西优混动力煤685 元，环比增长1%或8 元，近二周反弹了22 元或3%。

    港口、电厂库存合理，需求指标比较好，产地煤价止跌企稳有探涨趋势。秦皇岛库存继续小幅下降3%至655 万吨的合理库存水平。锚地船舶数量减少15%至88 艘，沿海煤炭货运指数上涨5.7%创近4 年新高。

    截至7 日六大电厂日耗量66 万吨，环比增加1.5%，同比增加8%，同比涨幅进一步扩大，同时库存下降5%至1,916 万吨，库存天数下降2 天至17 天，比去年同期低2 天。我们认为近期需求指标表现是比较好的，港口电厂库存都降到了合理水平。前期一直下跌的坑口煤价本周基本企稳，榆林等地出现了上涨，与港口的走势一致起来。

    焦煤价格稳中有涨。本周焦煤基本面继续趋好，继上周止跌企稳后，呈现稳中有涨的态势，临汾、柳林等地上涨2%。我们认为后续受到焦炭价格仍在上涨通道（本周焦炭价格继续上涨5%，并有继续上涨的趋势），钢厂补库存可能会提前，以及山西等主产地供应仍然偏紧，没有明显放松或产能释放，我们认为未来焦煤价格有继续回暖的可能。

    “气荒”下暂停煤改气对煤炭利好有限。据澎湃，针对近期华北地区气荒，影响取暖，环保部4 日向京津冀及周边地区“2+26”城市下发特急文件《关于请做好散煤综合治理确保群众温暖过冬工作的函》，提出坚持以保证群众温暖过冬为第一原则，凡属没有完工的项目或地方，继续沿用过去的燃煤取暖方式或其它替代方式。我们认为这对明年的煤炭需求预期形成短期利好，但由于占比不大，影响有限。目前我国有散煤7.5 亿吨，今年治理目标7,000 万吨，我们预计35%是通过煤改电和清洁利用，是不减少煤炭消费的。另外65%主要是煤改气，则影响煤炭消费4,550 万吨，约占煤炭消费的1.2%。即便假设其中的20%会搁浅，则影响煤炭消费910 万吨，占煤炭需求的0.23%，影响有限，况且这是没有发生的，只会影响明年的预期。

    投资摘要：对于2018 年煤炭市场，我们认为明年的供应会继续放开5%左右会远大于需求增速（今年煤价较好，供应收的很紧功不可没），煤价将会是下跌的趋势，关注明年工业限产期结束前的补库行情，以及以山西为代表的国企改革、并购重组加速下的投资机会，我们认为总体投资机会可能不如今年，但仍适合做波段获取预期差的投资机会。

    目前处于市场调整期，对风险资产的偏好下降，短期有调整，但由于动力煤焦煤基本面皆趋好，建议关注市场情绪企稳后板块反弹的机会。

    风险在于宏观面及金融监管趋严。建议重点关注优质动力煤龙头：陕西煤业、中国神华、兖州煤业以及受益于国企改革进程加快和供应更加收紧的山西国改股以及市场前期更悲观的焦煤股，山西焦煤公司，潞安环能，山煤国际、阳泉煤业等。