2015年7月、8月煤炭市场运行分析及后期走势预测

    2015年7月 煤炭消费 、生产环比下降，进口回升，运输低位，过剩压力加大，心理预期悲观，价格下降，市场景气度下降。2015年8月份以来 煤炭生产 、消费继续低位，库存仍处高位，市场仍然过剩，心理预期依然悲观，市场价格再度走低。迎峰度夏进入后期，随着天气逐渐转凉，9、10月 煤炭需求 进入淡季。11月份以后逐步进入冬季储煤、 耗煤 旺季，加之稳增长措施显现效应，煤炭需求将逐步回升，季节性波动幅度存在不确定性。 煤炭供应 相对过剩状态不会根本逆转，市场价格低位波动、波幅收窄。

    一、2015年7月 煤炭市场 运行基本情况

    7月煤炭市场运行特征为：

    1、煤炭需求、生产环比下降。7月份煤炭消费环比小幅下降，测算当月商品煤消费量3.11亿吨，同比下降4.8%，日均消费量比6月份下降0.4%（图1）；7月份 电力 、 钢铁 、 建材 、化工四大行业煤炭消费量分别为1.58亿吨、0.52亿吨、0.47亿吨、0.20亿吨，同比增幅分别为-5.1%、-5.3%、-8.8%、6.8%。2015年1-7月全国累计商品煤消费量21.73亿吨，同比下降4.4%；其中电力、钢铁、建材、化工四行业分别为10.99亿吨、3.76亿吨、2.88亿吨和1.46亿吨，同比增幅分别为-6.0%、-2.7%、-8.8%和9.8%。7月份，经济基本面没有起色，气温相对于常年偏凉爽，电力负荷不及预期， 发电 量同比下降，煤炭需求降幅加大，当月需求偏异指数为23.3，比上月终值（19.3）下降4个百分点（图2）。

图1：2014-2015年商品煤日均消费量

图2：煤炭需求偏异指数

    生产方面，按煤炭产需存和进出口分析、测算，2015年7月份商品煤产量约2.82亿吨（图3），同比下降7.4%，日均产量比6月份下降11.7%；2015年1-7月全国累计商品煤产量20.24亿吨，同比下降5.6%。运输方面，2015年7月全国铁路 煤炭运量 1.65亿吨（图4），同比下降11.4%，日均发运量比6月下降0.6%；2015年1-7月累计运量11.87亿吨，同比下降11.1%。7月全国主要港口煤炭转运量5421万吨（图5），同比下降7.3%，日均量比6月下降11%；2015年1-7月累计转运量38364万吨，同比下降3.6%。

图3：2014-2015年商品煤日均产量

图4：2014-2015年全国铁路煤炭日均发运量

图5：2014-2015年全国主要港口日均发运量

    2、 煤炭进口 环比增长，出口下降，净进口环比上升。2014年7月，全国进口煤炭2126万吨，同比下降7.7%，环比6月份增长28.1%；1-7月累计进口煤炭12112万吨，同比下降33.7%。7月全国出口煤炭41万吨，同比增长33.5%，环比6月份下降11.9%；1-7月累计出口煤炭276万吨，同比下降20.7%。7月全国煤炭净进口量2085万吨（图6），环比6月份增长29.2%，同比下降8.2%；1-7月累计净进口煤炭11658万吨，同比减少国内供应6284万吨。

图6：2014-2015年煤炭月度净进口量

    3、全社会 存煤 仍处高位，市场承受过剩压力。煤炭进口环比大幅回升， 煤炭产量 回落，当月总供应量比上月有所回落，全社会存煤量及存煤天数皆比月初下降，但全月均值仍高于上月。7月末全社会存煤可周转天数41天，比6月末减少2天；7月末全社会存煤正常度为35%（图7），比6月末减少8个百分点；结合前两个月存煤天数变化情况，计算7月份煤炭供求平衡指数-39.0（图8），比上月回落2.4个基点。

图7：2014-2015年全社会 煤炭库存 正常度

图8：煤炭供求平衡指数

    分流通环节看，7月末煤矿、中转地存煤高于正常水平，煤矿存煤天数14.6天，比正常水平高101.4%；主要港口存煤天数21.3天，比正常水平高18.2%，其中 秦皇岛 港比正常水平高44.8%。终端用户存煤水平表现不一，重点电厂存煤天数24.8天，比正常水平高48%；重点监测 钢厂 炼焦煤存煤天数11天，比正常水平低22%。

    4、市场预期低位徘徊。7月份，进口环比明显回升，市场供大于求压力未见缓解，市场预期依然悲观，当月市场预期指数为-43.6，比上月回落1.8个基点（图9）。

图9：煤炭市场预期指数

    5、市场价格低位波动。2015年7月末，全国市场交易煤炭平均报价547.9元/吨，比上月末下降0.3%；其中焦肥精煤平均报价为860.3元/吨，比上月末下跌0.4%，中等动力煤平均报价465.9元/吨，与上月末下降0.3%。7月29日，秦皇岛港5500大卡/千克 山西 优混 煤价 格415元/吨，比上月末基本持平。总体上看， 6月份以来价格走势趋于平稳，7月份环渤海港口大型 煤企 基本维持6月份价格水平不变，环渤海动力煤价格指数在上半月维持平稳，下半月下跌2元/吨。7月份价格偏异指数为-7.3点（图11）。

图10：2014-2015年全国市场交易煤炭平均价格

图11： 煤炭价格 偏异指数

    综上，7月份煤炭消费、供给环比下降，全社会煤炭库存高位，市场承受过剩压力，市场价格下跌，市场预期低位徘徊， 煤炭 市场景气指数 -49，与6月相比，下降2.7个基点（图12）。

图12：煤炭市场景气指数

    二、8月份煤炭市场运行基本情况

    进入2015年8月，煤炭生产、消费继续低位波动，全社会存煤仍处高位，市场预期依然悲观，市场价格下降。

    1、煤炭生产、消费继续低位

    据煤炭运销协会旬报数据， 河北 、山西等主要产煤省国有重点 煤炭企业 2015年8月1-20日煤炭产量、销量和铁路运量与上月同期相比，分别增长1.5%、1.5%、0.5%，去年同期相比，分别下降0.6%、4.2%、6%；结合地方煤矿生产的季节性特征，以及国企阅兵期间华北地区高耗能企业普遍停产的情况，判断8月份整体全国煤炭产量继续低位。8月1-20日重点电厂日均耗煤量比上月下降2.7%，同比下降14.8%；8月上、中旬火力发电环比分别下降4.0%和下降6.1%，同比分别增长4.0%和10.2%，预判8月份电煤消费环比下降，同比上升；截至14日，重点监测钢厂日均耗煤量比上月下降0.3%；判断全国煤炭消费日均量比上月有所下降。

    2、存煤水平仍在高位，供求维持宽松状态

    截至8月20日，重点煤炭企业存煤比7月20日增长0.9%。8月28日北方七港(秦皇岛、天津、京唐、青岛、 曹妃甸 、 连云港 和日照)存煤比上月末下降10.6%；8月20日重点电厂存煤6364万吨，较上月末下降2.5%；8月14日重点监测钢厂存煤比上月末增长2.2%。判断全社会存煤仍在高位、总体偏多，市场维持宽松状态。

    3、市场预期持续悲观

    市场主体对于煤炭市场供大于求的预期基本一致，迎峰度夏对煤炭需求的正面影响有限，预计8月份市场预期指数仍在低位徘徊，月均值比上月仅提高1.6个基点。

图13：煤炭市场心理预期指数

    4、市场价格下降

    至8月28日，全国市场交易煤炭平均报价543.5元/吨，比上月末下降0.8%；其中焦肥精煤平均报价为849.7元/吨，比上月末下跌1.2%，中等动力煤平均报价462.9元/吨，与上月末下降0.6%。8月26日，秦皇岛港5500大卡/千克山西优混煤价格410元/吨，比上月末下跌5元/吨。

    三、煤炭市场后期走势预测

    迎峰度夏进入后期，9、10月天气逐渐转凉，煤炭需求进入淡季；11月份以后逐步进入冬季储煤、耗煤旺季，加之稳增长措施显现效应，预计煤炭需求将逐步回升，季节性波动幅度存在不确定性。煤炭供应相对过剩状态不会根本逆转，市场价格低位波动、波幅收窄。

    （一）煤炭需求环比季节性波动，偏弱格局不变

    从经济基本面看，拉动煤炭需求的基本动力有望企稳。首先，货币政策更加注重信用扩张，财政政策更加积极。8月份再度降息、降准，其中降息超出市场预期，央行引导长端利率下行、促进信用扩张的意图十分明显。财政政策方面，地方债务置换规模扩大到3.2万亿，大幅超出年初预定的1万亿，可以预见，地方基础设施项目资本金不足状况有望改善。第二，房地产增速有望企稳。2015年1-7月全国房地产开发投资同比增长4.3%，增速持续回落。拖累房地产投资的负面因素主要来自两个方面：一是新开工情况不理想，1-7月房屋新开工面积同比下降16.8%，降幅扩大1个百分点，另一方面，去年的基数低，当前总体开工情况并没有出现明显改善，对库存缓解作用亦有限。另外，1-7月份商品房销售面积同比增长6.1%，增速相比1-6月份回升2.2个百分点。表明当前房地产开发商在宏观经济增长萎靡情况下虽销售好转仍以回笼现金为主，开工谨慎。预计今后几个月房地产投资或趋稳，短期看仍有库存压力，增速不会大幅增长。第三，基础设施投资仍有增长空间。在房地产投资持续下滑的情况下，基建投资是今年稳投资的主力，数据显示1-7月基础设施投资同比增长18.2%，增速比1-6月份回落0.9个百分点，增速虽有回落，但仍保持在18%以上的较高增速。，基础设施建设仍是经济增长的主要稳定性力量。由新型城镇化带来的城市群之间互联互通建设步伐加快，城市地下设施建设力度加大，政府公共职能加强以及城市公共设施建设力度加大；与“一带一路”大格局奠基带来的基础设施建设任务增加等相联系，且考虑到政府在相关资金方面做出的综合性安排，预计基础设施投资力度未来趋向加强。综上，经济基本面对煤炭需求的拉动力度有望企稳，但总体偏弱的格局不会根本逆转。

    气候因素和非化石发电对煤炭需求产生不同作用。进入7月份，保持较高幅度增长的 水电 年内首次出现了负增长，同比下降3.8%，8月上旬、中旬的同比增速分别为-14.4%、-13.7%，虽然今年降水较同期增多，但主要集中在江南及黄河上游一带，水电站集中的西南地区蓄水偏低，从而影响了水电的生产。与此同时，全国高温天气增多，空调负荷上升， 火电 耗煤出现增长。非化石发电装机大幅增加使其发电量保持较快增长，1-7月份核电、风电分别增长35%和23.5%，仍将制约煤炭需求增长。目前迎峰度夏进入后期，9、10月中上旬随着天气逐渐转凉，煤炭需求进入淡季。11月份以后逐步进入冬季储煤、耗煤旺季，煤炭需求将逐步回升；季节性波动幅度存在不确定性。

    综上，经济基本面对煤炭需求的拉动力度仍显偏弱，未来有望企稳；非化石能源替代燃煤发电制约煤炭需求增长；季节因素决定煤炭需求的波动幅度；判断未来煤炭需求在9、10月份进一步回落，冬季耗煤旺季或有明显回升。

    （二）煤炭供应充足，煤炭进口低位波动

    在煤炭产能过剩、市场结构零散的格局下主动减产的可能性不大。在市场低迷的情况下，由于多数煤矿的煤炭生产成本中固定成本占比高、变动成本很低、销售煤炭存在边际收益，加之市场结构零散，部分煤炭企业往往会通过降价来保市场份额，主动减产意愿不强。近日，国家安监总局表示今年上半年，我国各地提出关闭1131处煤矿的任务已经落实49%，超过500处，到今年底前将煤矿总数控制在1万座以下。另外，为保障“大阅兵”顺利进行，华北地区高耗能企业限产、停产范围不断扩大，对煤炭生产有一定的影响。由于目前煤炭价格已经降至许多煤矿生产与否的决策临界点，供给量与煤炭价格的相关性已经进入敏感区间，价格下跌则供给量会相应减少，反之则很快回升。

    运输能力充足。近几年交通运输保持高速发展，铁路、港口、公路投资建设大幅增长，铁路运输对煤炭外运的瓶颈制约不断缩小，运煤能力不断提升。7月份，神华控股连接大准铁路和朔黄铁路的准池铁路正式开通运营，从8月份开始，每个月将有部分准混煤通过准池线运到 黄骅港 下水中转。准池线开通运营后，每年2000万吨的准混煤将由大秦线转到准池线，无疑会增加准池线和黄骅港的煤炭运量，造成大秦线和秦皇岛港煤炭发运量的减少。总体看，相对于低迷的煤炭需求， 煤炭运输 能力充足。

    煤炭进口低位波动。国内迎峰度夏期间，煤炭需求依然持续低迷，煤炭价格持续下跌。国际煤炭市场需求同样低迷，促使国际煤炭价格大幅下滑并对国内煤炭保持着价格优势。据了解今年8月中旬， 澳大利亚 5500大卡动力煤到华南港口含税价不到400元/吨，较北方港口煤炭到岸价低30-40元/吨左右。另外，国际主要 煤炭出口 国出口意愿强烈，不断降价促销。在当前供需矛盾依然突显的背景下，终端需求仍是决定煤价走势的主要因素，随着冬季储煤季的到来，对进口煤炭需求仍将保持一定水平。判断今后几个月煤炭进口量将在相对低位波动，继续保持同比下降态势。

    （三）煤炭供求呈现整体宽松态势

    综上，未来几个月煤炭需求低位波动，气候因素成为煤炭需求波动的关键因素，整体偏弱格局不变；煤炭产能和运力充足，进口量同比下降；供给量对价格之间的相关性进入敏感区间，判断煤炭供应相对过剩状态不会根本逆转，市场过剩状态下的价格低位小幅波动成为常态。冬季取暖期如果气候因素能够对煤炭需求形成明显加量，则供求形势有望朝供求平衡方向略有回调，但过剩态势不会根本逆转，煤价也有望趋稳回升，但回升幅度不会太大。

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