2015年8月、9月煤炭市场运行分析及后期走势预测

    2015年8月 煤炭消费 环比上升、生产下降，进口下降，运输回升，市场过剩，心理预期悲观，价格下降，市场景气度小幅回升。2015年9月上中旬 煤炭生产 环比增长、消费下降，库存仍处高位，心理预期依然悲观，市场价格跌势趋缓。预计10月处于煤炭消费淡季、需求进一步回落，11、12月份逐步进入冬季储煤、 耗煤 旺季， 煤炭需求 逐步回升； 煤炭供应 相对过剩状态不会根本逆转，市场价格低位波动、波幅收窄。

    一、2015年8月 煤炭市场 运行基本情况

   8月煤炭市场运行特征为：

    1、煤炭需求环比上升。8月份煤炭消费环比小幅回升，测算当月商品煤消费量3.18亿吨，同比下降0.6%，日均消费量比7月份增长1.8%（图1）；8月份 电力 、 钢铁 、 建材 、化工四大行业煤炭消费量分别为1.63亿吨、0.52亿吨、0.48亿吨、0.21亿吨，同比增幅分别为2.8%、-6.2%、-7.9%、12.7%。2015年1-8月全国累计商品煤消费量24.91亿吨，同比下降3.9%；其中电力、钢铁、建材、化工四行业分别为12.62亿吨、4.28亿吨、3.36亿吨和1.67亿吨，同比增幅分别为-4.8%、-3.2%、-8.7%和9.7%。8月份，因气候因素所致， 水电 出力明显低于预期，水电量同比、环比均出现下降，为 火电 出力腾出空间，火电量同比增长3.7%（7月份同比下降3.1%），带动煤炭需求环增长、同比降幅明显收窄，当月需求偏异指数为-19.0（图2），比上月终值上升3.6个百分点。

图1：2014-2015年商品煤日均消费量

图2：煤炭需求偏异指数

    2、 煤炭产量 、运量下降。按煤炭产需存和进出口分析、测算，2015年8月份商品煤产量约2.99亿吨（图3），同比下降5.1%，日均产量比7月份下降1.4%；2015年1-8月全国累计商品煤产量24.41亿吨，同比下降7.5%。运输方面，2015年8月全国铁路 煤炭运量 1.62亿吨（图4），同比下降16.5%，日均发运量比7月下降1.8%；2015年1-8月累计运量13.5亿吨，同比下降11.8%。8月全国主要港口煤炭转运量5540万吨（图5），同比下降10.2%，日均量比7月增加2.2%；2015年1-8月累计转运量4.39亿吨，同比下降4.5%。

图3：2014-2015年商品煤日均产量

图4：2014-2015年全国铁路煤炭日均发运量

图5：2014-2015年全国主要港口日均发运量

    3、 煤炭进口 环比下降，出口增加，净进口环比下降。2014年8月，全国进口煤炭1749万吨，同比下降7.3%，环比7月份下降17.7%；1-8月累计进口煤炭13859万吨，同比下降31.3%。8月全国出口煤炭53万吨，同比增长18.2%，环比7月份增长28.5%；1-8月累计出口煤炭329万吨，同比下降16.3%。8月全国煤炭净进口量1696万吨（图6），环比7月份下降%，同比下降18.7%；1-8月累计净进口煤炭13353万吨，同比减少国内供应6423万吨。

图6：2014-2015年煤炭月度净进口量

    4、全社会 存煤 回落。煤炭进口环比明显回落，煤炭产量也有小幅回落，当月总供应量比上月下降，全社会存煤量及存煤天数皆比月初下降。8月末全社会存煤可周转天数38天，比7月末减少2.5天；8月末全社会存煤正常度为27%（图7），比7月末减少8个百分点；结合前两个月存煤天数变化情况，计算8月份煤炭供求平衡指数-30.8（图8），比上月回升8个基点。

图7：2014-2015年全社会 煤炭库存 正常度

图8：煤炭供求平衡指数

    分流通环节看，8月末煤矿存煤高于正常水平，中转地处于正常水平，煤矿存煤天数13.2天，存煤正常度82.5%；主要港口存煤天数19.4天，存煤正常度7.4%，其中 秦皇岛 港存煤正常度15.4%。终端用户存煤水平表现不一，重点电厂存煤天数24天，比正常水平高42.6%；重点监测 钢厂 炼焦煤存煤天数11天，存煤正常度21.9%。

    5、市场预期悲观。8月份，影响煤炭需求的基本面因素并未有明显改善，当月需求回升主要是气候因素导致的水电出力下降引起的，市场供大于求根本压力未见缓解，市场预期依然悲观，当月市场预期指数为-42.4，比上月回升0.8个基点（图9）。

图9：煤炭市场预期指数

    6、市场价格下跌。2015年8月末，全国市场交易煤炭平均报价543.5元/吨，比上月末下降0.8%；其中焦肥精煤平均报价为849.7元/吨，比上月末下跌1.2%，中等动力煤平均报价462.9元/吨，与上月末下降0.6%。8月26日，秦皇岛港5500大卡/千克 山西 优混 煤价 格410元/吨，比上月末下跌5元/吨。总体上看，主要煤炭产区煤炭出矿价格整体上保持平稳，环渤海地区动力煤价格持续小幅下跌，累计下跌了7元/吨、降幅为1.7%。8月份价格偏异指数为-9.5点，比上月回落2.2个基点（图11）。

图10：2014-2015年全国市场交易煤炭平均价格

图11： 煤炭价格 偏异指数

    综上，8月份煤炭消费环比小幅增长、供给环比下降，全社会煤炭库存回落，市场承受过剩压力，市场价格下跌，市场预期低位徘徊， 煤炭 市场景气指数 -44，与7月相比，增长4.6个基点（图12）。

图12：煤炭市场景气指数

    二、9月份煤炭市场运行基本情况

    进入2015年9月中上旬，煤炭生产环比增长、消费下降，全社会存煤仍处高位，市场预期依然悲观，市场价格跌势趋缓。

    1、煤炭生产环比增长、消费下降

    据煤炭运销协会旬报数据， 河北 、山西等主要产煤省国有重点 煤炭企业 2015年9月1-20日煤炭产量、销量和铁路运量与上月同期相比，分别增长1.8%、持平、下降2%，去年同期相比，增幅分别8.3%、-2.8%、-6.1%；结合地方煤矿生产的季节性特征，以及国企阅兵后华北地区高耗能企业陆续恢复生产的情况，判断9月份整体全国煤炭产量小幅回升。9月1-20日重点电厂日均耗煤量比上月下降16.8%，同比下降9.3%，预判9月份电煤消费环比、同比均下降；截至25日，重点监测钢厂日均耗煤量比上月下降1.1%；判断全国煤炭消费日均量比上月有所下降。

    2、存煤水平仍在高位，供求维持宽松状态

    截至9月20日，重点煤炭企业存煤比8月20日增长1%。9月24日北方七港(秦皇岛、天津、京唐、青岛、 曹妃甸 、 连云港 和日照)存煤比上月末下降1%；9月20日重点电厂存煤6812万吨，较上月末增长3.9%；9月25日重点监测钢厂存煤比上月末增长0.4%。判断全社会存煤仍在高位、总体偏多，市场维持宽松状态。

    3、市场预期低位

   市场主体对于煤炭市场供大于求的预期基本一致，不过，四季度将迎来传统煤炭消费旺季，8月份工业主要行业生产增速有所回升，一些积极因素显现可能拉动9月份市场预期指数小幅回升、但总体仍将低位徘徊。

图12：煤炭市场心理预期指数

    4、市场价格跌势趋缓

    至9月25日，全国市场交易煤炭平均报价541.4元/吨，比上月末下降0.4%；其中焦肥精煤平均报价为845.5元/吨，比上月末下跌0.5%，中等动力煤平均报价460.6元/吨，与上月末下降0.5%。9月25日，秦皇岛港5500大卡/千克山西优混煤价格395元/吨，比上月末下跌15元/吨。

    三、煤炭市场后期走势预测

    四季度 煤炭消耗 低位回升，其中10月份处在淡季、煤炭需求进一步回落，11、12月份逐步进入冬季储煤、耗煤旺季，加之稳增长措施显现效应，预计煤炭需求将逐步回升，波动幅度存在不确定性。煤炭供应相对过剩状态不会根本逆转，市场价格低位波动、波幅收窄。

    （一）煤炭需求环比季节性波动，偏弱格局不变

    从经济基本面看，拉动煤炭需求的基本动力有望企稳。首先，经济政策力求稳增长。8月经济数据显示当前我国经济仍在底部徘徊，显示经济企稳的基础较为薄弱，“稳增长”的政策需求仍然强烈。在当前货币政策操作空间收窄的情况下，金融改革与财政政策的重要性凸显。近期发改委加快了重大基建项目的批复，未来积极的财政政策将继续发挥“稳增长”的重要作用。第二，房地产增速回落。2015年1-8月全国房地产开发投资同比增长3.5%，增速比1-7月份回落0.8个百分点，自2014年起，房地产投资增速连续20个月呈下滑趋势，房地产投资同比增速已从两年前的20%以上跌至不足4%。1-8月份，商品房销售面积69675万平方米，同比增长7.2%，增速比1-7月份提高1.1个百分点；1-8月份，房屋新开工面积同比下降16.8%，降幅与上个月持平。与销售回暖相比，房地产商对于项目扩张仍表现出谨慎态度，一是基于对房地产市场信心不足，二则在于库存压力太大，三是一些地方政府也在控制土地出让面积。预计今后几个月房地产投资或趋稳，短期看仍有库存压力，增速不会明显回升。第三，基础设施投资仍有增长空间。目前，基建投资仍然是稳定经济增长最重要的方式。数据显示1-8月基础设施投资同比增长18.4%，增速比1-7月份回升0.2个百分点。中西部地区仍存在较大的投资需求，有针对性地加码高铁等基建投资能够有效消化过剩产能，对冲房地产等行业增速趋缓的压力。今后几个月，随着财政政策、货币政策效应逐步显现，地方建设资金不足的困难有望明显缓解，未来基建投资增速有可能进一步回升。综上，经济基本面对煤炭需求的拉动力度有望企稳，但总体偏弱的格局不会根本逆转。

    气候因素和非化石 发电 对煤炭需求产生不同作用。8月份水电生产延续7月份的负增长态势，同比下降11.8%。一方面是水电大省降水偏少，另一方面是水电装机增速回落，8月底水电装机容量同比增长5%，增速同比回落7.8个百分点。9月上旬、中旬的水电同比增速分别为-6.7%、-7.48%。但水电的负增长，并未缓解煤炭需求的低迷，主要原因是其他非化石发电装机增长依然较快，1-8月份核电、风电装机分别比去年同期多投产217、470万千瓦，发电量同比分别增长33.9%和23.5%。9、10月份随着气温转凉，煤炭需求正在进入淡季，11、12月份会逐步进入冬季储煤、耗煤旺季，煤炭需求将逐步回升，如果是暖冬，煤炭消费增幅将低于正常年份，反之，煤炭消费增速则有望回归到正常水平。

    综上，经济基本面对煤炭需求的拉动力度仍显偏弱，未来有望企稳；非化石能源替代燃煤发电制约煤炭需求增长；季节因素决定煤炭需求的波动幅度；判断未来煤炭需求在10月份进一步回落，冬季耗煤旺季或有明显回升。

    （二）煤炭供应充足，煤炭进口低位波动

   煤炭产能过剩、煤炭企业改革求生。一方面，针对近年来，煤炭需求增速大幅降低，煤炭供大于求矛盾日益突出的情况，发改委连发两文严控煤炭产能，煤炭供给收缩或加速。另一方面，在低价促销依然救市无望的前提下，部分煤炭企业开始改革求生、大规模减员分流，这是否成能为煤炭企业有效的求生之路，还需要进一步观察。在价格低迷、煤炭企业主动减产意愿不强的情况下，单靠降低成本来争取市场，煤炭产能过剩的局面不会得到根本改变。

    运输能力充足。近几年交通运输保持高速发展，铁路、港口、公路投资建设大幅增长，铁路运输对煤炭外运的瓶颈制约不断缩小，运煤能力不断提升。9月下旬，大秦线开始秋季检修，由于市场需求不足，港口交易量偏少，加之北方主要下水港库存充裕，后期大秦线检修对市场的影响相比往年将会明显减弱。总体看，相对于低迷的煤炭需求， 煤炭运输 能力充足。

    煤炭进口低位波动。国际煤炭需求持续低迷，煤炭价格跌跌不休。国际主要 煤炭出口 国出口意愿强烈，不断降价促销。在当前供需矛盾依然突显的背景下，终端需求仍是决定煤价走势的主要因素，随着冬季储煤季的到来，对进口煤炭需求仍将保持一定水平。但是，我国国内经济下行的压力、人民币汇率的变动，使得煤炭进口需求增幅继续受到抑制。判断今后几个月煤炭进口量将在相对低位波动，继续保持同比下降态势。

    （三）煤炭市场将向供求平衡的方向回调，煤炭价格有望企稳、窄幅波动

    综上，未来几个月煤炭需求低位回升，气候因素成为煤炭需求波动的关键因素，整体偏弱格局不变；煤炭产能和运力充足，进口量同比下降；判断煤炭供应相对过剩状态不会根本逆转，市场过剩状态下的价格低位小幅波动成为常态。冬季取暖期如果气候因素能够对煤炭需求形成明显加量，则供求形势有望朝供求平衡方向略有回调，但过剩态势不会根本逆转，煤价也有望趋稳回升，但回升幅度不会太大。

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