欧债危机启迪之一：紧缩货币政策是欧债危机之源

    2008年金融风暴袭卷 美国 之时，欧洲并未染指，相反，却在为防范美金融危机漫延而殚精竭虑。但光阴似箭，两年，弹指一挥间。历史开了个玩笑，欧洲引火烧身，欧债危机已前途叵测，失业高企，经济萎靡，人心惶惶，政府频频换马。欧元区在大萧条中，面临分崩离析。

   美国却反其道而行之，为防范欧债危机的扩大而安营扎寨。究竟是何种因素导致欧美之间的局面出现颠倒。

    笔者以为，造成全球最大与次大美欧两大经济体；乾坤转移的关键因素之一是2010年伊始，在危机阴霾未散之时，欧洲央行倒行逆施重蹈美联储上世纪三十年代危机中，错误的紧缩货币政策，而蛊惑人心，酿制萧条。而奥巴马及美联储伯南克却吃一堑，长一智，集思广益，博采众长，铭记费利德曼紧缩货币政策致三十年代大萧条的教诲，攫取凯恩斯把握拿捏宽松政策火候尺度精髓，以克鲁格曼危机关头，防止通缩击垮信心警示为主旨，斯蒂格利茨当今全球最大的系统性威胁来自紧缩政策的真知灼见为指针，抓住美经济基础实体经济空心化与上层建筑金融恶性膨胀，酿成经济增长乏力，失业率高企，金融风险激升等恶果，进而失去平衡的主要矛盾，坚定不移祭宽松货币政策稳定人心，加强美元，振兴股市，吸引国外企业资本重返美国，为美实体经济再造引擎，重返复苏之路。

    一、紧缩政策是欧债危机之源

    欧洲目前状况与2008年美国金融危机暴发时，虽然银行大放水，但信心殆尽，市场自发信用紧缩对此无动于衷,如出一辙。不同的是，欧元区目前在十七国同床异梦的状况下，无法象美联储采取大规模发行国债的手段转嫁危机。其实欧洲爆发危机各国的债务，与日本、美国的债务相比不过是九牛一毛。债务危机最严重的希腊债务规模：公共债务总额为3380亿欧元（约4394亿美元），其中私人债权人持有约2000亿欧元（约2600亿美元），其余由政府和国际货币基金组织等公共债权人持有。截至2012年1月初，美国债务占国内生产总值(GDP)的比重已达到100%，美国政府负债，加上政府退休等项目的欠债，总额已超过15.23万亿美元，这相当美国全年的GDP总量，即100%的债务，且以年6%以上的速度增长，奥巴马直言不诲，10年后美债将超26万亿。而日本的债务则已高达200%以上，上述两大经济体负债率，均远超欧洲60%的警戒上限。虽然意大利的债务达120%，希腊的债务达140%，再加上西、葡、爱、冰岛，超限的仅有六国，而德国、法国、荷兰、奥地利及芬兰等北欧诸国均在上限以内，其财政基本面良好。但在紧缩政策及萧条阴霾下，人心殆尽，欧债就连欧盟成员国英国也敬而远之，只能靠欧洲央行及欧元区国家自吞苦果。

    与欧债无人问津截然不同的是:日本的国债，近零利率，但本国居民认购涌跃，美国债在极低利率下也被中日英为首的世界各国大量长期持有。但欧洲意大利、希腊、西班牙、爱尔兰等国的债券虽近7%的利率，仍无人敢染指，频频流拍。皆因欧洲上空弥漫的大萧条恐慌氛围下，紧缩政策促市场自发信用紧缩对此无动于衷。

    2010年以来，尽管欧洲央行高层言不由衷坚持“信心神话”，信心比黄金宝贵。但却反其道而行之。对此，奥巴马曾在2010年6月G20峰会上，反对欧洲及新兴市场国家过早实施紧缩政策，扼杀全球经济复苏进程。欧洲十五位有识的著名经济学家2011年曾上书欧洲央行，反对在危机阴霾未散之时，加息紧缩货币政策，惠誉主权评级高管也指出，有一件事可以帮助解救危机中的意大利等国，那就是给予额外的流动性。但特里谢等欧洲央行高层固步自封，一意孤行，危机关头2011年4月和7月两次加息欧盟各国在紧缩政策召唤下，也大幅削减财政开支，认为在经济萧条时期削减预算收紧货币流动性会提高企业和消费者的信心，从而刺激经济增长。然而历史及现实中这种幻觉，只是空想家一厢情愿的闭门造车，纸上谈兵。

    实践是检验真理的唯一标准。美联储在三十年代危机中奉行的高税收、紧缩货币收紧流动性的政策，作茧自缚，击垮人心，酿成席卷全球达十年之久的大萧条。同样，在欧洲紧缩政策的紧锣密鼓声中，紧缩政策先锋国爱尔兰，针对债务问题采取了有史以来最严酷的紧缩政策，结果失业率攀升至14%，且日趋恶化，人民信心崩溃，怨声载道，债券的利率高达8%，仍购者寥寥。步其后尘执行紧缩政策的西班牙，失业率已高达20%以上，青年人的失业率在40%以上，蜂拥而至落实紧缩政策的希腊、意大利等国，其后果有过之无不及；债卷无人敢染指，大量企业倒闭，失业屡创新高，示威此起彼伏，经济陷入死局，满目凄凉，一片萧条。

    2010年以来，新兴经济体巴西、印度、中国等国以提准加息等为手段的紧缩货币政策，带来的也是输入型与成本推动型及周期型、供需型（供给不足）等，与货币政策风马牛不相及的通胀高企，资本市场的暴跌（以中国股市为代表），使股市不仅未能成为经济增长火车头（新股频频破发），储存流动性的蓄水池，反而以2010年以来，逆经济增长而动；两年领跌全球，最终酿成股灾（2011年跌幅21.7%，已谓股灾）。闻股色变，赶大量资金割肉出逃，多余货币形成破坏性力量，富余资金没有蓄水池，肆无忌惮，泛滥成灾。

    在紧缩政策施压下，当今中国遭遇史无前例的“蓄水池崩坝”现象：土地集体所有不能自由买卖而一潭死水；股市遭遇全线信任危机暴跌两年面临崩盘；楼市遭遇空前调控而危机四伏，地方债务平台、民间信贷、信托资金均以各10万亿的规模及高不可攀的利率而如达摩斯利剑高悬。货币流动性如洪水猛兽在百姓日常生活用品等各个领域横冲直撞，已经严重危及普通百姓（不仅仅是底层百姓）的基本生存。某种程度上加剧了民生艰难和基层动荡，蕴萧条酿危机促恶果，高危暴力事件频发，严重撼动了社会稳定。

    苛政猛于虎，据“清华-花旗中国消费金融与投资者教育调研”发布的结果，2010年中国城镇家庭中85%的受访者拥有房产，房产占家庭总资产比重高达73.44%。在楼市遭严重打压下，广大居民资产大幅跳水而不敢消费。有恒产者方能有恒心；紧缩政策加剧了中产以上阶层的不安全感，争先恐后向海外移民和转移资产，成为许多先富阶层的无奈选择，形成当今中国一股汹涌的移民潮。资料显示， 浙江近30%的中小企业家已移居海外，且以年50%的增速在发展。　　   

    在经济高度发展的新兴市场经济国家，市场经济条件下，经济发展，必然会带来财富效应，吸引资金回流，成为振兴经济引擎，这是日薄西山，日暮途穷的欧美等国梦寐以求而未果，美国现今的国策就是为此而制定。如果利用得当，它就是社会经济发展的动力；游刃有余为经济火车头；而在紧缩政策驱赶下，无股市等资本市场蓄水池容身四处逃窜，就随时有可能成为祸水而泛滥成灾。大禹治水宜疏不宜堵的真理历千年不衰而历久弥新。

    在紧缩货币政策与萎靡的实体经济，一蹶不振的资本市场-股市及风雨飘摇的楼市的叠加共振驱赶下，富余资金之水四处流窜，兴风作浪，在农产品、珠宝、艺术品、 建材 、家具，影视等各行各业无孔不入，屡屡掀起物价暴涨暴跌的风浪，影响中国非核心CPI指数高企。而中国的实体经济、中小企业却在为资金的匮乏，企业的生存而殚精竭虑， 2011年1-9月，浙江中小企业倒闭已达2.5万家，远超2008年金融危机2.2 万家倒闭之数，民间高利贷风起云涌。刀锋舔血，成千上万中小企业为生存而铤而走险，甚至以200%以上的年利率借贷，总规模竟达10万亿；饮鸠止渴，竭泽而渔，换来的将是前赴后继的倒闭。而紧缩政策下，我国3.18万亿美元的外汇储备，以匪宜所思的利率水平束之高阁，　截至2012年1月12日，美国10年期的通胀保值贴补债券收益率为-0.159%，5年期收益率为0.815%，30年期收益率为0.689%。同样，中国央行21%的天量银行存款准备金，仅有1.6%微利而不敢越雷池一步。

    一叶障目，紧缩政策碍某些人看不清核心CPI正常面目，而眼中只有物价CPI上涨，孰不知物价上涨是经济发展的必须，没有物价上涨，何来经济增长。看看成千上万倒闭及苦苦挣扎的中小企业，看看中国广大农民从几分钱的菜价，几毛钱的水果价，及低廉的农产品价格中微薄的收入就心知肚明。面对1.2亿处于贫困线下的农民，及上亿城市建筑农民工在楼市低迷下，面临失业的困境和讨薪的艰辛；反而釜底抽薪，持续紧缩，陷恶性循环，形成经济下滑，信心匮乏的局面。

    猪肉CPI已街谈巷议，家喻户晓。在中国实体经济渴望资金支撑走出危机，完成转型之时，在中国急需宽松政策促消费弥补出口及投资的下滑缺口时，在全球盼望中国经济为复兴明灯提振信心时，作为全球经济复兴的火车头-中国；为猪肉等农产品价格而偃旗息鼓，无所作为。路透社甚至戏称：全球经济复苏要看中国猪肉价格脸色行事。

    笔者以为；猪肉的价格多次决定中国CPI的高低，操控中国货币政策的走势，影响中国经济调整，及全球经济的复苏，说明我们的CPI指数未能全面、真实、准确反映中国以制造业为主体的实体经济的本质及全貌，反映的是以猪肉及农产品价格指数为代表的局部物价指数。需与时俱进，适时调整为核心CPI及物价CPI 两个指数，以准确反映中国经济全貌，有利于具体措施依物价CPI指数及时、适当推出，宏观政策按核心CPI指数准确、同步调整。为宏观经济政策的全面调控留有余地，做到有的放矢（详见我“两种CPI对中国经济影响”一文）。

    以中国3.18万亿的外汇储备，用零头十亿或百亿进口猪肉，即缩小贸易顺差，又为欧美出口国解决就业（阿根廷苦于猪肉供大于求曾上门推销），同时降低“猪肉CPI”指数，达到双赢、多赢，何乐而不为，以当前国际国内价格，购猪肉比购欧债及美债有利，且无坏账风险。不必为此而大动干戈紧缩货币。紧缩政策作为调整经济增长手段的一剂猛药，一定要在经济呈现长期强劲增长之时，国际、国内环境对经济增长均呈推波助澜之大好形势笃定之际，届时，人心企稳，对经济增长呈良性预期，具备抗政策调整风险能力之时，方能实施。

    不能小荷刚露尖尖角，经济稍有企稳，紧缩政策便以总量收缩的形势一网打尽，一棒砸下，牵一发而动全身；形成对宏观及实体经济、资本市场全面打压，造成覆巢之下安有完卵之后果。在欧债危机方兴未艾，美金融危机余波未尽的全球萧条氛围中，人心惶惶不可终日，稍有风吹草动，便兴风作浪；在任何一方或多方的叠加扩大作用下，经济将不堪打压而萎缩，人心不蛊而恐慌，促萧条漫延。因此，在施行紧缩货币政策时，一定要防止心理恐慌现象产生的胡蝶、羊群及多米诺骨牌效应漫延，击垮人心。故此，需要对全球及全国宏观经济形势作出精确的判断，否则将饮鸠止渴，作茧自缚。

    2012年1月13日，国际评级机构标准普尔宣布下调法国、意大利、西班牙等九个欧元区国家的长期信用评级。并一针见血地指出；欧元区目前出台的政策不足以遏制主权债务危机的漫延。欧洲大陆将面临有史以来，最严酷的一个寒冬，欧洲上空迷漫的萧条阴霾将长夜难明。

    灭六国者，六国也，非秦也。欧债危机的现实昭示人们，欧洲央行施行的紧缩政策，蛊惑人心酿成的苦果，需要依靠欧洲自己内生的动力，用十倍甚至百倍的努力，方能力挽狂澜，走出危机，遗憾的是；目前仍未看到欧洲为此而背水一战，置之死地而后生的勇气、决心、魄力。