欧债危机的启迪之七：房地产暴跌是银行危机暴发的导火索

    笔者之前文章多次预警的，欧洲银行系统危机暴发信号灯已亮,任何市场经济为导向及新兴经济体国家的经济增长，均离不开支柱产业房地产市场的支撑。

    2008年，全球最大经济体 美国 金融危机的全面暴发,即源于房地产下跌诱发的金融衍生品的两房次级债危机。其经济的复苏之所以至今反复曲折，留有悬念，缘由即产生于支柱产业房地产市场跌宕起伏的不确定性，及其对美国六十多个行业，三万多个品种的制衡及消费、就业影响。以全球第二大经济体中国为例;中国房地产总量在120万亿以上,房产消费占中国内消费的70%，乃中国经济的擎天一柱,规模位居其后的资本市场股市由于近几年领跌全球股市而熊途漫漫,其规模在23万亿,囿于止损资金大量从股市出逃,加之IPO及大小非解禁，股市存量资金捉襟见肘、入不敷出。由于股市资金流入少出逃多,存量资金日渐枯竭与频发的IPO比例严重失衡，陷入恶性循环，重心不断下移,呈日益萎缩态势,目前仅相当于房地产规模的五分之一,难望其项背。而近期炒作的艺术品全部规模仅2108亿，其中字画为960亿，不到房地产规模的千份之一。至于中国市场中；大豆、大蒜、生姜、鸡蛋、疏菜、猪肉、金、铜、银、稀土、珠宝、玉石等农产品及其他诸多炒作产品，全部相加与中国房地产规模总量相比，不过是九牛一毛。2009年经济刺激计划中与4万亿投资同期推出的10万亿贷款中，有6.9万亿流向房地产，而房地产开发商90%以上的土地、建筑等资产，均以抵押贷款的方式抵押给银行换取流动资金。欧债危机的重债国希腊,房地产与旅游、航运并列为三大支柱产业之首，紧缩政策伴生的房地产大幅跳水，形成的大萧条及信心危机是其危机暴发的主因。房地产在中国及全球经济中均是龙头老大的支柱产业。牵一发而动全身。房地产业作为中国及全球经济的定海神针，举足轻重，其涨跌兴衰，决定中国及全球经济的走势及命运。欧洲及西班牙、希腊等欧洲重债国更概莫能外。

    在紧缩政策及信心危机的蹂躏下，欧洲重债国西班牙、葡萄牙、希腊、爱尔兰、意大利等国的房地产资产大幅缩水，每况逾下,紧缩政策催生的流动性匮乏，及信心危机，导致西班牙房地产价格暴跌幅度竟达60%以上。拖累因巨额房贷与房地产一损皆损，一荣俱荣的欧洲银行业，催生了萧条氛围下的恐慌，拽西班牙经济摇摇欲坠，险象环生，陷入恶性循环之中。

    据有关方面估计，2012年，在大萧条氛围蛊惑下,受全球经济支柱-房地产市场每况愈下的恐慌预期拖累，欧洲等银行的资产将大幅缩水达2.6万亿欧元以上，与庶民百姓息息相关的房地产业大幅跳水酿制的大萧条氛围，为全球经济增长的畏葸不前，及新的危机爆发投石问路。而西班牙央行公布的数据显示，在房地产价格暴跌拖累下，西班牙银行业贷款坏账率高达8.4%，创18年以来新高。4月17日西班牙10年期国债收益率进一步上升至6%危险水平上方，目前,西班牙10年期国债收益率已经飙升至6.6%,为2012年以来首次。同时，5年期西班牙信用违约互换(CDS)也触及记录高点520个基点。荷兰拉博银行(Rabobank)分析师LynGraham-Taylor表示，“西班牙接受援助的可能性越来越高。假设欧洲央行不去介入，那么西班牙国债收益率将没有上限，并将不断上行。”鉴于西班牙银行业状况的恶化，标普于5月1日下调西班牙11家主要银行的信用评级，而西班牙银行孤注一掷兜底购买的本国债券，将为其银行危机的大规模爆发而推波助澜。

    2009年欧债危机爆发前，作为世界第十大经济体，欧洲第四大经济体，西班牙的经济运行良好,债务30%，远低于60%警戒线,且财政预算收支盈余。但欧洲央行的加息、收缩财政等紧缩政策酿成的信心危机,促西班牙的房地产等有形资产大幅下跌，拽西班牙经济步入深渊。

    有恒产者方能有恒心。西班牙支柱产业房地产价格暴跌达60%以上，以房地产抵押，分期贷款购房的居民纷纷迁徙他地，弃房而逃，酿西班牙诸多小镇人去楼空，一片萧条。拖累银行贷款的坏账率创18年以来新高,步希腊、爱尔兰、葡萄牙等国后尘坠入萧条。紧缩政策制造的欧债信心危机，促资本蜂拥而逃,2012年仅1-4月,已有970亿欧元资本逃离西班牙。2012年3月,在房地产大跌催生的恐慌氛围弥漫中,西班牙又爆发了大规模的银行挤兑存款风暴。仅2011年3月份，就有650亿欧元从西班牙银行系统中流出。为防止多米诺骨牌效应导致西班牙银行业全面崩溃,西班牙政府已将挤兑风潮的焦点，民间存款居多的西班牙第三大银行Bankia收归国有，并向欧洲央行借款3163亿欧元，但相对占国内生产总值GDP 达170%的银行贷款，囿于房地产的下跌而产生的悲观预期与恐慌情绪，导致的坏账飙升，也是杯水车薪，无力回天。

     2012年2月-3月，在房地产暴跌，资产大幅贬值的拖累下，西班牙在欧洲央行“目标”（TARGET）清算系统中的债务增加了550亿欧元这是因为大规模资本外流需要获得补偿。2011年7月以来，西班牙的“目标”系统债务增加了1990亿欧元。比2008-2010年的流入总量还要多。目前，它的债务总量比希腊、葡萄牙、爱尔兰和意大利加起来还要多，已经达到了GDP的93%，随着房地产等资产的持续下跌，且呈日趋恶化的态势。

    图穷匕见，人心惶惶、人人自危的西班牙，为防止资金外逃及银行挤兑，竟与南美阿根廷危机时人心崩溃，停止银行兑换外汇的作法如出一辙，紧急限制2500欧元以上的现金交易，不同的是，IMF当年为此而果断中止了对阿根廷的救援，最终导致阿根廷宣布破产。而现今对西班牙则是爱屋及乌，援助有加。孰不知，在欧洲央行的外部干涉制约下，未有独立灵活的货币政策的内因支撑，以应对瞬息万变的债务危机，及全球经济形式，靠IMF及欧洲央行、德法及新兴市场国家的外因外援（大量购其债券）的施舍，救的了西班牙一时，而救不了西班牙一世。

    民权主义宗旨是民生，民生的根本是就业，就业是资本主义立国之本，民权之基，民德之源。西班牙总失业率达到24%,与上世纪美国大萧条经济崩溃时的失业率水平旗鼓相当,西班牙年轻人的失业率竟高达51%，且呈上升态势。全球有史以来任何一次经济金融危机均未企及项背，国家的希望-大多数青年已被终身依靠的社会抛弃，成为紧缩政策的牺牲品-而流浪街头，这是信心危机下-紧缩政策的屠刀对西班牙经济的致命绞杀，更重要的是,西班牙的支柱产业,房地产价格已暴跌60%,严重拖累了与其一损皆损,一荣俱荣的银行业,点燃其银行危机暴发的导火索。忐忑的市场已窥测到这一端倪,这才是西班牙等欧元区重债国借贷成本持续走高的玄机。

    不识庐山真面目，只缘身在此山中。尽管欧洲已在萧条的深渊挣扎，但充满理想及乌托邦情节的欧罗巴大姐大却孤芳自赏，逆世界潮流而动，与紧缩政策形影不离；云山雾障地把债务国庞大的财政开支当作症结所在，但拯救欧洲的命门却是，欧洲作为一个整体，经济增长乏力，总量支出相形见绌，进而在债务危机应对上捉襟见肘，无力回天。而欧元区及欧洲央行实施的严厉、僵硬的财政货币紧缩政策，将熄灭结构调整、经济复苏引擎的油门，使奄奄一息的实体经济引擎彻底熄火-而畏葸不前。

    树欲静而风不止。随着欧元区重债国房地产等有形资产的大幅贬值，以房地产为主的抵押品的质量正在下降，促成银行风险的骤然飚升，银行资产负债表上质量较好的资产已经枯竭，进而也无法放贷，在大萧条的氛围中，银行已在恶性循环中挣扎，其崩盘的远景已日趋明朗。同时,欧盟、欧洲央行、IMF及欧元区施援国领导默克尔等釜底抽薪,在危机关头以财政契约为契机，以接受财政救助为条件，再度紧缩欧元区西班牙、希腊等重债国的政府开支及财政货币，进而掐断流动性的活水源头,摧垮流动性构筑的防火墙，击溃民众战胜危机的信心，将使恐慌情绪,漫延成大萧条氛围，重蹈上世纪三十年代美国大萧条的复辙,驱赶危机国家人民蜂拥而至从银行挤兑存款,逼囊中羞涩，入不敷出的欧元区重债国银行频临绝境，压迫欧元区重债国西班牙、希腊等国的银行系统最终暴发危机。（作者：曹京生）