炼焦煤弱势下行 底部区域正在夯实

<script>document.oncontextmenu=new Function("event.returnValue=false;");document.oncontextmenu=new Function("event.returnValue=false;");document.onselectstart=new Function("event.returnValue=false;");</script>    一、多种因素作用  煤焦钢市场巨幅波动

    在国家调整经济结构、治理环境污染、整治雾霾天气等众多因素的作用下，煤焦钢产业链上，无论 钢铁 行业、 焦化 行业或是煤炭行业、也无论是 钢材 、 焦炭 和煤炭等各种商品都经历了巨幅振荡下跌的行情，无论是资本市场或实体市场，凡与这个产业链有关的各类商品价格和指数均出现了大幅下滑，也让投资者蒙受了不小的财富损失。易方达资源ETF股票主要跟踪煤炭等资源类股票，去年下跌27%，是所有基金产品中下跌幅度最大的。             

    （一）钢材市场：今年以来钢材市市场不见好转。钢材价格指数从去年8月中旬开始下滑，就没有出现反弹。截止3月14日期间价格指数收于122.4点，同比下滑17点下跌幅度达到11.2%。比去年8月15日的反弹高点下滑10点幅度7.5%。2月份国内钢铁行业PMI指数为39.9%，较上月回落0.8个百分点，连续3个月下降，连续8个月处于50%的枯荣线以下，创2012年9月以来17个月的新低。3月5日，螺纹钢全同平均价3325元/吨，同比下跌584元/吨幅度15%、较去年最低还低235元、比2014年初下跌180元/吨幅度5%。钢坯价格2840元/吨，已经低于成本线。目前35个重点城市钢材社会库存连续11周上涨，达到2086.19万吨，周环比增23.02万吨，月环比增526.54万吨。库存高企，说明钢材需求严重不足。中钢协透露，今年一季度钢铁业效益创15年来最差。

    （二）焦炭市场：受环保及钢材低迷影响， 钢厂 采购迟缓，需求减少。焦炭价格从去年12月向下调整，今年1、2、3月多次下调价格，邯郸地区一级焦累计价格下跌了250元/吨左右，下跌幅度16%；二级焦累计下调280—300元/吨，下跌幅度18%。特别是春节后，焦炭价格下调在150元/吨。目前邯郸焦炭准一级焦1050--1100元/吨、二级焦980--1020元/吨。但焦炭销售化验均以钢厂为准，经扣水、扣吨后实际上结算价比挂牌价低40—50元。二级焦多数950--990元/吨，跌破千元。 河南 安阳地区主要焦化厂，限产均在30%以上，焦炭库存多数在1万吨以上，没有销售去向，占用大量资金。限产导致了焦煤用量继续回落。

    （三）焦煤市场：一季度三次降大幅价，并附带量价挂钩政策， 煤价 大幅回落。 山西 大矿不同品种累计下调100—150元/吨。焦煤主流焦煤品种下调120元/吨、幅度10--12%。全国焦煤价格除个别地区多数和已下跌到900—950元/吨。

    同时资本市场上焦煤、焦炭期货合约大幅下挫。3月10日焦炭、焦煤合约再次跌停。JM1405合约收于821点，创上市以来的新低。

    国际煤价大幅回落。3月中旬 澳大利亚 峰景煤矿优质主焦煤现货平仓价118美元，并创历史新低。去年中国进口焦煤7542万吨，严重了影响了价格和供求体系。

    二、影响煤焦钢的市场因素

    一是宏观政策对产业链发展有众多不利因素。

    造成当前煤焦钢链整体低迷运行，是多重因素共同作用的结果。宏观方面：新一届政府的宏观经济调整，更加注重民生、注重生态环境，政府的有型之手逐渐弱化，固定资产投资增速下降。而产业链的增幅也处于下降通道。独立焦化厂限产30%以上，造成 煤炭需求 增幅明显回落。特别是环渤海地区受国家推动节能减排、化解过剩产能、加强环境治理、控制 煤炭消费 总量的影响，抑制了对 煤炭市场 的上扬。

    二是钢铁价格的下滑，挤压了焦炭和煤价空间

    炼焦煤作为煤焦钢产业链的最上游，其市场反映要比钢铁价格滞后两个月或者更长时间，也就是说钢铁价格下调或上涨两个月或者更长时间后在煤炭市场才有比较明显的反映，当然其中的反映是渐进的不是突发的。钢铁价格的下调，由于成本的压力，向焦炭和煤炭传导也是一个正常的渠道。在这个产业链上每个行业都不可能独善其身，只是市场的传导有个时间问题。

    三是进口煤大幅增长，挤占了国内炼焦煤市场份额。煤炭过剩一是需求减少，二是进口暴增。 美国 的 页岩气 革命，改变了世界能源结构，由于页岩气替代煤炭成为一些发达国家 发电 的主要燃料之一，发达国家采用废钢来维持钢铁产量，而用焦化厂和 铁矿石 炼钢能力逐年减少，炼焦煤用量不断下降，加上国内煤炭投资多年的高速增长，国内 煤炭供需 发生巨大的改变。外煤为了寻找出路大量输出到中国，去年达到了3.27亿吨，其中炼焦煤进口7542万吨，同比增长66.8%，占炼焦煤总量的12%以上。进口煤价格又大大低于国内价格，不仅在沿海地区，现在海进江煤炭到达内陆地区，直接下拉国内煤价中枢大幅度下移。

    三、炼焦煤市场展望

    一是结构性增长，将导致 煤炭消耗 比重逐年下降，并且这个趋势还在延续。什么是结构性增长？从近期的股票市场我们可以看出，传统产业包括煤炭、钢铁、 冶金 、焦化等重工业都在下跌，而股票上涨的都是什么？虚拟经济、互联网、电子信息、医疗保健等，上海钢联也是今年涨幅最高的股票之一。尽管部分创业版或中小版公司业绩并不惊人，但它们的成长性还是被市场看好。

    2013年我国国内生产总值比上年增长7.7%，为GDP增速14年来最低。2013年服务业增加值占GDP比重升至46.1%，首次超过第二产业，显示国内经济调整，产业结构发生了历史性变化。更重要的因素在于经济结构调整，新能源产量的增加、抑制煤炭消费的政策，将降低煤炭在能源消费中的比重。

    2014年中国能源工作的重点就是转变能源消费方式、优化能源布局结构，煤炭消费比重将由70%降低到65%以下。

    以 河北 省为例，河北省压产任务严重而态度坚决，到2015年底，全省合计削减煤炭消费2868万吨，到2017年底，全省合计削减煤炭消费6928万吨。

    这些因素将直接抑制煤焦市场。特别是处于重点污染区域， 煤炭企业 将面临更多的政策压力和销售困难。

    二是人均用钢快速增长，未来增速可能回落。国际钢协2013年6月发表报告称，世界钢消费量创历史新高，钢材表观消费量达到14.13亿吨，同比增1.2%，全球人均消费从2011年的216.4千克提高到216.9千克。按人均钢材消费统计，中国为477.4千克，同比增1.4%，几乎为亚洲平均243.5千克的2倍。韩国1114.1千克，为国际钢协统计国家中的最高人均消费国。目前国家宏观经济调整，将抑制钢铁消费量的大幅增长。据钢铁行业专家分析，2014钢铁行业仍保持3.0%低幅增长， 粗钢 产量至8.1亿吨。

    三是周期性回落，炼焦煤短期内仍然难以向上有效突破。典型的周期性行业包括大宗原材料如钢铁，煤炭等、石化、工程机械、航运、装备制造等。这些行业与宏观经济相关度很高，成本受原材料影响明显，表现在投入产出周期长，利润对产量的变化极为敏感，行业低谷时规模调整弹性小，影响盈利的不可测因素众多，所以盈利呈现高度的波动性。

    煤炭作为周期性行业之一，煤炭产品价格形成的基础是供求关系，而不是成本，成本只是产品最低价的稳定器，但不是决定的基础。在陕北地区一个大型矿井人均工效益接近20000吨/人，而在河北南部的老矿区人均不足500吨/人。成本差距悬殊，企业的竞争力不在同起跑线上。 在煤炭企业告别了高投入、高产出、高利润的时代后，老矿井将面临更大的生存和经营困难。

    这一轮煤炭市场的下跌是从2012年5月开始的，先是动力煤后来是焦煤，市场还处于一个回落的周期内，在下游行业微利功亏损的情况下，作为产业链和上游炼焦煤难以摆脱产业链的束缚而走出向上的行情。

    四是煤炭产能过剩和进口煤的影响，改变和影响着煤炭供需关系。2013年我国 煤炭进口 总量3.27亿吨，同比增幅约为11%。自从2009年成为煤炭净进口国以来，我国煤炭进口量已经连续5年实现大幅或较大幅度增长，年增幅分别为225%、39.3%、20.4%、29.7%和10.9%。国际贸易的发展，国内煤炭市场和国际煤炭市场的关联度不断提高，国内外市场一体化特征日益明显。2014年我国的进口煤仍然保持较高水平，煤价下滑正在逼近进口煤价格，国内煤炭竞争力提升、煤炭产能释放增加等因素，我国煤炭进口量很难继续保持较快增长势头。但期望进口煤大幅下降也是不现实的。

    2014年全国 煤炭供应 能力40亿吨左右。虽然受到环保节能压力加大、清洁能源冲击等因素影响，但前期形成的巨大国内煤炭产能释放的压力依然较大， 煤炭产量 仍将呈现小幅增长态势，预计全年产量38亿吨左右，增速为2.7%左右。新增炼焦煤主要集中在山西大矿的整合矿井。

    中国煤炭行业管理高层分析认为我国煤炭进口仍将保持较大规模，预计全年净进口将在3亿吨左右。炼焦煤在国内价格下跌、供求充足的形势下，进口可能持平但可保持7500--8000万吨左右。但这足以改变国内煤炭的供求关系。

    五是煤炭企业竞争加剧， 煤炭价格 低位徘徊。由于煤炭企业不是加工制造业，煤炭的开采成本差距悬殊，而煤炭市场价格则是由供需来决定的。在煤炭市场价格不断走低的行情下，煤炭行业内部企业间的竞争就是靠拼发运、拼成本来挤占市场。可以说炼焦煤降价是必然的，但煤炭企业间的无序竞争，加剧了市场价格的大幅下滑。

    综上所述，分析认为2014年炼焦煤市场仍将有钢铁产量小幅增长、煤炭产能过剩的形势下，焦煤供求宽松，价格呈现波动，年内平均价格稳中有降。经过一季度的大幅向下调整，再次大幅走低的机率降低。判断一季度至4月应该是年中的底部区域，总体上在低位震荡，煤炭企业可能面临更难的最大问题是货款回收。将影响部分企业经营的正常运行。（作者：钞玉科）