供应延续低位，焦煤支撑较强

　　近期煤焦市场略显分化：上游主焦煤供应恢复缓慢，支撑价格高位运行，部分区域仍有提涨。而下游冶金焦陷入成本高企与终端钢材淡季的双重挤压，第三轮提降今日落地。后期随着钢材需求淡季结束，钢厂铁水仍将维持相对高位，同时焦煤成本支撑较强，预计焦炭第四轮提降难以落地。

　　供应端来看，国内炼焦煤供给刚性收缩是核心支撑逻辑。5月下旬以来，山西安监常态化执行，停产煤矿复产复工较为反复，复产后生产强度也明显偏低，产量恢复进度远不及预期。8月6日吕梁低硫主焦煤出厂价上调60元/吨至1940元/吨，临汾高硫强肥煤同步上调20元/吨，线上竞拍成交溢价走高，矿方库存低位、挺价意愿强烈。

　　进口煤方面，甘其毛都口岸蒙煤报价试探上调，但受焦炭降价拖累成交清淡，且蒙煤强度指标不足，仅能总量对冲，无法弥补国内低硫主焦、瘦煤的结构性缺口；澳洲远期主焦CFR报价维稳，海外煤价对国内形成间接支撑。

　　焦炭供给被动收缩对冲需求下滑。近期独立焦化厂生产利润略有亏损，第三轮提降落地后亏损进一步扩大，晋冀核心焦化企业普遍限产20%-35%以应对不利局面，独立焦企产能利用率近两周明显回落，企业限产力度后续仍或加码。库存结构呈现“钢厂去库、焦企累库”特征，钢厂按需采购减少到货，港口贸易商观望情绪浓厚，现货流通节奏放缓。

　　需求端钢材淡季拖累焦炭刚需，底部修复窗口临近。高温雨季叠加地产、基建施工低迷，成材库存持续累积，样本钢厂盈利率持续回落至低位，唐山因纪念活动下旬限产铁水降低至阶段性低位，焦炭刚需同步走弱。但市场边际改善信号显现：多数检修高炉计划近期复产，后续表需也存在季节性回暖可能，铁水有望维持稳中有增。

　　后市展望，炼焦煤供给偏紧格局短期无法扭转，优质主焦结构性缺口支撑现货价格易涨难跌，仅短期受焦炭降价拖累情绪承压；焦炭在第三轮提降落地后，焦煤成本托底、焦企亏损限产、铁水低位回升三大因素共振，下行阻力显著增大，不排除8月底提涨可能。中长期来看，山西安监政策全年从严，隐性社会库存逐步消化，四季度冬储预期升温，煤焦价格中枢存在上行动力，此外需跟踪高炉复产节奏、焦企限产执行力度与终端成材消费回暖程度。（作者：书豪）