焦煤供给紧张问题未缓解

    近期，焦炭走势强劲，1609合约站上900元/吨的重要支撑位，现货也一改前期颓势，价格持续上调。究其原因，主要有三条：山西地区政策性压缩煤矿供给效果明显，炼焦煤煤源紧张；焦化厂利润尚未改观，复工意愿不强，焦炭供给没有起色；钢厂利润良好，对焦炭的需求增加。上述利多效应持续发酵，焦炭仍有上行空间。

    政策性减产效果明显

    为顺应供给侧改革，山西连续出台了多项减少煤炭供给的政策。其一，降低煤炭产能。在原产能90925万吨的基础上，缩减产能22488万吨，缩减幅度为25%。其二，减少煤矿工作时间。规定全年工作时间不得超过276天，相比于之前的330天，工作时间减少20%。其三，重组煤矿需整顿。4月起，山西省省属五大煤炭集团公司所属重组整合煤矿一律停产停建整顿，时间不少于1个月。政策连续出台，煤炭供给的收缩效果明显。

    从调研反馈的情况看，受煤矿减产影响，山西各煤矿复产困难，煤矿库存较少。焦化厂反馈，当前焦煤采购难度大，现货紧缺。钢厂、焦化厂的焦煤低库存又加剧了焦煤供需的不平衡。最新一期数据显示，国内样本钢厂和焦化厂炼焦煤库存可用天数为12.48天，相较于去年同期的14.85天和去年均值的15.37天，大幅下滑。进口方面，全国6个主要焦煤进口港口的累计库存为278万吨，较去年同期下降幅度超过50%。焦煤供给在4月很难恢复，现货价格将继续坚挺。

    焦化厂复工意愿不强

    相对于钢厂的利润回升，焦化厂并没有在本轮产业链的涨价中受益。原因在于，焦炭上涨的盈利完全被焦煤上涨带来的成本提升抵消。最新数据显示，产能100万—200万吨的中型焦化厂，开工率在71%，较1月提升3个百分点；产能200万吨以上的焦化厂，开工率在76%，较1月提升2个百分点。这说明，焦化厂复工并不踊跃，开工率始终在低位徘徊。

    通过调研，发现制约焦化厂开工率上升的关键因素有三：第一，焦化厂利润没有好转；第二，焦化厂资金紧张，而复产需要资金的支持；第三，焦煤供给不足，焦化厂原料采买困难。

    焦炭产出不足，库存也随之下降。其中，天津港焦炭库存下降至119万吨，接近2013年以来的最低点；华北钢厂焦炭平均库存可用天数为9.2天，华东钢厂为11.9天，而去年同期分别为9.9天和14.6天。钢厂对于焦炭的需求持续上升，而焦炭供给受到焦化厂资金、利润以及原料供给等多项因素制约。

    钢厂生产利润扩大

    1月以来，钢厂生产利润不断扩大。华东地区主流钢厂生产利润在200—300元/吨，部分钢厂利润甚至超过400元/吨。钢厂利润好转，会带动高炉开工率上升，进而提振对焦炭的需求。目前，钢材工厂库存和社会库存都处于低位，加上国外订单良好，钢材价格将保持坚挺，钢厂对焦炭的需求也将持续。

    总的来说，在利多因素的综合作用下，焦炭价格仍将稳步上行。操作上，多单继续持有。