节后迎来了雨水节气，在“七九河开、八九燕来”回暖的时节，大江南北却迎来了一场大面积雨雪天气，黑色系似乎也应了气候的变化，寒冷的气氛凝聚市场。焦煤期货合约，也在开市第一天被砸了一根大阴线，虽然后来在山西减产消息的传闻下，盘面由阴转阳强势拉涨100余点，但从产业基本面和现货市场来看，未能与期货盘面形成呼应，黑色系现货市场整体行情未受到情绪渲染，价格仍显低迷不振，就连最强的铁矿也折戟沉沙。
笔者观察到，焦炭四轮降价后部分地区“煤比焦贵”的现象仍然存在，27日河北市场湿熄降幅100元/吨报2210元/吨；27日临汾安泽市场炼焦煤价格下跌100元/吨累跌150元/吨，低硫主焦煤（A9S0.5V18G80）出厂含税价2350元/吨。28日长治沁源市场炼焦煤价格下调100元/吨，低硫主焦煤（A8.5S0.5G83）出厂含税价报2350元/吨。山西柳林、古交、太原地区优质低硫主焦煤报价超过河北地区一级焦的价格。当然，优质焦煤的稀缺性，也决定了它处于炼焦配比中溢价较高的品种。
从笔者组织的煤焦钢区域期现交流会上了解到，近期下游钢厂需求仍未明显启动，成材产量不及预期，铁水日均产量还处于小幅下滑的状态至223.5万吨。数据显示，五大品种钢材产量795.70万吨，周环比减少8.36万吨，库存环比增加209.13万吨，钢厂对原料采购谨慎。叠加雨雪天气影响，运输受阻，焦化企业普遍有累库现象，少则1万吨，多的能达到2-3万吨。库存累积同样出现在钢厂端，四轮焦炭提降后，焦企积极送货的惯性还在，导致钢厂焦炭库存维持高位，并没有明显的减少，四轮降价后焦企亏损加大至200-300元/吨左右，钢厂在需求不振、库存高企、经营亏损的的情况下，转向原料端平衡利润。
从炼焦煤供应端看，节后煤矿逐步复产，元宵节后国有大矿基本恢复至正常水平，供应宽松趋势逐步显现，在焦煤库存无法有效去化下，煤焦市场共振的频率接近，焦煤价格跟随焦炭价格下调。近期安泽主焦已下调50元/吨至2450元/吨，且根据近几年数据来看，炼焦煤价格下行的幅度小于焦炭，仍处中性偏高位置，如产量恢复较快，也不排除仍有下行空间。
近期山西省“治三超”文件下发后，也有企业出面辟谣减产数量，但按核定产能计算，整体产量还是有下降预期，按照比例推算，预计会有6000-7000万吨原煤产量的下降，具体炼焦煤的产量影响还需评估，叠加回收率影响、煤种价格影响，炼焦煤产量下降是大概率事件，但量能有多大以及对市场的的影响还需观察。
综合来看，节后黑色系表现不及预期，在成材需求还未释放的情况下黑色系上涨动力暂显不足。由于今年煤矿复工时间较晚，加之传闻对产能控制加码和三月重要会议影响，焦煤供应难以大幅放量。
那么黑色系的表现何时会有起色呢？
首先，1月份社融数据远超预期，资金已逐渐流入实体，五年期LPR大幅下调，减少融资压力，增强企业及居民消费能力，房地产行业下降空间及幅度收窄，逐渐触底，三大工程资金逐步到位，给施工企业一定支持。
其次，随着天气的逐步转暖，各行业开工率将逐步回升，数据显示1月份挖掘机销量同比提高18.6%，叉车1月销售110695台，同比增长90.4%。其中国内72263台，同比增长110%；出口38432台，同比增长62.4%。造船业、家电、汽车等用钢需求上升，将直接拉动成材需求回升。
再次，在宏观预期明显有政策支持的前景下，钢厂利润恢复和焦炭降价限产带来的双重影响，焦炭四轮降价后应该阶段性止跌企稳，继续降价比较困难。截至2月27日，全国部分省市发布了2024年建设项目名单，其中，涉及钢铁行业相关项目92个。进一步夯实钢铁发展的根基。
“两会”即将召开，两会召开后的政策红利将大大冲抵这段空档期的困惑及迷茫，积极复苏的政策将提振市场。让我们期待黑色系市场的小阳春！（潘阳）
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