供给未现宽松，焦煤震荡偏强

　　矿难事故后，焦煤现货价格短期快速上冲，6月末达到年内高点。其中临汾安泽低硫主焦煤2050元/吨，多数主焦煤此轮涨幅400-600元/吨。近日焦煤竞拍价格、现货价格小幅回调50-80元/吨。但煤矿生产恢复不及预期，焦煤资源紧张的态势并未实质性改变。

　　山西“5·22”重大安全事故发生后，导致煤矿快速大幅减产，加剧了用户情绪紧张和实质性供应趋紧。5月下旬，焦煤核心区停产煤矿产能约1.4-1.5亿吨左右，安全检查完成之后，煤矿逐步复产，但复产并不等于达产，复产煤矿面临安全自查和上级检查压力，生产受到相当大的影响。据了解7月初，仍有0.5亿吨左右产能未复产，且复产后的矿井也有重新停产的状况，可以说复产进度较慢，整体供给未现宽松。

　　山西省焦煤产量占全国的比重接近50%，这次发生矿难的沁源县又是焦煤主产区之一。由于焦煤矿井多数是老旧矿井，开采成本高、地质条件差，面临更大的安全压力。吕梁、晋中、临汾等焦煤主产区限产比较严重。目前供应扰动因素较多，主产地多数煤矿仍维持低位开工，供应短期偏紧格局难以有效改变。7月份焦煤生产增加有限，产量持续处于低位，紧缺态势延续，供应缺口依然较大。

　　目前，山西省内焦煤价格略有回调，但幅度极为有限。临汾安泽低硫主焦（A9、S0.5、V20、G85）下调30元/吨至2020元/吨；文水焦煤（S1.0G85）下调50元/吨至1990元/吨；吕梁地区高硫主焦约1675元/吨，部分优质主焦精煤达1910元/吨；太原主焦煤精煤约1900元/吨，价格均处于年内的高点。我们观察到，近期焦煤价格小幅调整调的都是原本价格较高、涨幅过大的品种，多数焦煤价格维持稳定。

　　值得注意的是，各焦煤品牌集群企业自7月起对不同品类焦煤上调月度长协价，上调幅度区间为160-260元/吨。由于月度长协价未能跟随现货市场同步变动，本次涨价本质是对当前部分偏低煤价开展的一轮市场化修正。

　　前五个月，中国焦煤进口累计5469.6万吨，同比增长25.1%，但蒙古国占比高达61%，占据半壁江山之多，而澳洲、美国以及加拿大焦煤合计进口占比11%，甘其毛都口岸还有高达近450万吨的库存。人们不禁会产生疑惑，这么高的进口库存，不能弥补国内市场吗？

　　从蒙古国公布的数据看，蒙古国2026-2028年煤炭出口目标分别为9500万吨、1亿吨、1.05亿吨，问题是出口的主焦煤（蒙四、蒙五）的增量空间十分有限。大TT矿地处蒙古国南戈壁省，该矿预计储量约64亿吨，其中焦煤约18亿吨、动力煤约46亿吨。从商品煤产出的增量结构来看，新增产能向1/3焦煤和动力煤方向倾斜。所以，尽管甘其毛都高达470万吨的库存，有风化煤、动力煤，少量无烟煤等品种，优质主焦煤有限，蒙古焦煤作为单独炼焦煤入炉，结焦性能和强度比不上山西炼焦煤，以至于口岸的高库存，也难以抵消国内优质主焦煤缺口的现状，主焦煤价格长期具备较强韧性。

　　前两月受美伊冲突扰动，能源价格大幅冲高，彼时澳洲焦煤到港价峰值较国内煤价高出近200元/吨。后续伴随国内焦煤价格上行、国际煤价回落，进口海运煤比价优势逐步凸显，但整体到货规模有限，暂不足以冲击国内市场。进入7月初，澳洲一线焦煤京唐港库提价报2100元/吨，与山西主焦煤价格基本持平。

　　后续重点关注两方面变化：其一，当前全国铁水日产量维持244万吨高位。步入高温季后，铁水进一步增产空间有限，或将小幅回落，进而影响焦煤需求；其二，中东冲突缓和后海运运费下行，海外进口煤到港成本随之走低，需持续跟踪进口煤到货量、到港价，对比其与国内焦煤的比价优势。（作者：若欣）