需求韧性有望持续 无烟喷吹将修复性上涨

　　受高库存影响，“金九”钢铁市场产品价格表现出旺季不旺的态势，但铁水、粗钢、钢材等产品产量依然持续高位，无烟喷吹煤消费需求旺盛。四季度无烟喷吹煤价格上涨动能将不断积蓄，存在一定上涨空间。主要因素有以下几个方面：

　　一、“银十”旺季，用钢需求将保持一定韧性。

　　首先，房地产用钢需求韧性较大，上半年释放的大量土地成交量将保证四季度整体新开工增长；同时5-8月份新开工面积高速增长，将进一步支撑四季度地产总体用钢需求。其次，基建仍有持续发力空间，随着资金的逐步拨付，后期基建投资将反弹，带动钢材需求在旺季期间有所反弹。但是随着经济恢复，基建托底政策力度将有所保留。综合来看，基建投资将保持高增长，但低于市场预期。

 

　　二、钢厂开工率存在边际下降可能，但企业自主减产意愿不强。

　　短期来看，终端用钢需求存在韧性，同时钢厂吨钢利润在150-200元/吨水平，在10月份旺季走量的背景下，钢厂自主减产意愿不强。此外，目前废铁与铁水价差在缩小，钢材供需再平衡将首先减少的是废钢，铁水减量的可能性不大。中期来看，受采暖限产以及需求季节回落影响，11-12月份与释放预期钢厂存在减量压力，但是随着近几年企业环保改造成效显现，采暖季限产力度将减弱，预计11-12月份粗钢总体减产力度在3-6%左右，但仍将维持200万吨/日以上粗钢生产水平（按中钢协粗钢旬度数据核算）。受此支撑，四季度喷吹煤需求将逐步释放。

 

　　三、安监力度升级，喷吹煤供应收缩预期增强。

　　一方面，陕北等地加大对违规煤矿治理，黑煤产能释放受到明显抑制，神木等地烟喷供应紧张，价格持续上涨，自8月初以来，神木烟喷价格已累计上涨60元/吨以上。受此影响，市场将会转而增加一部分性价比高的无烟喷吹煤采购。另外，受重庆矿难以及“双节”保安全影响，煤矿主产区安全检查力度升级，无烟喷吹供应收缩预期逐步增强。

 

　　四、产业链利润转移将带动无烟喷吹煤价格修复性上涨。

　　纵观今年钢材产品价格与各煤种价格波动情况来看，自二季度经济持续复苏以来，各产品价格均出现不同程度反弹，尤其是电煤、钢材价格基本恢复到了往年同期水平，目前下水煤价格较今年最低点已经反弹130元/吨，已超出去年同期近20元/吨。随着终端需求恢复，钢材价格从今年最低点已反弹300-350元/吨，目前价格已高于去年同期水平。但是产业链中利润主要转移到了铁矿石与焦炭环节，向无烟喷吹煤环节转移利润偏少。目前无烟喷吹煤价格较去年同期下跌160多元/吨，降幅达到16%。因此，随着供需市场持续好转，四季度无烟煤价格上涨动能将不断修复。

　　综合以上分析，四季度无烟喷吹市场表现将不断向好，考虑到下游市场运行情况及接货意愿，预计无烟喷吹价格存在30-50元/吨的上涨空间。（作者：宁静）