库存合理，煤价破局待蓄力

　　截至10月27日，国内动力煤市场整体运行平稳偏弱。尽管大秦线检修提前结束、铁路运力恢复，但各环节库存仍维持在相对低位，港口并未出现明显垒库迹象。供应修复与需求季节性回升之间的博弈，使得市场短期内呈现僵持格局。

　　CCTD监测数据显示，截至10月27日，环渤海主要港口煤炭库存近日连续下降，总量为2367.3万吨，同比下降152.6万吨，处于近年来同期偏低水平，与过去两年同期库存持续爬升的走势明显不同。

　　大秦线检修工作已于25日提前一天完成，26日铁路发运量迅速回升至120万吨，但这一定程度也是受呼和浩特铁路局下调运费优惠幅度影响，相关进港铁路发运量明显下降，叠加当前到港成本居高不下。总体来看，运力恢复虽改善进港条件，但运输政策与成本约束使港口累库进程放缓。

　　在终端环节，CCTD监测沿海八省动力煤用户库存受气温与日耗下降影响，近期明显回升，但同比仍下降约135.5万吨，整体处于偏低区间。内陆十七省方面，日耗同环比均有提升，表明临近冬季用电需求开始回暖，但库存并未同步增加，同比略降。

　　与此同时，CCTD监测的江内及南方港口库存在10月14日至20日期间环比下降。随着冬储需求的逐步显现，下游拉运积极性提升，市场交投较前期有所改善。

　　整体看，终端和下游库存水平虽压力有限，但没有明显回升，为后续冬储采购提供空间。

　　由于前期现货价格上涨过快，终端的接受度明显下降，买方观望情绪升温，采购积极性不足，成交一般，尽管库存合理，价格仍出现高位回调。截至10月27日，CCTD环渤海动力煤现货参考价三个品种环比均持平，收于770、679、588元/吨，结束节后约两周的上涨走势。主产地煤价则出现回调，周末部分前期涨幅较大的煤矿回调超过30元/吨。

　　尽管市场短期承压，但结合当前库存与供应走势来看，在冬季耗煤高峰期确定的背景下，短期内价格回调空间有限，动力煤价格在冬季仍具较强支撑。

　　中期来看，若供应端缓步回升、政策保持温和，明年动力煤价格中枢有望好于今年水平。

　　不过，后续走势仍需关注天气发展。根据中央气象台预测，未来一周全国范围内气温偏冷区域的范围和程度将有所缩小，偏暖区域有所扩大。国家气候中心专家指出，冷冬预期仍需进一步验证，近期阶段性偏冷天气也可能仅是气温波动加大的表现。（作者 | 伊森）