前9月动力煤最”强“分析！（下）

    今年以来，供给收缩幅度明显大于消费收缩幅度，且供给量明显低于消费量，我国煤炭行业全面进入“去库存”阶段，尤其是价格相对低廉的动力煤。除生产环节外，中转、消费环节动力煤库存均出现不同程度回落。

    1.1下游电厂库存下降明显

    由于煤炭供给严重过剩以及 煤炭价格 持续大跌， 电力 企业一再压低 煤炭库存 增加效益。据CCTD中国 煤炭市场 数据显示，截止9月末，全国电力企业煤炭库存降至1.03亿吨，较年初下降3700万吨，同比下降2533万吨。

    1.2中转港口库存持续下降

    在下游采购需求大幅减缓的背景下，同时为避免大量煤炭积压港口，下水煤港口也控制煤炭调入节奏，北方主要下水港煤炭库存有所下降，特别是环渤海六港（ 秦皇岛 港、 曹妃甸 港、国投 京唐港 、京唐其他港、 天津港 、 黄骅港 ）动力煤库存下降明显。截止10月8日，环渤    海六港动力煤库存降至1922万吨，同比下降257万吨，较年初下降445万吨。

    1.3生产地煤炭库存却持续上升

    但是，由于下游需求的萎缩，企业销售压力却与日俱增，导致 煤炭企业 库存居高不下。截止8月底，煤炭企业库存上升至1.10亿吨，同比上升900万吨，较年初上升2246万吨。从9月份重点煤矿旬度产量来看，9月份煤炭企业库存继续呈上升态势，预计将维持在1.12亿吨左右。

    受煤炭价格持续大跌以及下游需求严重不济影响，贸易商和下游企业一再压低库存增加现金流，以至于下游和中转环节“去库存”效果明显。但为了保住市场份额部分企业依然满负荷生产，下游需求低迷严重堵塞企业销路，导致生产企业销售压力凸显，煤炭库存居高不下。从企业持续高企库存情况分析来看，供给端收缩力度依然不足，为降低库存，减少资金积压，煤炭企业将会加大去库存力度，削减 煤炭生产 ，短期内煤炭生产活动收缩力度有望进一步加大。

    二、价格暴跌不止

    受以上供需严重失衡影响，今年以来， 5月中下旬和6月份煤炭价格得到小幅维稳，其他月份均出现不同程度下跌。特别是今年9、10月份，在大秦线秋季检修之前，煤炭价格依然在疯狂下跌，可见供需失衡的严重格局短期内难以扭转。

    截止三季度末，环渤海5500大卡动力 煤价 格指数跌破400元/吨，至396万吨/吨，进入“3时代”，较年初已累计下跌127元/吨。

    三、四季度展望

    3.1供给将继续回落

    上文已经提到，生产环节库存居高不下，将严重抑制动力 煤企 业生产活动，后期为增加资金流动性，盘活存量，煤炭企业将加大促销力度去库存，减少生产活动。同时，需求端大幅萎缩和动力煤价格持续暴跌，让动力煤生产企业据极为吃不消，亏损面持续扩大。据最新数据显示，上半年中国大中型煤炭企业亏损面已达70%以上。目前，下水煤价再次进入“3”时代，这一价格将再次挤出一部分煤矿关闭停产。综合以上分析，预计后期 煤炭产量 将继续下降，预计四季煤炭月产量将维持在2.9-3.1亿吨之间。

    3.2需求难以出现明显好转

    四季度，为传统冬季用煤旺季，在民 用电 上升和供暖模式启动的背景下，动力煤月均消费出现300-400万吨小幅增长不是问题，而且在中期消费增长幅度将明显加快。但相比居高不下的库存，消费这部分增幅难以扭转当前市场格局。此外，我国经济进入低增速常态，加上经济改革、反腐力度加大、环保不断加压，将严重压制着动力煤需求释放。

    3.3价格以跌中有稳为主

    从目前市场行情来看，生产地居高不下的库存让9、10月份动力煤价格大跌不止，同时价格暴跌也会上供给端继续收缩。加上11月份北方地区供暖启动，民用需求回升有望支撑价格止跌企稳，预计四季度中期动力煤价格将逐步止跌企稳，或伴随小幅反弹走势。

    然而，从煤炭行业运行长周期来看，四季度短周期复苏只是昙花一现，因为有大量过剩产能的存在。只要市场稍微有所好转，过剩产能立马投入生产，煤炭库存消费比快速提高，市场又开始恶性循环。因此，从长期来看，煤炭行业仍在寻底过程中。