2015年9月、10月煤炭市场运行分析及后期走势预测

    2015年9月 煤炭消费 环比明显下降、生产小幅增加，进口回升，运输下降，市场过剩，心理预期悲观，价格下降，市场景气度回落。2015年10月上中旬 煤炭生产 、消费环比下降，库存仍处高位，心理预期依然悲观，市场价格继续下跌。预计11月份直至明年1月份， 煤炭需求 环比回升，正常气候条件下同比降幅或有收窄， 煤炭供应 相对过剩状态不会根本逆转，市场价格低位波动、波幅收窄。

    一、2015年9月 煤炭市场 运行基本情况

    9月煤炭市场运行特征为：

    1、煤炭需求环比明显下降。9月份煤炭消费环比明显下降，测算当月商品煤消费量2.89亿吨，同比下降3.4%，日均消费量比8月份下降6.1%（图1）；9月份 电力 、 钢铁 、 建材 、化工四大行业煤炭消费量分别为1.33亿吨、0.51亿吨、0.48亿吨、0.23亿吨，同比增幅分别为-3.5%、-5.6%、-6.4%、11.7%。2015年1-9月全国累计商品煤消费量27.8亿吨，同比下降3.8%；其中电力、钢铁、建材、化工四行业分别为13.95亿吨、4.79亿吨、3.85亿吨和1.9亿吨，同比增幅分别为-4.7%、-3.4%、-8.4%和9.9%。9月火力 发电 量同比下降3.6%（与8月份同比增长3.7%成鲜明对照），同时 粗钢 、 生铁 、 水泥 、玻璃等 耗煤 产品产量也呈下降态势，导致煤炭需求环比、同比均下降，当月需求偏异指数为-22.2（图2），比上月终值（-19.0）降低3.2个百分点。

图1：2014-2015年商品煤日均消费量

图2：煤炭需求偏异指数

    2、 煤炭产量 小幅增长，运量下降。按煤炭产需存和进出口分析、测算，2015年9月份商品煤产量约2.79亿吨（图3），同比下降5.8%，日均产量比8月份增加1.8%；2015年1-9月全国累计商品煤产量25.87亿吨，同比下降5.5%。运输方面，2015年9月全国铁路 煤炭运量 1.54亿吨（图4），同比下降17.7%，日均发运量比8月下降1.7%；2015年1-9月累计运量15.03亿吨，同比下降12.5%。9月全国主要港口煤炭转运量4873万吨（图5），同比下降14%，日均量比8月下降9.1%；2015年1-9月累计转运量4.88亿吨，同比下降5.5%。

图3：2014-2015年商品煤日均产量

图4：2014-2015年全国铁路煤炭日均发运量

图5：2014-2015年全国主要港口日均发运量

    3、 煤炭进口 、出口环比增加，净进口环比小幅增加。2014年9月，全国进口煤炭1777万吨，同比下降16%，环比8月份增加1.62%；1-9月累计进口煤炭15636万吨，同比下降29.8%。9月全国出口煤炭73万吨，同比增长66%，环比8月份增长37.2%；1-9月累计出口煤炭402万吨，同比下降7.9%。9月全国煤炭净进口量1704万吨（图6），环比8月份增加0.5%，同比下降17.8%；1-9月累计净进口煤炭15057万吨，同比减少国内供应6791万吨。

图6：2014-2015年煤炭月度净进口量

    4、全社会 存煤 上升。9月，煤炭产量、进口量环比皆有不同程度增加，当月总供应量比上月上升，全社会存煤量及存煤天数皆比月升高。9月末全社会存煤可周转天数41天，比8月末增加3.2天；9月末全社会存煤正常度为37%（图7），比8月末升高10个百分点；结合前两个月存煤天数变化情况，计算9月份煤炭供求平衡指数-32.1（图8），比上月回落1.2个基点。

图7：2014-2015年全社会 煤炭库存 正常度

图8：煤炭供求平衡指数

    分流通环节看，9月末煤矿、中转地存煤高于正常水平，煤矿存煤天数11.8天，存煤正常度62.7%；主要港口存煤天数21.7天，存煤正常度20.2%，其中 秦皇岛 港存煤正常度28.3%。终端用户存煤水平表现不一，重点电厂存煤天数30.8天，比正常水平高82.9%；重点监测 钢厂 炼焦煤存煤天数11天，存煤正常度-21.6%。

    5、市场预期低位徘徊。9月，影响煤炭需求的基本面因素未有改善，在需求不足的情况下，大秦线检修对煤炭发运量几乎没有影响，港口库存持续处于高位，市场预期悲观主调不变，不过四季度将迎来传统的冬季煤炭消费旺季，期待市场能够有所转好，9月市场预期指数为-40.8，比上月回升1.6个基点（图9）。

图9：煤炭市场预期指数

    6、市场价格下跌。2015年9月末，全国市场交易煤炭平均报价541.4元/吨，比上月末下降0.4%；其中焦肥精煤平均报价为845.5元/吨，比上月末下跌0.5%，中等动力煤平均报价460.6元/吨，与上月末下降0.5%。9月25日，秦皇岛港5500大卡/千克 山西 优混 煤价 格395元/吨，比上月末下跌15元/吨。总体上看，主要煤炭产区、中转港口、主要消费地区 煤炭价格 均有不同程度回落，降幅比8月份略有加大，9月份价格偏异指数-12.5点，比上月回落3个基点（图11）。

图10：2014-2015年全国市场交易煤炭平均价格

图11：煤炭价格偏异指数

    综上，9月份煤炭消费环比下降、供给环比增加，全社会煤炭库存上升，市场承受过剩压力，市场价格继续下跌，市场预期低位徘徊， 煤炭 市场景气指数 -46.2，与8月相比，回落2.1个基点（图12）。

图12：煤炭市场景气指数

    二、10月份煤炭市场运行基本情况

    进入2015年10月中上旬，煤炭生产、消费环比下降，全社会存煤仍处高位，市场预期处于低位，市场价格继续下跌。

    1、煤炭生产、消费环比下降

    据煤炭运销协会旬报数据， 河北 、山西等主要产煤省国有重点 煤炭企业 2015年10月1-20日煤炭产量、销量和铁路运量与上月同期相比，分别下降1.2%、2.2%、1.4%，去年同期相比，增幅分别3.4%、-7.6%、-10.6%；10月份为煤炭消费淡季，判断10月份整体全国煤炭产量低位。10月1-20日重点电厂日均耗煤量比上月下降8.2%，同比下降12.7%，预判10月份电煤消费环比、同比均下降；截至23日，重点监测钢厂日均耗煤量比上月增长0.2%；判断全国煤炭消费日均量比上月有所下降。

    2、存煤水平仍在高位，供求维持宽松状态

    截至10月20日，重点煤炭企业存煤比9月20日下降1.6%。10月23日北方七港(秦皇岛、天津、京唐、青岛、 曹妃甸 、 连云港 和日照)存煤比上月末增长7%；10月20日重点电厂存煤7352万吨，较上月末增长6.3%；10月16日重点监测钢厂存煤比上月末增长5.4%。判断全社会存煤仍在高位、总体偏多，市场维持宽松状态。

    3、市场预期低位

    虽然四季度将迎来传统煤炭消费旺季，但市场严重供大于求，短期季节需求增加对化解大量过剩的产能作用有限，在经济发展减速、经济结构调整以及新能源发电大幅替代传统燃煤发电的背景下，市场主体悲观情绪将延续，预计10月份市场预期指数仍处低位。

图12：煤炭市场心理预期指数

    4、市场价格继续下跌

    至10月23日，全国市场交易煤炭平均报价537.02元/吨，比上月末下降0.84%；其中焦肥精煤平均报价为840.1元/吨，比上月末下跌0.6%，中等动力煤平均报价455.8元/吨，与上月末下降1%。10月21日，秦皇岛港5500大卡/千克山西优混煤价格380元/吨，比上月末下跌15元/吨。

    三、煤炭市场后期走势预测

    11月份以后逐步进入冬季储煤、耗煤旺季，直至明年1月份，煤炭需求环比将逐步回升，正常气候条件下同比增幅有望收窄；煤炭供应相对过剩状态不会根本逆转，市场价格低位波动、波幅收窄。

    （一）煤炭需求季节性波动，偏弱格局不变但有望转好

    从经济基本面看，拉动煤炭需求的基本动力依然偏弱，后期有望好转。首先，经济增速回落，稳增长措施不断加码。今年前三季度国民生产总值同比增长6.9%，增速近六年来首次跌破7%，呈温和回落态势。原来支持大规模建设的重工业、煤炭、大宗物流等产业经营形势愈加严峻，市场预期渐趋悲观。国家陆续采取了一系列稳增长的调控措施，核准了多个批次的工程项目，10月份以来再次降准降息并决定发行专项金融债，近期以来不断加码的稳增长措施有望在四季度显现其效应。数据显示，三季度新开工项目计划总投资同比增长5%，比二季度增速-0.3%升高5.3个百分点。第二，房地产增速回落，新开工面积同比降幅进一步收窄。前三季度全国房地产开发投资同比增长2.6%，增速继续下滑，其中三季度同比增出现负增长，降至-0.54%。为稳定房地产市场，近一年来国家出台了一系列支持刚性需求的利好政策，今年前三季度全国商品房销售面积同比增长7.5%，其中三季度增长13.6%；受此影响，房屋库存压力有缓解迹象，房屋待售面积可供销售月份（按近一年平均每月销售量计）在今年4月末达到峰值6.3个月，至9月末降至6个月。在库存高企的情况下，房企购地、开工意愿低迷，1-9月份房企土地购置面积同比下降33.8%，房屋新开工面积下降12.6%，但受商品房销售好转影响，房屋新开工降幅逐季收窄，今年以来各季度增幅依次为：－18.4%、－14.3%和－7.6%，其中9月份新开工面积创近四年同期新高，预计四季度新开工情况仍将呈好转趋势。第三，基础设施建设不及预期，仍有增长空间。前三季度基础设施投资同比增长18.1%，各季度增速依次为22.8%、17.6%和16.6%，可见，作为逆周期调控的主要着力点，基础设施建设明显不及预期。鉴于我国中、西部地区基础设施建设还比较落后，加之沿长江经济带和京津冀一体化等区域发展战略的推进实施，应该说我国基础设施建设还有很大的增长空间。近期以来大批基建项目获批，目前制约基础设施建设的主要问题是资金存在缺口，国家实施的地方债务置换、投资资本金比例调降、PPP项目加快推进、发行专项金融债等一系列调控措施，有望为基础设施建设开辟新的资金来源，预计今后几个月基础设施投资增速将趋稳反弹。总之，对于主要由投资建设拉动的重工业、煤炭等产业而言，目前正是中、短周期波动的低谷期，企稳反弹已经为期不远，总体判断经济基本面对煤炭需求的拉动力度偏弱，但今后几个月有望有所加强。

    气候因素和非化石发电对煤炭需求产生不同作用。非化石发电装机快速增长，前三季度核电、风电装机分别比去年同期多投产217、550万千瓦，发电量同比分别增长32.4%和23.5%，这仍将是制约煤炭需求的重要因素。11月份以后逐步进入冬季储煤、耗煤旺季，直至明年1月份，煤炭需求环比回升，鉴于上年为暖冬，结合经济基本面拉动力度也有望见底回升，如果今年冬季气温正常，则今后几个月煤炭需求同比降幅有望收窄。

    综上，经济基本面对煤炭需求的拉动力度仍显偏弱，未来有望企稳回升；非化石能源替代燃煤发电制约煤炭需求增长；判断煤炭需求在冬季耗煤旺季或有明显回升，反弹幅度取决于气温高低。

    （二）煤炭供应充足，煤炭进口低位波动

    煤炭产能过剩局面没有根本改变。煤炭需求疲软，煤炭价格跌跌不休，煤炭企业亏损严重，即便有部分中小煤矿减产、停产，对整体产能过剩的煤炭行业的影响微乎其微。在此情况下，各大 煤炭集团 日益紧张的资金链也使疲弱的煤炭市场雪上加霜。目前多家大型国有煤炭集团的资产负债率已经远远超过80%，为了增加 煤炭销量 和争取尽快实现回款以补充现金流，降价成为企业的普遍选择。供暖季马上到来，煤炭企业主动减产意愿更加不强，煤炭产能过剩的局面依然没有改变。

    运输能力充足。近几年交通运输保持高速发展，铁路、港口、公路投资建设大幅增长，铁路运输对煤炭外运的瓶颈制约不断缩小，运煤能力不断提升。受准池线等煤运铁路干线投运影响，今年10月上旬，大秦线检修将部分 煤炭运输 需求转移到朔黄线，加上近期大秦线运输量持续下滑，此次检修对整体铁路煤炭运输影响相对有限。总体看，相对于低迷的煤炭需求，煤炭运输能力充足。

    煤炭进口低位波动。国际煤市供大于求，随着全球能源结构的转变，煤炭需求持续低迷，煤炭市场供应过剩局面短期难以缓解。在当前供需矛盾依然突显的背景下，我国国内煤炭企业不断降价促销，进口煤的价差优势不断削弱。终端需求仍是决定煤价走势的主要因素，随着冬季储煤季的到来，对进口煤炭需求仍将保持一定水平。但在我国国内经济下行、贸易商更趋谨慎的情况下，使得煤炭进口需求增幅继续受到抑制。判断今后几个月煤炭进口量将在相对低位波动，继续保持同比下降态势。

    （三）煤炭市场将向供求平衡的方向回调，煤炭价格有望企稳、窄幅波动

    综上，未来几个月煤炭需求趋稳回升，气候因素成为煤炭需求波动的关键因素，整体偏弱格局不变；煤炭产能和运力充足，进口量同比下降；判断煤炭供应相对过剩状态不会根本逆转，冬季取暖期如果气候因素能够对煤炭需求形成明显加量，则供求形势有望朝供求平衡方向略有回调，煤价也有望企稳、窄幅波动。

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