煤炭“量增价升”拐点将迟滞

    1-9月份，全国煤炭在产能过剩和需求不足的大环境背景下， 煤炭市场 价格持续底部运行和产销量出现明显下降。历年数据显示： 10月份是煤炭行业传统销售旺季拐点， 煤炭消费 量和价格会出现季节性反弹上翘，现阶段虽然受传统需求旺季、 水电 逐步下降等利好因素的影响，但仍无法使价格下行趋势“刹车”，消费量也难出现明显改观。煤炭行业量增价升拐点将迟滞，具体分析原因如下：

    一、国家GDP增长幅度跌破7%

    数据显示：三季度GDP增速为6.9%，跌破了7%，也是2009年第二季度以来GDP首次破7%(详见下图)。 钢铁 、 水泥 和 建材 等传统产能过剩行业实实在在地去产能，行业增速都出现了明显下滑。3季度，除第三产业GDP贡献值大于7%以外，第一产业和第二产业低于7%，分别为4.1%和5.8%。从行业分类看，除了金融业和其他服务业同比增长幅度高于7%之外，工业、建筑业和房地产业等与煤炭高度相关的行业增长幅度都低于7%，分别为5.8%、5.8%和4.9%。

    二、 火电 量和电企 耗煤 量低位运行

    进入2015年以后，全国 发电 量和火电量都出现不同幅度下降。9月份，全国发电量4548亿千瓦时，同比下降3.1%。其中：全国火电量3146亿千瓦时，同比下降3.6%。9月份的火电量仅高于2月，创年内次低！1-9月，全国火力发电量31532亿千瓦时，同比下降2.2%。9月份，全国水电量1075亿千瓦时，同比下降6.7%。由于天气、降水等因素造成火电需求量不足和水电量供应量稳定的增减不平衡现象。

    六大 电力 企业日耗持续维持在低位水平，日耗走势和库存走势基本全年低于14年水平运行，截至10月20日，电力企业日平均库存为1285万吨，同比下降50.82万吨，降幅3.8%；日平均日耗为58.35万吨，同比下降4.77万吨，降幅为7.6%（详见下图）。9月份以后，大型 煤企 连续实行促销优惠政策，尽管9月份和10月份，煤炭市场迎来了新一轮的降价，但并没有刺激消费，六大电力企业日耗下行趋势不改。

    三、高耗能行业产量大幅下降

    2015年以来，钢铁、水泥和建材行业在全国需求不足和价格持续下行的环境下，产量出现了大幅度的下降。9月份， 钢材 、 粗钢 、 生铁 和水泥产量分别为9469万吨、6612万吨、5659万吨和21764万吨，同比分别下降1.1%、2.1%、3.9%和2.9%；1-9月份，粗钢产量为60672万吨，同比下降2.1%；水泥产量为171645万吨，同比下降4.7%；生铁产量为52996万吨，同比下降1.7% （详见下表）。

    从图表中可以看出，钢材、粗钢、生铁和水泥月度产量同比基本低于同期水平。数据显示：2013-2015年，钢铁和建材行业平均年耗煤量近12亿吨，占全年煤炭消费量的31%。作为除电力行业之外高耗能行业，产量大幅减少且短期无增量必然对影响煤炭消费需求。

    四、大型企业降价难实现促销

    进入9月份，在港口 煤炭价格 长期低位运行和供应能力集中度相对较高的港口市场环境下，大型企业陷于销售压力再度实行优惠处销政策。10月份最新一期环指报收384元/吨，而市场实际成交价低于指数，在此价格环境下，10月份，作为价格风向标 “神华”在制定价格政策上由被动降价转为主动降价，降幅达10-15元/吨。

    大型企业的降价政策并没有带来促销的效果，面对需求不足的环境下，降价诚然是徒劳。数据显示，神华集团9月份，商品煤产销量分别为22.2百万吨和31.3百万吨，同比下降10.8%和17.4%；1-9月份累计产销量为210.6百万吨和278.9百万吨，同比下降10%和18.3%。港口煤炭下水量16.9百万吨，同比下降19.5%，1-9月份，下水量为153.4百万吨，同比下降13.7%（见下图）。

    五、港口去库存和电力企业补库存“失衡”

    港口： 2015年以来，港口库存持续维持在相对高位和吞吐量维持在低位。同比去年，基本全年低于去年同期水平（见下图）。截至10月20日， 秦皇岛 日平均库存为694万吨，同比去年日库存增加约57万吨；日平均吞吐量为61万吨，同比去年日吞吐量减少约4万吨。

    电企：电力行业作为煤炭主要消费行业，2012-2014年消费煤炭比例占51%。港口库存和电力企业库存在一定程度上“港口去库存和电厂补库存”动态平衡，电厂补库能力直接反应港口去库存水平。数据显示：截至10月20日，六大电力企业平均日库存为1285万吨，同比去年日库存减少约51万吨；日平均耗煤为58万吨，同比去年日吞吐量减少约5万吨。

    六、指数开启新一轮降价模式

    最新一期（151016）鄂尔多斯动力 煤价 格指数收于156点，环比下降1.9%， 同比下降30.67%，创价格指数发布以来新低；10月14日，环渤海动力煤价格指数报收387元/吨，环比下降9元/吨，大跨步式进入“三”时代并创历史新低。

    5月份以后，产地煤炭到港指导价与港口同规格品价格进行比较，位于其下方运行且幅度维持在20元/吨左右，最近一期价差扩大至30元/吨，图中趋势显示产地和港口价格走势仍呈开口且扩大状态。

    综合近一期产地和港口价格指数跌幅、港口库存吞吐量、大型企业销售价格政策等因素，价格指数很难再大幅下跌之后进行紧急“刹车”，或许是开启新一轮价格下行模式。（作者： 内蒙 古 煤炭交易 中心 任波）