多因素影响下 节后市场简析

　　自4月19日起，大秦线运量恢复高位，北港库存开始止降回升，市场情绪随之发生变化，贸易商挺价情绪降温，报价出现回落，下游需求随之减弱，压价情绪增强，煤价在经过短暂反弹后再次回落下跌。北港库存恢复累库态势，截至4月26日，北方九港库存1980.3万吨，同比减少294万吨。目前大秦线运量保持在125万吨左右，预计大秦线检修前港口库存继续累积。

　　当前市场处于相对僵持的状态，多空因素相互影响，且临近5月政策限价期，上下游观望情绪浓厚。目前，港口煤价跌至成本线附近，贸易商挺价情绪开始增强，煤价进一步大幅回落难度增大。预计节前煤价企稳预期较强，节后市场仍面临较多因素影响。

　　一是，北港库存回落预期较强。大秦线春季集中检修仍旧定于5月1日开始，到5月20日结束。5月，大秦线将进入检修状态，按以往经验，检修期间其日运量将维持在105万吨左右，届时北方港口库存将有一定幅度回落预期。后市需关注，贸易商市场煤库存变化情况。

　　二是，疫情发展不确定性较强。政策端对疫情管控是否会做出一些调整；主要经济发达地区疫情能否出现明显拐点等对市场预期影响较大，节后需重点关注。根据数据显示，4月份以来沿海八省终端日耗同比下降11.4%，预计5月上半月下游日耗难有明显恢复，沿海地区日耗或继续维持负增长态势。

　　三是，进口煤补充效应减弱。目前进口煤较国内煤价仍处于倒挂形势，国内终端采购较少，市场实际成交有限。受国际局势影响，国际煤炭的贸易流向发生了巨大的变化，欧盟等国增加了对于印尼、澳大利亚等国的煤炭采购。在国际煤炭市场供求关系偏紧、不确定性增大的背景下，国内进口煤采购价格倒挂或继续存在，国内进口煤量或持续受限。

　　四是，下游在迎峰度夏前补库需求仍然存在。目前，终端库存偏高主要受益于日耗较低带来的被动累库。一旦日耗恢复，下游累库态势将受到较大影响，基于后市稳增长预期以及疫情控制后需求端集中爆发带来需求增加，终端补库采购需求仍存。

　　上海疫情形势出现改善，4月26日新增确诊人数出现明显回落，在防疫方面，明确对达到社会面基本清零的区域实施“有限人员、有限区域、有限活动”，疫情缓和下上海有望逐渐复工复产，同时北京疫情情况总体可控，市场担忧情绪得到较大缓解。五月，上海社会面清零及防范区居民复工前景在望。26日中央财经委发力稳增长，排除各种分歧全力推基建，显示了推动今年经济增长的决心。

　　目前，终端库存快速累积至高位，在长协煤保障下，电厂整体采购压力不大。疫情的发展成为市场走势关键，预期5月份疫情好转后，市场情绪提振，叠加宏观政策上发力稳增长、全力推基建将对非电行业用煤带来利好支撑。（作者：刘岩）