罕见！终端反季节性累库

　　产地市场本周走势延续偏弱，陕西、山西本周跌幅明显，内蒙价格小幅回落。近期化工、水泥等非电需求环比继续转弱，下游停机降负比例持续扩大。但今日榆林榆阳、神木地区在产煤矿销售情况略有好转，部分性价比较高的煤矿拉煤车辆增多。整体价格仍显偏弱，但个别低库存煤矿小幅调涨。

　　昨日政策上已明确去冬今春煤炭保供政策统一延续到2023年3月，并将充分释放先进产能。下半年供应仍较充足，目前大矿保供为主，电企长协合同执行率提升，从CCTD沿海八省、内陆十七省数据来看，供煤水平近期显著增加。

　　港口市场本周回落明显，贸易商降价出货心态明显。近期南方气温偏高，日耗较强，但由于供煤充足，终端库存不降反升。这种反季节性现象说明除受进口影响较大的华南区域，其他地区迎峰度夏补库压力已经很小，长协供应较为充足。目前北港5000大卡动力煤价格已跌破发改委限价区间上限，核心贸易商库存压力有所缓解，港口或阶段性跌势放缓。

　　整体来看，短周期上或已接近此轮下跌行情的末期。后市建议从以下三方面观察市场动向：

　　从7月来看，消费整体降幅收窄，但是出现分化。工业用户整体需求明显转弱，电力用户受热值等问题，煤耗降幅收窄。但整体来看，全社会库存没有得到有效去化。也基本符合了我们之前的预期。8月是个关键月，如在没有异常天气的情况下，需求或依旧负增长，终端企业旺季去库幅度是我们关注的核心。

　　目前，沿海港口煤炭库存仍处于高位，近期采购需求下降，现货价格出现了一定程度的下跌。而从7月的数据看，大秦线依旧处于满发状态，而蒙冀线发运还出现了增加。侧面说明资源并不缺乏，甚至有增量。初期现货价格小幅下跌，然后跌幅逐步扩大，密切关注是否有甩货和恐慌情绪的变化程度。

　　9月临近大会，煤炭供应存在不确定性变化。同时，外部市场空窗期，宏观情绪相对稳定，由于价格大幅回落，下游工业企业阶段性需求好转。（作者：高翔  书豪）