动煤价格先抑后扬？

　　10-11月电煤消费淡季

　　近期水电出力好转，对火电形成挤出效应，相比去年同期煤耗可能已经出现一定程度负增长（沿海区域）。部分区域有煤炭冬储需求，但力度一般。但10-11月工业用户需求相对较强，阶段性补库以及价格快速上涨后，观望情绪增加。自三季度以来，宏观预期的明显好转，工业企业利润开始恢复，工业用户煤炭等原材料库存普遍不高，价格调整后，仍有采购意愿。
　　10-11月供应维持平稳

　　自8月安监形势加强后，国内供应也出现了阶段性萎缩，包括企业自发和安监引发的边际产量下降。目前价格持续上涨后，国内供应确有恢复，但是水平仍然不及前期高点（4-5月）水平。同时，煤矿生产成本这几年普遍提高，煤质水平整体下降。

　　9月抄底贸易商较多，10-11月进口量仍将处于高位，始终维持国内外合理价差水平。全年煤炭进口量约为4.6亿吨，比去年增长1.6亿吨，侧面证明国际煤炭供应充足。
　　10-11月价格先抑后扬

　　8-9月，北港动煤价格由800最高上涨至1050，整体涨幅超过25%以上。主要的原因是在市场煤库存不高的情况下，工业用户补库。但阶段性补库结束，下游工业品整体需求是缓慢恢复的过程，价格快速上涨后市场缺乏借力上涨的新驱动，市场畏高情绪突出，现货贸易利润兑现意愿增加。因此，煤价在10月甚至11月初，需要一定空间及时间的调整。

　　调整结束后，笔者仍对11月至明年2月以前市场保持乐观态度。主要乐观理由是，新的库存周期开始，宏观、库存和信用拐点（煤炭是上轮周期最强，此次补库周期最弱）。但是必须出现调整，如果不调整，未来上涨空间有限。（作者：高翔）