下游补库何时来？

　　强安监将使得国内煤炭产量增幅受限

　　产地方面来看，近期，国家能源局及晋、云地区纷纷表示将持续推进煤炭增产保供工作。为更好地迎接四季度煤炭增产保供的关键时期，国家及地方相关部门积极部署加强后期煤矿安监力度。其中，11月3日，应急管理部召开部党委会和部务会时指出，要针对年底生产经营特点和季节因素，集中整治煤矿超能力生产、隐蔽工作面、灾害监测数据造假等突出问题，全力防范化解重大风险，确保年底安全形势稳定；据晋城市应急管理局消息，11月4日召开的全市煤矿安全生产“百日攻坚”冬季动员部署会暨十一月份安全例会上提到，各煤矿企业要汲取事故教训，抓好整治提升，做好应急值守相关工作，以全力以赴的决心打赢“百日攻坚”冬季行动。综合来看，随着强冷空气来袭，各地煤炭增产保供工作将逐步推进，煤炭供应水平将提升，但高开工率背景下，各地煤矿安监力度将日益加大，预计国内煤炭产量增幅将受限。

　　港口方面来看，近期，北港库存呈上行态势，截至目前，北方九港库存已增至2800万吨以上高位水平，较2022年同期增长超过60%，疏港压力加大。

　　居民用电方面来看，据中央气象台消息，未来10天，中东部大部地区平均气温较常年同期偏低，西北地区东部、华北、东北及江汉、黄淮等北方大部地区平均气温偏低2-4℃，其中内蒙古东部、黑龙江、吉林、辽宁等地偏低5-10℃，北方地区供暖需求将明显增加，居民用电需求将增加。

　　工业用电方面来看，今年以来，我国工业经济稳定恢复，工业经济主要指标呈现向好态势，其中，9月份，六成以上工业行业保持增长，高技术制造业投资连续保持两位数增长；十个工业大省规模以上工业增加值增速均超全国平均水平，这说明制造业企业的信心和预期在逐步增强。四季度，随着财政、货币政策加力显效，经济运行积极因素不断累积，我国经济将继续恢复，工业经济有望进一步回升向好，工业用电需求将随之增加，但考虑到下游钢铁、水泥等行业企业将进行错峰生产，预计工业用电需求增速将受限。

综合研判

　　供应方面，随着各地增产保供措施落实，产地煤炭供应将逐步增加，但强安监将使得国内煤炭产量增幅受限；需求方面，随着冷空气来袭，民用电需求将季节性增加，叠加四季度宏观经济有向好预期，工业用电需求将保持增加态势，预计下游用煤需求将较前期好转。

　　综上，由于产地增产保供措施落地尚需时日，下游采购需求的变动情况将成为影响短期煤价的关键点。后期需要重点关注气温下降幅度及下游采购节奏，且由于当前终端电厂煤炭库存较往年同期偏高，后期电厂补库或相对理性。（作者：乔伊）