煤焦供给支撑强劲，但需警惕情绪摆动

　　5月下旬以来国内主产区煤矿安监、超产核查持续收紧，炼焦煤有效供给释放受限；同时近一周进口蒙煤通关意外下降，刺激焦煤价格快速上行。而下游钢材需求不及预期，钢厂盈利承压，铁水产量上行空间受限，钢焦博弈再度加剧。

　　山西炼焦煤主产区安全检查、超产核查仍在持续，部分煤矿阶段性减产、限产，8月以来复产进度仍然偏慢。虽然部分停产矿井后续有望复产，但复产后生产强度难以保障，洗煤厂开工跟随原煤端受限，炼焦精煤增量释放有限。近期矿端库存持续去化，主流大矿以长协保供为主，现货流通资源偏少，中硫、高硫主焦煤竞拍也呈现大幅溢价的紧张状态。

　　蒙煤作为国内重要补充，甘其毛都口岸通关量近期受多种因素制约而近乎减半。口岸库存也持续数周回落，市场对进口资源的焦虑情绪被点燃；但9月通关能否回归相对高位，进而对高价位现货形成压制，是后续核心变量之一。

　　海外澳煤等海运炼焦煤外盘报价坚挺，近期价格波动剧烈实际终端需求偏弱，国内买家采购相对谨慎，海运煤到港增量有限，难以对冲国内供给的缺口。

　　8月焦企原料煤库存经历一轮集中补库，进入9月，补库力度或边际减弱。前期原料成本快速抬升，焦化利润被持续挤压，部分亏损焦企开始控制原料采购节奏，不再盲目追高煤价，由抢货补库转为按需拿货。

　　传统金九旺季，建筑钢材需求有季节性修复预期，但从当前调研来看，终端房地产、基建实际释放力度偏弱，钢材整体成交并未出现超预期回暖，钢厂盈利水平整体偏弱，多数钢厂仍处在盈亏线之下。当前高炉开工率、铁水产量处在相对高位，9月中下旬存在负反馈可能，不排除钢厂重启高炉检修，压制煤焦上行空间。

　　9月焦煤仍或保持高波动性，供应端蒙煤通关、山西复产进展较为关键。需求端不易预期太高，焦炭第一轮提涨即将落地，若后续持续提涨，或倒逼钢企减产。一边是原料供给偏紧，一边是终端需求弱修复，成本支撑与需求约束反复拉扯，市场情绪摆动也将影响现货运行节奏，预计9月煤焦整体仍将呈现偏强运行格局。（作者：书豪）